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德勤：四维透视头部券商年报之盈利、资产、负债、资本！

四大新鲜事儿 · 公众号 · · 2024-07-16 10:50

正文

德勤中国金融服务业研究中心近日发布 《积厚流光稳而后进：中国证券业2023年发展回顾及2024年展望》 报告，涵盖了2023年宏观经济和证券业发展回顾、2023年上市证券公司业绩分析、业务观察、行业热点话题探讨及2024年宏观经济和证券业发展展望五个章节。

报告精华章节将以连载形式刊发，此文为连载第二篇。

盈利能力及业务收入

盈利能力

归属于母公司股东的净利润

2023年，14家A+H股上市证券公司实现归属于母公司股东的净利润总额合计921.79亿元，其中超过50亿元的证券公司为8家。中信证券、华泰证券、国泰君安的归属于母公司股东净利润位列前三甲，分别为197.21亿元、127.51亿元及93.74亿元。在14家A+H股上市证券公司中，有8家归属于母公司股东的净利润同比下降；其余6家证券公司实现增长，其中3家增幅超过20%，分别为中原证券（98.13%）、申万宏源（65.15%）及光大证券（33.93%）。

资产总规模相对较小的证券公司由于基数较低，业绩弹性更大，归母净利润增幅尤为显著。资产总规模相对较大的证券公司中，华泰证券、招商证券、中国银河和申万宏源归母净利润实现增长，其余证券公司归母净利润较上年均有所下降。

2023年，14家A+H股上市证券公司实现归属于母公司股东的净利润总体降幅为7.05%，手续费及佣金净收入、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动损益）的变动比例分别为-13.10%、-29.21%和37.65%。在权益市场交投活跃度降低叠加阶段性收紧IPO等影响下，上市证券公司经纪业务、投资银行业务承压，自营业务驱动归母净利润增长。

2023年，14家A+H股上市证券公司中，实现投资收益（含公允价值变动损益）增长的A+H股上市证券公司达13家，增长合计为279.13亿元，增长额占2023年归母净利润的30.28%。

2023年以来，随着中国经济社会全面恢复常态化运行，股票发行注册制改革全面落地及监管机构陆续出台利好政策，证券行业持续推进高质量发展。但国内外宏观经济环境复杂，通胀与加息、地缘政治风险等因素给资本市场带来冲击，也对证券行业业绩的持续稳定增长带来挑战。

图：归属于母公司股东 的净利润

（ 单位：亿元人民币）

利润率

2023年，14家A+H股上市证券公司利润率（利润率=净利润/营业收入）平均为26.57%，较上年的26.83%基本持平。利润率排名前三的证券公司分别为招商证券（44.24%）、光大证券（42.87%）以及华泰证券（35.64%）。

2023年，14家A+H股上市证券公司利润率整体水平略有提升，其中有9家利润率同比增长。资产规模相对较小的证券公司利润率总体实现增长，如光大证券和中原证券增幅显著，分别增加42.61%和79.72%。资产规模排名相对靠前的证券公司利润率处于行业领先水平，相较上年略有增长，但海通证券和国泰君安降幅较大。受资本市场波动加大、手续费及佣金净收入增长乏力以及利息支出增加影响，部分证券公司利润率一定程度下滑。

图：利润率

营业收入

2023年，14家A+H股上市证券公司营业收入合计3,322.83亿元，其中，营业收入超过100亿元的证券公司达到12家。中信证券营业收入较2022年略有下降，但仍以600.68亿元的规模领跑同业，华泰证券、国泰君安以365.78亿元、361.41亿元分列第二、三位。

2023年，14家A+H股上市证券公司营业收入的平均值为237.35亿元，较2022年下降8.96亿元；营业收入中位数为229.72亿元，较2022年下降25.69亿元。总体而言，14家A+H股上市证券公司在2023年的整体营收水平有所下降，但部分公司的逆势增收表现也为未来发展提供了积极信号。

图：营业收入

（ 单位：亿元人民币）

2023年，14家A+H股上市证券公司的手续费及佣金净收入和投资收益（包括公允价值变动损益）占营业收入的比例分别达到了42.39%和30.71%，相较于上年的47.01%及21.50%，均有所变动。该两类收入合计占总营业收入的比例约为7成，是营业收入主要组成部分。其中，投资收益（含公允价值变动损益）合计1,020.58亿元，同比增加279.13亿元，增幅37.65%，表明自营业务成为证券公司营业收入的主要增长点。2023年的利息净收入占营业收入的比例较2022年同期占比下降2.73%，主要是由于利息支出增加所致。

图： 营业收入构成

经纪业务净收入

2023年，中信证券以102.23亿元的经纪业务净收入位居首位，其次是国泰君安67.78亿元，以及华泰证券59.59亿元。受宏观经济、地缘政治和市场环境等多重因素影响，2023年14家A+H股上市证券公司整体经纪业务净收入均呈现了不同程度的下滑。

