华泰策略观点：重视金融去杠杆的边际变化，重点配置低估值高分红价值蓝筹龙头+房地产链前后端，主题投资关注雄安。华泰5月激流勇进组合：交运（中国国航，中航信）/大金融（新华保险，招商银行）/食品饮料（沱牌舍得）/轻工（大亚圣象）/社服（凯撒旅游）/通信（海能达）/港股原材料与环保（中国铝业）/港股汽车（华晨中国）；稳健成长组合：建筑建材（康欣新材）/医药（丽珠集团，石药集团）/农林牧渔（海大集团）/汽车（银轮股份）/建筑建材（中设集团）/港股能源（中石化冠德）。
我们判断金融去杠杆会加速，二季度A股的最大的边际变化来自于金融去杠杆对DDM模型分母端的影响，A股的估值水平受到抑制，上证综指波动区间3000-3300。
本轮金融去杠杆对A股的影响比去年大。与2013年钱荒相比，短期冲击力度更缓和但持续时间更长，因此速败和速胜论都要不得。
我们认为风险偏好降低和流动性收紧导致局部杠杆去化对A股结构上的影响要大于委外实际赎回的影响，委外底仓占比大的蓝筹龙头股不慌，反而是故事题材股是重灾区。
市场广度和风险偏好下降时重点配置低估值高分红价值蓝筹龙头的观点。房地产链前后端的水泥、家电、建筑、装饰是市场反弹中的稳健选择。
我们看好雄安。建议积极布局受益确定性强的方向，包括：“绿色雄安”建设中的环保（先河环保/首创股份）、地热（恒泰艾普）等，以及土地基建（京汉股份/金隅股份）。
深度咨询：戴康，daikang@htsc.com，职业资格号：0570516060001
中国国航（600111.SH）——交运沈晓峰团队
推荐逻辑：
1、集装箱需求复苏，底板有望量价齐升，年内出货量或增长40%
2、公司拥有原料优势，上游林地50万亩，可满足自身产能需求
3、环保板成本优势显著，环保性能好，预计17年环保板出货量17万方
预期差：1、集装箱底板需求复苏；2、年报超预期，上半年销量或超预期
深度咨询：沈晓峰 18616578663 ，[email protected]，职业资格号：S0570516110001
新华保险（601336.SH）——大金融组沈娟团队
1、 管理层到位，改革推进1年成效显著——结构改善明显，新业务价值高速增长
2、 渠道改进效率提升，偿付能力充足颇具发展空间
3、三差改善显著，费差改善超预期，明年将实现以续期、期交业务拉动模式
催化剂:利率上行利差迅速扩大，税延型健康险推广、税优型养老险推出
深度咨询：沈娟18688799197，[email protected]，职业资格号：S0570514040002
招商银行（600036.SH）——大金融组沈娟团队
1、2016年归母净利润同比+7.6%，增速在股份行中名列前茅。公司的零售改革已经开启移动化智能化进程，零售业务发展远远抛开同业，在贷款余额、营业收入、税前利润的占比全面占据半壁江山。
2、2016年末不良贷款率1.87%，自2012年来首次季度环比持平，也是上市银行中为数不多的逾期3个月以上贷款除以不良贷款比例小于1的银行。180%的较高拨备覆盖率，给予公司充足的风险抵御能力。公司还入选债转股、不良贷款ABS试点，不良贷款处置有望继续提速。。
3、公司是A股股份行中唯一一个资本充足率达到13%的银行。今年MPA和银监会监管加强，预计会提高对资本充足率的要求。公司资本充裕，又使用资本计量高级办法，在资产增长和结构调整方面，有更多的发挥空间。
深度咨询：沈娟 18688799197， [email protected]，职业资格号：S0570514040002
沱牌舍得（600702.SH）——食品饮料贺琪团队1、高端酒涨价带动次高端放量。
2、沱牌舍得报表改善慢于水井坊，目前市值相差30亿。
3、股东天洋民营机制有利于业绩释放。
深度咨询：贺琪 13794371784， [email protected]，职业资格号：S0570515050002
大亚圣象（000910.SZ）——轻工陈羽锋团队
1.行业龙头：大亚是我国人造板和木地板行业龙头，当前市场环境下，优质消费品龙头个股应当获得溢价。
2.经营持续改善，净利率仍有提升空间。
