万科债务危机，能否避免恒大碧桂园的命运？

最近，万科接连爆发重大事件，先是 2024 年巨亏 450 亿元，董事长局主席郁亮辞职，随后市场又传出政府出资拯救万科的传言。 万科的债务危机何去何从，进入了重要的命运分水岭时刻。

图 | 视觉中国

债务危机曝光之后，万科的股票和债券双双暴跌。由于担心万科没有偿债能力，万科的很多债券在短期之内跌幅过半；从万科的股票来看，在曾经的黄金时期，万科一直被视为 A 股最具投资价值的股票，很多人甚至认为，万科的股票值得终生持有。但是，万科的股价在 2024 年大跌了 40% ，如果从 2021 年以来的高点来看，万科股价最高跌幅超过了 80% 。 曾经最具投资价值的公司，投资价值灰飞烟灭。

如果说恒大和碧桂园爆雷，市场可能还不会太过意外，但是行业内最优秀的万科陷入债务危机，还是让很多人颇感震惊。 而且，万科还是业内最早看到房地产危机，并且早在2018年就公开喊出“活下去”的企业。 但即便如此，万科最终还是走到了能否活下去的地步。

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万科之所以最早看到了危机但还是深陷其中，原因在于国内房地产市场调整的力度远远超出了预期，万科即使有心收缩防守，但终究是船大难掉头，最终收缩得也不够彻底，在房地产市场快速入冬的冲击之下，万科也陷入债务危机之中。

具体来看，万科之所以陷入债务危机，直接导火索就是万科以前发行的大量债券、以及银行贷款等各种债务陆续到期，而房子卖不出去导致现金流快速萎缩，所以，万科的偿债压力就汹涌而至。

在房地产市场入冬的冲击下，万科最近几年的销量下滑速度惊人。 2020 年，万科的合同销售额还高达 7000 多亿元，但是到了 2024 年，万科的合同销售额只有 2460 亿元。

经过一系列资产腾挪之后，万科在2024年成功避免了违约，但是，债务危机并没有结束，真正的考验还在2025年。 以万科的资产负债表来看，过去的 2024 年，万科虽然努力还债，但是短期债务压力还在继续上升， 2023 年底，万科一年内到期的非流动负债为 649 亿元，到了 2024 年三季度，上升到了 1115 亿元。

在短期负债快速上升的同时，万科的流动资金却在萎缩。 2023 年年底，万科账面上的货币资金还有 1000 亿元，到了去年三季度只剩下 797 亿元，远远不足以覆盖短期债务。而且，房地产公司的账面资金还要扣除大笔预售监管资金，万科真正能够动用的资金更加有限，万科的偿债压力可想而知。

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今年 1 月 27 日，万科发布了 2024 年的业绩预告，公司净利润从去年盈利 121 亿元变为巨亏 450 亿元。 与此同时，公司董事会主席郁亮宣布辞职，深圳地铁集团董事长辛杰担任万科董事会主席。除此之外，万科的其他关键核心岗位也做出调整，来自深铁系的人员全面接管。

2017 年，深铁集团正式成为万科大股东时，曾经公开表态不会干预万科的自主经营，不过，随着万科陷入债务危机无力自拔，深铁集团从幕后走到前台。 至此，万科的职业经理人退场，万科进入了国资主导的新时代。

深铁集团公开接管之后，很快就开始向万科输血。 2 月 10 日，万科发布公告称，深圳市地铁集团有限公司拟向公司提供 28 亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。

不过，考虑到万科的债务规模，即使是实力强大的深铁集团，也未必能够全部消化。 万科能否走出危机，从长远来看，还是要看国内房地产市场能否复苏。

《小巷人家》剧照

最近，由于国内对于房地产全面救市，房地产市场的成交量出现了一定程度的反弹，不过，房地产市场想要全面上涨还是非常遥远。 对于万科而言，想要等到房地产复苏来度过危机，可能还是远水救不了近火，在迫在眉睫的债务压力面前，万科更需要的还是短期的外部救助。

2 月 12 日，市场上传出消息，监管机构将考虑一项 500 亿元的融资计划，帮助万科填补资金缺口。受此影响，万科的 A 股股价涨停，港股股价更是大涨 17% 。在外界看来，只有政府介入救助，才是万科摆脱危机的终极出路。 考虑到万科爆雷可能带来的剧烈冲击，加上深圳国资的背景，市场也倾向于认为，万科有可能获得和恒大和碧桂园不一样的待遇。

不过，即使万科最终能够在外力帮助下度过这场债务危机，避免恒大和碧桂园的命运，但是那个曾经的行业传奇，也已经成为历史，一去不复返了。

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排版：乔木 / 审核：雅婷

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