七日谈 ▎非农不及预期，市场憧憬财政刺激

美国11月新增非农就业人数为24.5万人，预期46.9万人，非农就业人数大幅低于预期。

一方面，11月劳动参与率下降0.2%至61.5%，在公共卫生事件的冲击下，部分低学历就业人口或将长期退出就业市场。另一方面，在第三轮公共卫生事件持续冲击下，线下零售业和服务业就业受到冲击。

根据12月2日公布的“小非农”就业数据，新增非农就业数据预期不容乐观。若按正常逻辑推演，美国国债应该上涨、股市应该下跌。

但是上周的市场表现正好相反，预计这与财政刺激落地概率的提高有关。上周，美国众议院议长佩洛西和参议院民主党领袖舒默共同提出了9080亿美元的跨党派方案，并表示该计划将是两党谈判的基础， 非农数据不及预期将进一步提高市场对财政刺激的憧憬。

与此同时，美联储议息会议将在本月17日召开。在11月份非农数据公布后，美联储当前对于就业的态度值得注意，不过市场预期利率大概率会保持不变，甚至会偏鹰派。

图1  美国新增非农就业人数：初值（千）月

来源：万得、凯丰投资

图2  美国国债收益率：10年期

来源：万得、凯丰投资

除了美国的就业数据外，还有两个事件需要关注。

一是疫苗的落地情况。 尽管长期来看疫苗可以结束疫情，但是我们目前仍无法确定人群形成广泛免疫需要多长时间，离全球重启还有多远，因此短期内空头的逻辑还无法证伪。

二是欧洲央行的紧急购债计划的延长情况。 欧洲央行12月10日晚上8点45分将召开会议讨论该议题。市场预期延迟购债6个月，但也有传言欧央行对延长12个月的选项持有开放态度。

图例 1：境内主要商品现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

注：境内可交割原油缺乏准确的人民币现货价格，暂不计算

图例 2：境外主要商品现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 3：境内主要股票现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

注：创业板与中小板没有期货

图例4：境内外主要股票现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 5：境内外主要国债期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 6：主要外汇周度涨跌幅（%）