3.估值便宜：当年股价对应2017年PE仅21倍。
深度咨询：陈羽锋,18936899356/张前，18520826552，[email protected]，职业资格号：
S0570513090004
凯撒旅游（000796.SZ）——社服梅昕团队
1. 出境游，尤其是欧洲线跟团游16年Q1是历史增速低点，17年Q1景气翻转。
2. 公司欧洲业务占比到30%左右，4月29日公司出17年一季报，有望超预期。
3. 公司前次增发方案已上会，询价发行方式，如最终发出，大股东等关联方现金认购27亿，底价15.69元/股，现已倒挂；如不发行，公司17年超过40%的业绩增长，对应PE约30-35倍，被低估。
深度咨询：梅昕187-2188-8004，[email protected]，职业资格号：S0570516110001
海能达（002583.SZ）——通信周明团队
1、专网行业市场空间大，公司是国内龙头，全球第二。
2、我国独立自主研发的PDT全国联网开始大规模建设，公司是最受益标的，市占率高达80%。
3、大股东及员工持股计划参与认购10亿元增发，增发价11.3元，向下有安全边际。
预期差：2017年PDT建网爆发，市场尚未完全反应。
催化剂：收购赛普乐并表、面向大股东及员工增发获得证监会批准。
深度咨询：周明13392825388，[email protected]；赵蓬13928483632，[email protected]
中航信（0696.HK）——交运沈晓峰团队
1、公司处于一个天然垄断属性很强的行业，全球上市的仅有4个公司，标的稀缺。
2、既有业务稳定增长：90%的收入和航空相关，10%来自航空以外；航空相关收入基本采用固定价格，不随机票价格波动而变化，稳定享受行业10%的高速增长；成本端经营杠杆强劲，利润率有望持续爬升。
3、新业务带来增长看点：新一代订票系统升级换代可能带来新客户，也可能从老客户处获得新收入；新运营中心成立，产能扩张，有利于非航空业务的拓展（IDC业务）；航旅纵横谋求商业化。
预期差：市场预期政府补贴会取消，对国家重点软件企业享受所得税优惠无预期，对IDC业务预期不高。
深度咨询：沈晓峰 18616578663 [email protected]/职业资格号：S0570516110001
中国铝业（2600 .HK）——港股原材料与环保王帅团队
1. 电解铝供给侧改革超预期，产能清理文件将于近期公布
2. 2017-18年供需关系持续改善带来电解铝价格增长，公司为价格提升的主要受益者
3. 目前估值水平8.5x 2018 EPS, 低于我们10倍的估值水平
深度咨询：王帅13917651838，邮箱：[email protected]
华晨中国（1114. HK）——港股汽车林志轩团队
1、华晨宝马未来将持续受益于中国市场消费升级的需求
2、新产品（宝马新5系、新X3、新X2 SUV等）将推动2017-2019年销量及利润高速增长
3、发动机国产以及前驱车平台的使用将大幅降低成本并提升利润率
催化剂：宝马新5系的上市和销售；德国宝马公司公布2017Q1业绩（2017.5.4）
深度咨询：林志轩13917452616；邮箱：[email protected]
康欣新材（600076.SH）——建筑建材鲍荣富团队
1、集装箱需求复苏，底板有望量价齐升，年内出货量或增长40%
2、公司拥有原料优势，上游林地50万亩，可满足自身产能需求
3、环保板成本优势显著，环保性能好，预计17年环保板出货量17万方
预期差：1、集装箱底板需求复苏；2、年报超预期，上半年销量或超预期
深度咨询：王德彬 15001018848 ,[email protected]，职业资格号：S0570516090001
丽珠集团（000513.SZ）——医药代雯团队（A+H）
1、现金流产品参芪扶正稳健增长（新医保加限范围与说明书一致，未明显缩窄应用范围）
2、潜力梯队强势放量（艾普拉唑、尿促卵泡素、亮丙瑞林微球），预计17-19年二线梯队可保持30%以上复合增速
