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2025年脉动中国会议上讨论了哪些重点内容？
在2025年第二周举行的脉动中国会议上，与会者讨论了A股和港股疲软表现，以及香港成功进行的一次IPO显示一级市场仍受投资者追捧。同时，还提到五角大楼将腾讯、宁德时代等加入采购清单，以及证监会针对A股表现召开的闭门会议。这些都显示出监管层面对A股市场高度关注。会议还邀请经济学家、策略师、大宗商品分析师共同探讨2025年中国经济发展、市场策略及大宗商品趋势。
如何展望2025年的中国大宗商品市场？
高盛在最近宏观研讨会上分享报告指出，与2024年相比，2025年中国大宗商品市场预期显著改善。需求方面，大多数大宗商品需求增速预计增加，如铜、铝及纸包装材料需求增速约为3%，超过去年平均水平。供给方面，钢铁、水泥行业开始进行初步产能调整。此外，新能源与国家电网项目积极推动金属需求增长，但电解铝因出口退税减少可能下降约20%。尽管钢铁、水泥需求可能小幅下降，但基建项目改善预示一定程度稳定性，同时专项债券政策支持下基建活动预期提升。
新能源扩张如何影响煤炭需求及相关行业股票？
随着新能源快速发展，到2030年煤炭尤其是电煤需求预计下降超过20%。这变化影响相关行业股票看法，包括水泥、铝以及煤炭行业。其中水泥行业产能利用率提高毛利回涨；电解铝因铝土矿供给结构性变化获得升级评价；而煤炭因需求下降与ESG因素股票估值受负面影响。因此具体投资建议包括买入安徽海螺、中国建材，对中铝升级评级，并卖出神华、中煤H股。
投资者如何看待腾讯与宁德时代被列入美国特定列表事件？国家队对此有何举措？
投资者目前对于腾讯与宁德时代被列入美国特定列表反应不十分担忧，因为这不会直接导致投资限制，大多数持观望态度。同时南下资金对此两只股票买入力度强劲，有部分抄底欲望。从924之后国家队持仓趋于稳定，通过互换便利与回购渠道进行资金支持，以提高股东回报为目标。这表明国家队持续关注并支持这些公司的长期发展。
上周A股和港股市场的表现如何？有哪些重要事件？
上周A股和港股市场表现较弱，但香港IPO市场表现强劲，显示出一级市场上高质量股票仍然受到投资者追捧。同时，五角大楼将腾讯、宁德时代和未上市的华为等重磅股票加入procured list。证监会召开了闭门会议，讨论A股市场表现，并请来学者、上市公司领导及市场参与者共同参与，以探寻振兴A股市场的策略。
监管层面如何看待A股市场表现，并有哪些具体行动？
监管层面非常重视A股市场表现，不仅证监会主席吴青和副主席李超主持了闭门会议，深交所和上交所也邀请了专家进行研讨，旨在了解市场整体情绪并制定相应振兴措施。此外，还有经济学家团队、策略师团队和大宗商品分析师就2025年中国经济展望、最新update及策略等方面进行讨论，并对大宗商品市场今年的看法进行分享。
上周召开的两个政策会议有何影响？
上周三发改委发布会确认设备更新和消费品换新政策延续，并表示中央已下达接近810亿资金支持旧设备升级，这足以覆盖春节期间需求。此外，产品类别小幅扩围，包括手机、平板、智能手表等更多产品加入以旧换新计划中。虽然消费方面整体符合预期，但部分细分领域如卡车和空调有所上升，这可能超出部分投资者预期。
美国投资者持有腾讯宁德时代股份比例是多少?
根据测算，美国投资者持有腾讯股份占其总市值10%-14%，宁德时代约3%。
对于当前中美关系市场担忧，以及北上资金流动情况，有何分析？
目前中美关系市场担忧较高，地缘政治和资本市场方面的担心持续存在，这可能带来市场不确定性和扰动，使得波动率增大。从北上资金观察来看，今年四季度出现约200亿美元的净卖出，这主要是由于九月底市场高位时的资金流出。但从8月到9月间，有约100亿美元的净流入。整体上，外资仓位回到低位，对冲基金的仓位水平回到924左右。
针对A股和港股市场表现预期如何？
我们预测四季度A股和港股都有约20%的上行空间。整体模型预测两个市场表现相对均衡。不过，需要注意的是，市场回报率测算基于一系列假设，包括美国对中国关税增加、消费者承受比例以及国内特别国债发行规模等因素。
在当前市场环境下，最值得关注的投资主题是什么？
目前市场更倾向于寻找具有阿尔法特性的投资机会。从政府投资划债角度来看，这是一个普遍看好的维度。我们预计花寨计划将拉动中国经济体GDPR约55个基点，并认为汽车、医疗服务和基建相关主题会受到政府现金流改善的积极影响。此外，我们还看好新兴市场出口敞口较大的公司、新基建、专业小巨人以及股东回报方面的投资机会。今年全体中国上市公司的股东回报，包括股息派发和回购，将达到3.5万亿人民币，比去年有所提升。
从投资板块或sector维度，你们最近有哪些调整？
我们最近将消费者服务板块从中性上调至高配，相对于商品消费，更看好服务消费领域，包括本地生活、文旅游和教育等行业。同时，将银行板块配置从低配调至中性，而保险板块则从高配下调至中性，因为低利率环境对保险投资收益率产生较大压力。此外，还下调了运输板块特别是快递公司，因为本地竞争对其利润率影响较大。
在价值股与成长股选择上的看法是什么？
我们认为价值股与成长股并不是相互排斥，两者都有投资机会。价值股策略主要围绕波动回报展开，而对于成长股，则倾向于选择有稳定增长（stable growth）的公司，相较于尚未盈利公司，我们认为前者机会更大。
关于水泥、中铝及煤炭股票有哪些预测与推荐？
水泥行业随着需求稳定及供给侧改革推进部分区域产能利用率提高，全国范围内产能利用率可从50%至60%。安徽海螺、中国建材毛利预期30-40元，但我们认为其毛利可达60-80元，因此目标价格上涨空间40%。我们升级了中铝评级，因为其拥有较高铝土矿自给率，对业绩产生积极影响。而对于煤炭板块，由于需求下降趋势，我们已将神华、中煤列入卖出名单。
GJD在市场上的支持体现在哪些形式以及预计持续多久?
GJD自924之后整体持仓趋稳，无明显买卖动作。近期通过互换便利及回购渠道进行支持，其中互换便利已有两个批次，总额度分别为500亿人民币及550亿人民币逐步发放金融机构进行股票买卖；上市公司利用3,000亿额度积极实施回购。这些措施延续国九条及924政策方向，提高股东回报，对于关注个股之投资者来说这是积极信号。
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