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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：聚焦欧美6月PMI初值
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。5月制造业PMI略有回落；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。
近期外部压力有所加大。一是欧盟方面，欧洲议会选举有右倾的变化。欧洲议会选举可以理解为对各国大选的一次广谱民调，欧洲议会是根据各国人口占比分配席位数，并直接选举产生的，欧洲议会的参选率在50%左右，各国大选参选率>60%。结果显示，欧洲议会中右开始占上风（中右及右翼党团：中间、中左翼、左翼党团=317:303），右翼席位增加意味着未来贸易保护主义、民粹主义的风险增加。并且6月12日，欧盟委员会披露7月4日起，将对中国电池新能源汽车加征临时关税。另一方面是美联储6月略偏鹰。关注本周五发布的美国、欧洲6月制造业PMI初值。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美联储略偏鹰，短期驱动力减弱，叠加地缘风险下降，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：市场流出7月上半月报价较高，关注实际落地情况
策略摘要
近月合约单边中性偏强
EC2406合约交割结算价格或突破4600点。6月10日上海-欧洲航线报价涨至4179美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS为4688.53点（超出预期），6月24日SCFIS或接近4900点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4600点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。
马士基、MSC上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日MSC上调7月1日后FAK价格至6370/9800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹7月4日船期报价为5775/7820；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价4225/7225，CMA7月份船期报价4730/9060，EMC7月份船期报价涨至5335/8570；OOCL7月下旬船期报价涨至4650/8500；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至6796/9003，HMM7月份船期报价为4506/8582，阳明海运7月1日-7月7日船期报价涨至4650/8700（前期报价3850/7100）。今日SCFI报价我们预估在4500美元/TEU附近。
8月合约我们认为仍有支撑，但近期需密切关注实际成交价格落地情况。运力受限支撑7月份欧线现货价格，虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但7月底前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞、MSC7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工会对供应链造成威胁，施压远期供应；随着时间推移，国内三季度将迎来欧洲地区圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的可能性，我们认为7月份现货报价仍有较强支撑，目前6月下半月实际成交价格约7600-7700美金/FEU附近（折合SCFIS4700-4800点），后期关注7月上半月报价能否站稳8000美金/FEU（折合SCFIS5100点附近）以及7月下半月报价实际落地情况（若再度抬升至8500美金/FEU，SCFIS高点或突破5500点）。7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10月合约交易难度较大，但当下阶段做多风险小于做空风险。前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。近期地缘端消息频频扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年6月20日，集运期货所有合约持仓101518 手，较前一日增加1169手，单日成交107291 手，较前一日增加20892手。EC2502合约日度上涨12.09%，EC2406合约日度上涨0.43%，EC2408合约日度上涨7.74%，EC2410合约日度上涨12.80%，EC2412合约日度上涨12.59%（注：均以前一日收盘价进行核算）。6月14日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨5.82%至4179 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨11.23%至6906 $/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53 点，周度环比上涨10.84%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月14号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.58万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.29艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