3、低估值白马，研发（单抗、微球平台，未来2-3年均有大品种推出）+销售（直销团队近7000人）实力强悍，长期慢牛
催化剂：土地处置（预计34.5亿元净收益），并购预期，财务费用大幅减少
深度咨询：代雯 18817874390，[email protected];职业资格号：S0570516120002
李沄13392840800，[email protected]
海大集团（002311.SZ）——农林牧渔许奇峰团队
1、国内主产区水产品出现价格上涨，其中草鱼大宗均价年初至今已上涨20%，景气度快速回升，全年水产饲料向好；
2、管理层及核心员工激励到位，费用提前投放，今年迎来业绩高增长；
3、公司依托饲料优势战略布局养殖综合服务体系，未来将全面开花结果。
预期差：水产养殖景气反转超预期，全年水产料增速将高于此前普遍预期。
深度咨询：许奇峰15201091526，[email protected]，职业资格号：S1440516020001
银轮股份（002126.SZ）——汽车谢志才团队
1、公司乘用车业务发展迅速，供应长城、广汽、吉利等高速发展自主品牌；
2、定增拓展乘用车EGR和新能源汽车热管理等业务，未来高速发展可期；
3、预计2017净利约3.17亿元，当前估值仅约23倍，未来两年业绩复合增速约25%。
深度咨询：谢志才 18675586230，[email protected]，职业资格号：S0570512070062
中设集团（603018.SH）——建筑建材鲍荣富团队
1、新签合同快速增长，2016年YoY达112%，业绩将快速增长
2、提高单个项目收费比重，成为EPC/PPP主导方，提高单体项目收入
3、已完成收购协同效应明显，今年董事会完成换届，外延拓展有望加速
预期差：新签订单能够持续增长催化剂：1、完成定向发行股权激励中的限制性股票；2、外延收购落地
深度咨询：黄骥 18261591196，[email protected]，职业资格号：S0570516030001
中石化冠德（934.HK）——港股能源丁涵之团队
1、中国原油进口量的持续提升将带动中石化冠德的七个原油进口码头吞吐量增长。
2、天然气管道榆济线盈利已在去年见底，今年出台的天然气利好政策，包括煤改气项目预计应能推动榆济线利用率上升，同时榆济线管输费下调风险较小。
3、潜在的兼并收购和即将出台的油气改革顶层设计可能将会给股价带来正面影响。
预期差：原油码头业务增长超预期，榆济线盈利超预期催化剂：1、中国月度原油进口数据持续上升，给公司进口码头业务带来利好。
2、国家在今年开始大力推进天然气利用政策，利好榆济线利用率上升。
3、即将出台的国家油气改革顶层设计以及管道改革将会给行业带来发展机遇。
深度咨询：丁涵之,+852 3658 6058，[email protected]
石药集团（1093.HK）——医药代雯团队（A+H）
1、龙头产品恩必普有望维持40%以上销售增速，看好未来60亿港元以上年销售峰值（若考虑适应症拓展，则有望达百亿规模）
2、抗肿瘤线16年终端去库存，17年预计50%以上销售增速
3、维生素C价格提升，业绩强势反弹，17年有望贡献1.5亿元以上净利润
预期差：肿瘤线超预期，普药业务超预期催化剂：新医保（恩必普注射剂+津优力新进），维生素C短单价格大幅提升
深度咨询：代雯 18817874390，[email protected]
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华泰策略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（主题策略）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注主题投资研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中...
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