图：经纪业务净收 入

（单位：亿元人民币）

投资银行业务分析

证券承销收入与承销规模分析

2023年，受中国内地及香港地区IPO融资活动放缓的影响，使得证券公司投资银行业务收入承压，面临一定挑战。根据中国证券业协会发布的证券公司2023年年度经营数据，145家证券公司于2023年实现的证券承销与保荐业务净收入为480.03亿元。

在证券承销收入方面，2023年，14家A+H股上市证券公司证券承销收入合计289.74亿元，同比下降23.16%。其中，中信证券以58.54亿元的证券承销收入位居第一，同比下降21.99%，中信建投、国泰君安、海通证券和中金公司分别以45.40亿元、35.22亿元、31.16亿元和28.99亿元的证券承销收入排名第二至五名，较上年同期均有不同幅度的下滑。

图 ：证券承销收入

（单位：亿元人民币）

2023年，国内经济全面恢复常态化运行，货币政策保持前瞻性、有效性及可持续性，整体处于稳增长和防风险的动态均衡，稳固支持实体经济恢复发展。2023年证券公司债券承销规模为135,070亿元，14家A+H股上市证券公司债券承销规模为94,357亿元，同比上升28.01%。

从承销规模来看，中信证券优势明显，债券承销规模高达18,816亿元，以领先中信建投4,106亿元的优势排名行业第一；华泰证券、中金公司和国泰君安位居证券公司债券承销规模第三至五名，承销规模均超过10,000亿元。

图： 港股市场股权承销规模

2023年，香港新股市场持续受到外围市场因素的影响而放缓，新股数量较上年同期有所减少，港股IPO发行规模463亿港元，同比下降55.69%；再融资发行规模961亿港元，同比下降35.02%。从融资方式来看，2023年，港股IPO融资金额占比32.51%，同比下降8.89个百分点。根据Wind数据，2023年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目20单，承销规模66.28亿港元，排名中资证券公司第一。

2023年，美股股权融资规模为1,196亿美元。其中，IPO融资规模为274亿美元，同比增加14.04%，再融资规模为922亿美元，同比增加79.25%。从融资方式来看，2023年美股IPO融资规模占比较上年同期有所下降，再融资规模占比持续增长。

2023年，中国企业赴美上市数量较上年同期有所增长，发行新股37只，融资8.27亿美元，上年同期中国企业赴美发行新股16只，融资5.36亿美元。2023年，融资额前五大的新股分别是禾赛科技、硕迪生物、阿诺医药、量子之歌和小i机器人。

从全球资本市场股权融资规模整体来看，2023年全球IPO融资额前三大交易所分别为上海证券交易所、深圳证券交易所和纽约证券交易所。全球股权融资结构也在继续调整，IPO融资规模占比下降，受定增市场活跃带来的再融资市场回暖的影响，再融资规模占比上升。

信用业务分析

融资融券业务余额分析

2023年，随着全面注册制落地，沪深交易所配套修订两融交易实施细则，中国证券金融股份有限公司通过降低转融券费率差和下调证券公司保证金比例，推动了两融业务的进一步发展。

根据Wind统计数据，截至2023年12月31日，全市场融资融券余额16,509亿元，较年初增加7.17%。从结构来看，融资余额达到15,793亿元，较年初增加9.33%，融资余额占融资融券余额比例为95.66%。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的两融业务规模合计为9,671亿元，较年初余额增加3.94%。

图 ：融资融券业务余额

（单位：亿元人民币）

注：“融资融券业务余额”指融出资金账面余额与融出证券公允价值的合计值

股票质押式回购业务分析

2023年，股票质押式回购业务全市场总量有所下降，上市公司控股股东、大股东股票质押数量进一步减少。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的股票质押式回购业务规模合计为1,722亿元，其中规模排名前五的证券公司分别为中信证券、海通证券、国泰君安、中国银河和招商证券，这五家合计规模为1,317亿元。2023年，证券行业在监管部门指导下，持续做好股票质押等重点领域风险防范化解工作，证券公司资产质量持续提升。

图 ：股票质押式回购业务余额

（单位：亿元人民币）

注:“股票质押式回购业务余额”指买入返售金融资产中股票质押式回购业务的账面余额

自营投资业务分析

自营投资业务收入增长及构成分析

——投资收益（含公允价值变动损益 ）

2023年，14家A+H股上市证券公司投资收益（含公允价值变动损益）合计1,021亿元，同比增加279亿元，上升38%。14家A+H股上市证券公司中，持有期间取得的收益占投资收益（含公允价值变动损益）的占比最高。