供给端近期仍面临扰动。在法国，代表码头工人和其他港口工人的工会本月举行了几次为期一天的罢工，以及多次四小时的停工，以抗议提高法定退休年龄的养老金改革。6月21日和25日计划举行更多的24小时罢工，本月每周三天在勒阿弗尔、马赛福斯、敦刻尔克、鲁昂、波尔多和南特圣纳泽尔举行四小时罢工。如果工会的要求得不到政府的满意回应，这一行动可能会延长到7月。在法国港口的劳动紧张局势正在加剧的同时，隶属于德国服务行业工会的港口工人威胁要在该国主要港口采取罢工行动，这加剧了北欧托运人的压力。
地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示7月底前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK25-WEEK31周计划运力介于 24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK27、WEEK30以及WEEK31可用实际运力占计划运力分别为67%、85%以及74%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。
截至2024年6月16日，共计交付集装箱船舶225艘，其中12000+TEU共计55艘。合计交付集装箱船舶运力142.89万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付87.78万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13100TEU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：中国6月份LPR维持不变
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：5月份全社会用电量同比增长7.2%。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.32%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）中国6月五年期LPR3.95%，前值3.95%；中国6月一年期LPR3.4%，前值3.45%。3）6月20日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在国新办新闻发布会上表示，目前在山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北等6个地区已经实现了通过价格信号引导用户在新能源大发时段多用电。同时将进一步扩大现货市场覆盖范围。4）中国与马来西亚互相延长免签政策。中方同意延长对马来西亚公民免签政策至2025年底，作为互惠安排，马方将延长对中国公民免签政策至2026年底。5）国家能源局公布数据。5月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量5304亿千瓦时，同比增长6.8%；第三产业用电量1413亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量924亿千瓦时，同比增长5.5%。
海外：俄罗斯与越南通过两国全面战略伙伴关系联合声明。1）瑞士央行政策利率1.25%，预期1.5%，前值1.5%。瑞士央行预计2024年GDP增速为约1%，2025年为约1.5%。2）英国央行维持利率不变。英国央行政策利率5.25%，预期5.25%，前值5.25%。3）当地时间6月20日下午，越南国家主席苏林与俄罗斯总统普京举行联合新闻发布会，通过了关于深化两国全面战略伙伴关系的联合声明。双方同意有效落实、尽快谈判和加强越南与欧亚经济联盟之间的自由贸易协定，促进双边贸易和投资。此外，双方同意尽快研究和扩大新能源、清洁能源、绿色转型和可持续发展领域的研究合作。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险。
股指期货：市场活跃度有限，沪指退守3000点
策略摘要
海外方面，最新数据显示，美国经济和劳动力市场有所降温，三大股指收盘涨跌不一。地产政策稳步推进，住房城乡建设部推动收购已建成存量商品房用作保障性住房的相关工作。市场缺乏增量资金，活跃度有限，盘面表现偏弱，沪指退守3000点，当前等待市场跌破重要点位的阶段性做多机会，套利建议多IH空IM。
核心观点
■市场分析
地产政策稳步推进。宏观方面，住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议，表示各地要推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。要坚持以需定购，准确摸清需求，细致摸排本地区保障性住房需求底数和已建成存量商品房情况，合理确定可用作保障性住房的商品房房源，提前锁定保障性住房需求。海外方面，美国上周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万人；6月费城联储制造业指数1.3，预期5.0，前值4.5；5月新屋开工年化总数127.7万户，预期137万户，前值从136万户修正为135.2万户。
