【德邦能源有色】煤炭行业基金持仓分析：Q3持仓量环比下降，低配幅度扩大

24Q3煤炭板块表现承压。 2024年第三季度煤炭板块上涨1.24%，上证综指上涨12.44%，跑输上证指数11.2pct，未跑出超额收益，在申万一级行业中涨幅位列第三十一。从子行业表现来看，焦炭>动力煤>焦煤，涨跌幅分别为11.59%、1.09%、-0.27%。分个股来看，第三季度焦炭、动力煤、焦煤细分行业中宝泰隆、中煤能源、安源煤业涨幅最大，涨幅分别为35%、23.2%、30.6%。

24Q3煤炭股总持仓量环比下降，12家公司获增持。 持股总量方面，2024年第三季度样本内煤炭公司持仓总量为229078万股，环比下降33804万股。在持股总量上，永泰能源、陕西煤业、新集能源、中煤能源、中国神华位列前五。持股总量变化上，有12家煤炭企业获增持。在持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国神华HK、淮北矿业位列前五，其中持有中煤能源、淮北矿业的基金数在三季度净增加30、24只。

长期收益显著，建议加配高股息煤炭。 10/18日，央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%，高股息公司贷款套利存在较大空间。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显板块投资价值。在长期收益方面，通过测算各样本公司自上市以来至2024年第三季度的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.5%。如果将分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.2%。板块长期收益显著，我们预计有望成为未来配置主线。

投资建议： 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，我们认为未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向： 1）优质分红。 推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等； 2）双焦弹性。 推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 3）长期增量。 推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。

2. 长期收益显著，建议加配高股息煤炭

煤价压力测试已过，基本面底部确认 。2024年受量价齐跌影响，前三季度煤炭部分上市公司归母净利润出现不同程度下降，但在24H1火电淡季、非电需求历史低位下，煤炭价格依然坚挺于800元/吨。当前，煤价压力测试已过，行业基本面底部已基本确立。近几年，在煤炭行业资本开支明显减少的背景下，煤企现金流依然充沛，资产负债结构不断优化。2024Q2，样本内大部分公司资产负债率同比已出现较大降幅。

央行增持回购再贷款落地，高股息煤炭有望迎来加配 。从股息率来看，根据前三季度利润年化数据，已公布业绩预告的公司综合股息率为4.7%。10/18日，央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%，高股息公司贷款套利存在较大空间。当前，十年期国债利率为2.146%，降息周期叠加专项贷工具落地，我们预计高股息煤炭板块有望成为未来配置主线。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显板块投资价值。

煤炭股长期持有收益显著，建议加配。