无论是2022年还是2023年，14家A+H股上市证券公司持有期间取得的投资收益均为盈利状态，投资收益的亏损主要来自于处置金融工具和公允价值变动。14家A+H股上市证券公司所持有的金融工具中债券占比较大，2023年中国债券市场主要指数多数上涨，因此2023年14家A+H股上市证券公司多数因处置金融工具和公允价值变动而获得收益，仅少数因此导致亏损。

图 ：投资收益（含公允价值变动损益）

（单位：亿元人民币）

图 ：投资收益（含公允价值变动损益）构成

资产情况分析

资产规模及资产构成分析

2023年证券行业持续提升资产质量、夯实资本实力。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的资产总额为86,447亿元，较年初增长6.13%。充足的资本为证券公司业务转型升级和持续提升实体经济服务能力夯实了基础。

从资产结构来看，自营类资产（交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资和衍生金融资产）在资产总额中占比最高，达到53%；现金类资产（货币资金、结算备付金和存出保证金）占26%；信用类资产（买入返售金融资产和融出资金）占14%；其他类资产占7%。2023年12月31日的各类资产构成占比与年初相比并未发生重大变化，以持有自营类资产为主，保有一定量现金类资产以满足业务开展、经营周转等流动性需求，资产结构稳定。

图 ：资产总额

（单位：亿元人民币）

负债情况分析

负债规模分析

截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司负债总额为69,367亿元，较上年末增长5.86%；扣除代理客户负债后，14家A+H股上市证券公司负债总额为54,708亿元，较上年末增长9.44%。

图 ：负债总额

（单位：亿元人民币）

资产负债率

截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的资产负债率总体维持稳定，与上年末相比，呈现小幅上升趋势，平均资产负债率为74.79%，较上年末上升0.63个百分点。

图： 资产负债率

注1：资产负债率=(负债总额－代理买卖证券款及代理承销证券款)/(资产总额－代理买卖证券款及代理承销证券款)

注2：资产负债率平均值为14家A+H股上市证券公司资产负债率的算术平均

经营杠杆率

截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司经营杠杆率呈小幅上升趋势。14家A+H股上市证券公司平均经营杠杆率为4.23倍，较上年末增加0.08倍。

图： 经营杠杆率

注1：经营杠杆率=(资产总额－代理买卖证券款及代理承销证券款)/归属于母公司股东的权益

注2：经营杠杆率平均值为14家A+H股上市证券公司的经营杠杆率的算术平均

母公司资本情况及风险控制指标

净资产

为推动证券行业持续稳健发展，充分反映和有效防范证券公司风险，证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套的《证券公司风险控制指标计算标准规定》。多年来，随着市场情况的变化以及行业的不断发展，证监会不断完善证券公司风控指标体系，以覆盖证券公司日益多样的业务类型及风险特征显著的个别业务。

证券公司根据要求，同时结合自身资产负债状况和业务发展情况，建立动态的风险控制指标监控和资本补足机制，确保净资本等各项风险控制指标符合规定标准。截至2023年12月31日，145家证券公司的净资产为2.95万亿元，净资本为2.18万亿元，较上年末分别增长5.73%和4.31%。这一数据显示行业风控指标满足监管标准，合规风控水平稳中向好。

图 ：净资产

（单位：亿元人民币）

净资本

证券公司核心净资本主要来源于净资产的积累。根据风险控制指标的计算要求，计算核心净资本时，应在净资产的基础上对部分资产和负债项目及其他项目进行调整。证券公司可以从外源性资本补充和内生性资本积累两个方面提升核心净资本。外源性资本补充包括公开发行股份、定向增发等方式；内生性资本积累主要靠利润增长实现。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司母公司净资产规模合计为14,921亿元，较上年末增加1,000亿元，增幅为7.18%，整体呈现稳中趋升。

图： 净资本

（单位：亿元人民币）

风险覆盖率及各项风险资本准备之和

根据风控办法的要求，证券公司风险覆盖率不得低于100%，预警线为120%。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的风险覆盖率距离监管要求的最低水平均留有较宽的缓冲垫。其中，共有8家证券公司的风险覆盖率在200%以上。

图： 风险覆盖率

流动性覆盖率及净稳定资金率

流动性为证券公司风险控制指标体系的核心之一。根据风控办法的要求，证券公司的流动性覆盖率及净稳定资金率均不得低于100%，预警线为120%。近年来，证券公司不断完善流动性补足机制，加强流动性风险控制指标监控。截至2023年12月31日，14家A+H股上市证券公司的流动性覆盖率均符合监管要求，且有13家公司的流动性覆盖率在150%以上。尽管14家A+H股上市证券公司的净稳定资金率均符合监管要求，但与上年末相比，整体呈现小幅下降态势。

图： 流动性覆盖率