科创50逆势收涨。现货市场，A股三大指数再度震荡走低，沪指退守3000点，科创50逆势收涨，两市超4400只个股下跌。行业方面，板块指数跌多涨少，仅煤炭、石油石化行业飘红，房地产、商贸零售、传媒等8个行业跌幅超2%。市场成交维持缩量，沪深两市成交额仅有7244亿元，北向资金净卖出33亿元，连续9个交易日净流出。美股方面，上周初请失业金人数超预期上升，制造业指数和新屋开工数量不及预期，显示出美国经济和劳动力市场有所降温，三大股指收盘涨跌不一。
期指活跃度提升。期货市场，基差方面，期指当月合约于本周五交割，基差震荡收敛。成交持仓分化，期指成交量和持仓量回升。
■策略
单边：IH2409、IM2407买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
近日欧盟将对俄罗斯实施新一轮制裁，将禁止俄罗斯LNG转运，但对于原油方面，没有出台进一步的制裁措施，仅英国在近期表态将会打击影子油轮，近期的低气价和低油价为西方创造了进一步制裁俄罗斯的窗口，但由于俄罗斯在油气领域巨大的出口体量，西方对俄罗斯的制裁仍旧投鼠忌器，我们认为不会对俄罗斯石油出口产生实质性影响。
单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：沙特需求旺盛，高硫油结构仍受支撑
■ 市场分析
近日原油价格维持偏强态势，对FU、LU盘面形成支撑，但考虑到原油基本面一般，反弹到当前位置预计后续动力有限，将制约燃料油价格的上方空间。就燃料油自身基本面而言，在中东、南亚处于发电旺季的背景下，高硫燃料油现实仍偏强，我们观察到受到极端高温天气影响，沙特燃料油需求较为旺盛，5/6月份高硫燃料油进口量分别达到115和119万吨，超出去年同期水平（高出约20万吨/月）。不过考虑到高硫油裂解价差已处于高位区间，炼厂端利润与需求受到限制，此外俄罗斯供应也在逐步恢复，估值或难以继续走高。与此同时，由于近期科威特出口回落，低硫燃料油供应压力或边际缓和，短期可以继续关注LU-FU价差的低位反弹机会（不宜追涨）。中期而言，我们依然认为高硫燃料油的供需格局强于低硫燃料油，市场回调后继续看好高硫端。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：下游消化库存为主，终端采买保持观望
■ 市场分析
现货方面，民用气来看，虽值燃烧需求淡季，但原油呈现震荡上涨行情，利好市场情绪，高烯烃碳四来看，下游面对原料成本高企，异构化装置利润亏损，多有停工避险操作，导致高烯烃碳四市场需求表现疲软。而厂家多有走量优先心态，让利出货，牵制市场成交重心下移。短线建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：成本端支撑较强，沥青现货价格反弹力度有限
■ 市场分析
沥青现货昨日华北地区沥青现货市场价格出现小幅上涨，其余地区沥青现货价格均以 持稳为主。沥青成本端原油维持高位波动，对沥青存在一定支撑。但就沥青自身基本 面而言，整体需求表现欠佳，炼厂库存仍未出现去化迹象，且社会库存也延续高位， 短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：PX和PTA装置陆续重启，PXN压缩
策略摘要
PX、PTA、PF谨慎做空套保，关注聚酯负荷变动情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用偏弱，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，国内PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX短期支撑仍在，后续PX装置附近陆续重启，开工预计回归高位，去库幅度有限，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游需求变动，关注聚酯7~8月减产可能。PF短期基差表现偏强，总体较原料端略强。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，原油偏强表现下PXN压缩至342美元/吨（-3），近期PX装置不断重启，供应增量下PXN压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。
TA方面，TA基差11元/吨（-5），PTA现货加工费246元/吨（-20），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，基差高位回落；蓬威、东营威联等装置将陆续重启，台化装置按计划月底也将重启，后续PTA检修计划偏少，供应压力将增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。需求方面，短期恒逸60万吨长丝装置锅炉改造预计近期重启，聚酯负荷有望提升，预计6月聚酯负荷还能维持；但长丝大厂挺价下终端补货谨慎，长丝库存继续上升，龙头长丝大厂库存偏高，同时运费上涨抑制纺服和聚酯出口，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能。
PF方面，现货基差08合约+18（+3），PF生产利润-78元/吨（+13），近期短纤厂商挺价，PF亏损有所修复，近期PF基差偏强，价格表现较原料略强，总体价格跟随成本波动。
■
策略
