*本文为EUREX交易所专栏
毫无疑问，从
2018
年三季度开始，市场的核心路径已经是非常的明确，核心大类资产之间的关系也都进入到
主线逻辑的关系线
上，对于全球经济放缓的担忧逐渐地过渡到
最后的一个核心问题
上：
何时确认最后的强者
-
“美国”的经济放缓
；
我们观察的
FICC
领域挑选了
几个主要的核心资产：黄金，美债十年，标普，东证指数
；至于为什么挑选这几个资产，我想我前面去年年底的一些日记内容中已经阐述的非常清晰了；
推荐阅读：
2019全球FICC展望 - 宏观篇
市场是个预期的行为反馈，所以一切的开始并不是从经济数据确认开始的，一切都是从预期开始的，我也跟跟多人分享的那句话
“经济数据不是用来做交易的，是用来证明（或证伪）市场的预期是否是正确的”
这幅图非常的清晰的反应了各路资产的关系，在
2018
年
9
月份之前的情况：黄金
1170-1200
之间，美债
2.9-3
之间，标普，东证对应的波动率在
10-20
之间的高位；
进入到四季度的波动就非常的清晰，美债进一步上行，但是权益市场开始带来鼎盛之后放缓的迹象（尤其是三季度财报之后）黄金开始异军突起，这个阶段我们来看，权益
-
黄金是明显的共振（美股高位见顶开跌，黄金开始打破区间上涨）；
而这个阶段美债收益率仍然在高位（
3.1-3.2
）长短利差
10-2
年最低是
8
个
BP
，利率冲击，长短利差的影响已经非常的明显；
这个时候债券市场处在了拐点上，但仍没有特别的明确，预期的慢慢发酵会传递到美联储身上，最终才会作用到货币政策预期上；
标普，东证对于利率的冲击带来的第一波下行也陷入到第一波震荡中，黄金也是类似的情况，在上涨了
30
美金后，十月十一月大家都在焦灼的等待债券市场更进一步的确认；
2018年
11
月中旬之后，美债开始确认反应，当时的美债无论是
CFTC
持仓，还是美国的
OIS
隔夜指数掉期的
1Y-3M
差都开始对于美国经济的放缓计入预期；
债券市场终于开始对于核心逻辑开始进行反馈了，美债收益率见顶回落，这时候反应最迅速的就是黄金市场，迅速的结束调整，开始对应（美债收益率下行）的上涨；
就像之前我跟各家机构路演所说的一样，
2019
年的黄金，就是一个美联储货币政策从前瞻到观察甚至是滞后的影子；
从
11
月中到
1
月初黄金上涨了
100
美金，美债十年收益率最低落到了
2.6
；
标普和东证的波动更为剧烈，当然标普要比东证还要剧烈一些（用顽抗更准确），毕竟还是预期阶段，实质的恶化还没有开始；
当然就如同美债一样，如果只是反应预期的话，那么美债十年
2.8
的价格其实更为合理一些，圣诞新年的
2.8-2.6
的反应确实有些过于激动了，当然也和市场的流动性在节日内有一定关系；
跨年这一阶段来看市场预期值都有了一定的修复，前面过于的悲观预期得到了修正，2.8十年期的美债也就显得更为合理了一些；
当然这个时候黄金的表现就非常有意思，横盘震荡，
呵呵，其实已经不难观察到如果这条预期到证明的路径在
2019
年上半年逐渐反馈的话，怕是黄金是最优的资产（表现）；
标普的反弹幅度大于东证和日经，毕竟预期还没有到实质性的恶化，甚至后面还要经历经济的确认放缓到财务报表的放缓，这样才能更进一步的作用到指数上；
所以这就是我之前跟大家分享的小技巧一样，为什么如果选择权益标的的时候，债券收益率扁平化后要选择东证指数的原因，而不要选择标普道指的原因，价值比重大于投机比重哦；
梳理完现在的路径来看，那么就清晰很多，一季度的美国经济观察很重要，市场已经在Q4前瞻了预期，接着就是证明或证伪的过程；
如果觉得确认美国经济的放缓，那么最优的资产选择，第一位是黄金，第二位美债，最后才是权益指数，虽然都是一条大类宏观的主线，但是标的资产的属性决定了波动（风险）的不同哦；
日记为
