以往说周期知识时，都会重点的提到信用周期，在中国市场做投资，信用周期也往往具有比较强的指示意义，好比在过去
20
年里，港股市场基本会遵遵循三年半左右一轮的信用周期演绎，那么股价也会在这其中来回的波动和振荡。
图片来源于：同花顺
如果说要反映信用周期最直观的一个指标是什么？那么一定有社融和
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的一席之位。在过往的市场的涨跌节奏，基本和
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社融的同比增速相吻合，甚至不少的专业机构都把社融和
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，设置为重要的买卖参考信号。
图片来源于：中金证券
只不过最近几年的市场，信用传到不顺畅似乎成为了央行最大的困扰，并且也是经济和股市最主要的困局，那么这也就导致了
2024
年，这轮信用周期依旧没有回归，而再看看
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和社融数据，在这几年，对于市场定价的有效性似乎也在逐步的减弱。那么为什么市场会出现这种情况？说白了，就是地产大周期逆转了。
图片来源于：海通证券
在过去地产融资和地方政府融资的共振下，中国融资的需求波动开始增大。每当经济下行时，央行就会开始放松银根，通过地产这个信用通道，把货币传到出去。比如说，用放松楼市销售，房屋开工施工，搞基建等行为来拉动经济，而这种方式也确实是有效果，因为这会撬动更大规模的融资，那么也将会使得社融和
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等经济数据开始快速转正回升，并且带动经济的持续回暖，那么股市作为经济的晴雨表，往往也会开始进行上行周期。
图片来源于：中金证券
那么时间回到当下，从今年
4-5
月的地产政策潮来看，无论是一线城市还是二线城市，发布了大大小小的政策，目的就是想要通过地产这个信用通道再一次的拉动经济。但是投资者似乎开始已经不买账了，无论是哪种级别的政策，都已经激不起投资者想要购买房子的欲望，也就是说，当下这条央行货币投放，地产销售，然后通货膨胀的金融传导路径，似乎走不通了。那么
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和社融等经济数据也在逐步的失效。
图片来源于：网路
那么在这种逐步失效的情况下，
还有没有新的指标可以作为替代呢？还有指标可以用来窥探当下经济到底如何吗？——
央地财政支出增速差
央地财政支出增速差，是用地方财政支出增速，减去中央本级财政支出增速。从
2017
年之后，这个指标走势跟沪深
300
正相关性还是非常高的，相关系数达到了
63%
，甚至还具有略微的领先性。在
2023
年年初，刚放开的时候，各项经济数据出现企稳，股市走强，其实跟财政发力就有很大关系。
图片来源于：国泰君安
所以这一段时间，股市表现不佳，其实跟财政发力不积极也有很大关系。而地方确实收到了房地产的掣肘，卖不出地，所以想积极也积极不起来。而中央财政的移动支付，特别是国债和专项债的发行也都是慢慢腾腾，磨磨蹭蹭。这就导致整个经济持续下行二次探底。那么股市自然也就持续走熊，这才是根本原因所在。所以现在的政策，一直在违背经济规律，这就让大家都感受很差。从自然情绪上，也就越来越悲观。
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