PX、PTA、PF谨慎做空套保，关注聚酯负荷变动情况。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
甲醇：传统下游开工下滑 港口持续累库
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，江苏港口逐步累库，进口到港回升，兴兴MTO持续检修拖累需求，诚志二期检修计划，港口持续累库周期，具体累库程度挂钩MTO检修持续时间。内地方面，煤头甲醇开工已上升一个台阶，但内地库存回建速率仍偏慢，传统下游开工韧性尚可。综合甲醇仍是累库周期，甲醇生产利润维持压缩判断。
核心观点
■市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09-10，基差小幅回落，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在68.96万吨，较上一期数据增加1.22万吨。隆众西北工厂库存总量在27.65万吨，较上周增加2.21万吨。
国内开工率快速提升，后续预期小幅震荡。兖矿榆林140万两套装置轮检提前完成，本周重启；东华60万甲醇装置本周恢复满负荷；华亭60万装置检修完成，目前重启中；目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日晚间停车检修，预计10天左右。
外盘方面，外盘开工率预期低位开始提升。埃及 Methanex Egypt杜姆亚特130目前装置运行负荷不高；美国natagasoline近期装置重启恢复中；美国Koch目前装置稳定运行中；沙特ArRazi 有一套装置停车检修中，计划6月重启恢复。文莱BMC甲醇装置稳定运行；伊朗Zagros PC两套甲醇装置停车检修中，计划近期重启恢复。马石油1期170万吨/年甲醇装置开工不满；2期66万吨/年小装置于6.10日开始停车大修，初步计划为期2个月。
■
策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：下游刚需采购，聚烯烃区间震荡
策略摘要
中性。原油持续反弹，成本端支撑持续存在，聚烯烃区间整理为主。检修装置陆续重启，预计供应端未来有上涨趋势。生产企业维持刚需采购，下游订单量无好转迹象，交付前期订单为主，新订单量无明显上涨。中游贸易商维稳走货为主，终端淡季驱动有限，预计维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存76万吨（-1.5）。
基差方面，LL华东基差在-10 元/吨， PP华东基差在-40 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际原油价格持续反弹，丙烷价格上行，聚烯烃生产利润压缩。中韩石化30 PE装置开车重启，巨正源30 PP装置、金能化学45 PP装置停车。
进出口方面，LL进口窗口盈亏平衡附近，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：开工率小幅下降，工厂总库存下降
策略摘要
EB谨慎做多套保。EB利润下滑，非一体化装置亏损加深。纯苯方面，己内酰胺开工表现亮眼推升纯苯需求，纯苯港口库存低位持续去库，纯苯加工费仍建议逢低做多；而7-8月预计逐步去库放缓至进入小幅累库周期，一方面是7-8月国内纯苯检修少，二是进口量的回升，表现在纯苯纸货8月贴水现货较大。苯乙烯方面，目前下游开工背景下，6-7月EB表现供需平衡，但苯乙烯生产利润压至历史低位，一方面是纯苯强势，另一方面是对下游降负的担忧；北美EB装置逐步重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存1.85万吨（-1.9万吨），库存下降。纯苯加工费399美元/吨（-5美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存6.27万吨（-0.36万吨），库存环比小幅下降。
周四苯乙烯工厂产能利用率68.72%，环比-3.87%。工厂样本库存量14.08万吨，较上一周期减少0.7吨。
EB基差135/吨（-20元/吨）；生产利润-999元/吨（+57元/吨）。
下游方面，EPS开工有所回落，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。
■ 策略
EB谨慎做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性
EG：供需矛盾不大，盘面震荡运行
策略摘要
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，价格下方支撑仍在；同时二季度整体进口到港量提升，6月国内EG装置不断重启，虽然浙石化等大装置负荷回归依旧缓慢，短期供需压力尚可，但近期港口日均发货量回落，中长期7~8月长丝、瓶片负荷仍有一定下降压力，关注主港到港和发货节奏，中长期关注聚酯减产和瓶片投产情况。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约-29元/吨（+5），基差持稳略走强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1752元/吨（+61），煤制EG生产利润为-151元/吨（+33）。
库存方面，本周一CCF主港库存76.1万吨（-1.5），上周主港到货量偏低，虽发货量降低，港口库存小幅去化；本周四隆众主港库存75万吨（+1.5），本周计划到港量增加，发货放缓，乙二醇预计小幅累库。
■
策略
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。
■
风险
地缘冲突，原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性，海运费影响
尿素：工业需求走弱，尿素窄幅震荡
策略摘要
中性：尿素产量呈回升趋势，下游农业需求有追肥预期，但受高温干旱影响有所推迟，高氮复合肥生产陆续收尾，板材、三聚氰胺等行业下游需求低迷，工业需求开工率持续下降，维持偏低水平。尿素工厂在预收新单同时，积极发运前期订单，多数地区库存并未出现明显涨库，建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
市场：六月二十日，尿素主力收盘2078 元/吨（ 18 ）；河南小颗粒出厂价报价：2240 元/吨（ -20 ）；山东地区小颗粒报价：2250 元/吨（ -10 ）；江苏地区小颗粒报价：2280 元/吨（ 0 ）；小块无烟煤1070 元/吨（ 0 ），尿素成本1754 元/吨（ 0 ），出口窗口-85 元/吨（ 0 ）。
供应端：截至六月二十一日，企业产能利用率82.62%（-0.47%）。样本企业总库存量为26.64 万吨（ -0.44 ），港口样本库存量为15.00 万吨（ -0.30 ）。
需求端：截至六月二十一日，复合肥产能利用率36.14%（-2.55%）；三聚氰胺产能利用率为59.76%（-0.72%）；尿素企业预收订单天数4.88 日（ 0.12 ）。
中性：六月二十日，尿素产量呈回升趋势，下游农业需求有追肥预期，但受高温干旱影响有所推迟，高氮复合肥生产陆续收尾，板材、三聚氰胺等行业下游需求低迷，工业需求开工率持续下降，维持偏低水平。尿素工厂在预收新单同时，积极发运前期订单，多数地区库存并未出现明显涨库，建议暂观望。
■ 策略
中性。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：开工率上行，基本面整体稳定
摘要
PVC中性：PVC产量持续增加，内外需求平淡，行业库存继续累库。供需两端承压，库存累库风险较大。淡季下游需求平淡，终端提货积极性不高，总体需求呈现弱势格局。供需基本面偏弱，建议短期暂时观望，重点关注后期库存的实质改善。
烧碱中性：烧碱开工率与产量均小幅上行，市场货源供应稳定。液碱非铝下游表现较为乏力，氧化铝需求有所改善，下游送货量增加，下游氧化铝企业上调采购价格。目前上游库存中偏高以及期货升水格局下，预计震荡走势为主。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：6月20日，PVC主力收盘价6154元/吨（-18）；华东基差-284元/吨（+18）；华南基差-194元/吨（+18）。
现货价格及价差：6月20日，华东（电石法）报价：5870元/吨（0）；华南（电石法）报价：5960元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-155元/吨（0）；PVC华南-华东-50：40元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-50元/吨（0）。
上游成本：6月20日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3130元 /吨（0）。
上游生产利润：6月20日，电石利润92元/吨（0）；山东氯碱综合利润170.5元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1091.3元/吨（0）。
截至6月14日，兰炭生产利润：-133.75元/吨（-12）；PVC社会库存：55.52万吨（+0.02）；PVC电石法开工率：74.89%（3.51%）；PVC乙烯法开工率：76.65%（-1.38%）；PVC开工率：75.35%（2.25%）。
烧碱：
期货价格及基差：6月20日，SH主力收盘价2720元/吨（+34）；山东32%液碱基差-282.5元/吨（-34）。
现货价格及价差：6月20日，山东32%液碱报价：2720元/吨（+34）；山东50%液碱报价：1250元/吨（0）；新疆99%片碱报价2400元/吨（0）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：62.5元/吨（0）；50%液碱广东-山东：300元/吨（0）。
上游成本：6月20日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：6月20日，山东烧碱利润：1183.0元/吨（0）。
截至6月14日，烧碱上游库存：39.12万吨（+2）；烧碱开工率：85.87%（1.79%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：盘面走强带动现货上涨，短期仍维持震荡格局
策略摘要
下游企业询盘积极性一般，维持刚需采购，以消化原料库存为主。20号胶受套利盘补空单需求影响，加上天胶现货紧俏，价格有所上涨，天然橡胶重心也被带动上移，但幅度不如20号胶。合成胶方面，丁二烯现货流通量较少，竞拍小幅加价成交，偏强震荡的格局支撑顺丁橡胶市场心态，成本支撑仍然明显，预计调整空间有限，建议以中性对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：6月20日，RU基差-655元/吨（+35），RU与混合胶价差530元/吨（+315），烟片胶进口利润-5070元/吨（+430），NR基差-294元/吨（-3 ）；全乳胶14425元/吨（+100），混合胶14550元/吨（-250），3L现货14925元/吨（+125）。STR20#报价1747.5美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-500元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-1150元/吨（-250）；
原料：泰国烟片75.07泰铢/公斤（-1.73），泰国胶水73.35泰铢/公斤（-4.10），泰国杯胶59.7泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶13.65泰铢/公斤（-3.75）；
开工率：6月21日，全钢胎开工率为58.17%（+5.10%），半钢胎开工率为79.06%（-1.32%）；
库存：6月21日，天然橡胶社会库存为126.1万吨（-1.64），青岛港天然橡胶库存为525761吨（0），RU期货库存为218934吨（0），NR期货库存为151100吨（0）；
顺丁橡胶：
现货及价差：6月20日，BR基差-70元/吨（+55），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15200元/吨（0），浙江传化BR9000报价15100元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（0），BR非标价差170元/吨（-55），顺丁橡胶东北亚进口利润-762元/吨（-7）；
开工率：6月21日，高顺顺丁橡胶开工率为53.16%（0）；
库存：6月21日，顺丁橡胶贸易商库存为4130吨（0），顺丁橡胶企业库存为1.841吨（0.00 ）；
■
策略
RU、NR中性。虽泰国产区原材料收购价格下滑明显，但20号胶受套利盘补空单需求、以及当前货源紧俏的局面影响，支撑美金市场呈现近强远弱局面，天然橡胶国内现货市场重心也有所上升。业者对后市仍缺乏信心，下游企业买盘情绪也没有明显改善，成交氛围并不活跃。短期而言，天胶市场下有供应端利好支撑，上有需求端利空压制，或维持震荡，建议以中性对待。
BR中性。原料丁二烯市场微幅回暖，支撑顺丁橡胶市场心态。顺丁橡胶现货市场业者随行就市操作，报盘变动有限，下游询盘氛围清淡。但成本支撑仍然明显，预计调整空间有限，建议以中性对待。
■
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。
贵金属：就业市场数据欠佳 贵金属维持强劲势头
■ 市场分析
期货行情：
6月20日，沪金主力合约开于552.16元/克，收于557.16元/克，较前一交易日收盘上涨0.86%。
当日成交量为113593手，持仓量为166218手。
昨日夜盘沪金主力合约开于556.00元/克，收于561.04元/克，较昨日午后收盘上涨0.70%。
6月20日，沪银主力合约开于7778元/千克，收于8015元/千克，较前一交易日收盘上涨3.13%。当日成交量为1278410手，持仓量为397642手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7990元/千克，收于7982元/千克，较昨日午后收盘上涨1.70%。
隔夜资讯：
昨日，美国上周初请失业金人数录得23.8万人，超过预期的23.5万人，与上周相比变化不大，表明劳动力市场总体稳定。
同时5月份美国新屋开工量下降5.5%，为四年来的最低水平，新屋开工量从4月份的135万套下降至128万套。
近期美国方面经济数据表现欠佳，但美元走势昨日却仍表现相对强劲，这或许与欧元区近日不安因素相对较多有关。
此外，美国财政部称，日本在2024年4月和5月干预货币市场，购买日元，出售美元，加强日元价值，日本最近的外汇干预是透明的，并非是将其列入外汇报告监测名单的因素。
就贵金属而言，目前黄金白银继续维持偏强态势，操作上仍然建议以逢低买入套保为主。
基本面：
上个交易日（6月20日）上金所黄金成交量30112千克，较前一交易日上涨33.91%。
白银成交量745818千克，较前一交易日上涨26.28%。
黄金交收量为10622千克，白银交收量为3750千克。
上期所黄金库存为8358千克，较前一交易日增加45千克。
白银库存则是较前一交易日增加219千克至659404千克。
贵金属ETF方面，昨日（6月20日）黄金ETF持仓为833.65 吨，较前一交易日增加8.34吨。白银ETF持仓为13528.02 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（6月20日），沪深300指数较前一交易日下降0.72%，电子元件板块较前一交易日下降0.84%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
多头持仓获利了结
美元持续走强
铜：昨日多数商品呈现走强 铜价亦震荡回升
■ 市场分析
期货行情：
6月20日，沪铜主力合约开于77,900元/吨，收于79,210元/吨，较前一交易日收盘上涨0.65%。
当日成交量为74,440手，持仓量为157,629手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于79,670元/吨，收于80,390元/吨，较昨日午后收盘上涨0.92%。
现货情况：
据SMM讯，昨日升水如期下行，持货商降价甩货意愿明显。
盘初主流平水铜报贴水160元/吨-贴水150元/吨附近，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水140元/吨-贴水130元/吨。
现货成交不佳后升水快速下调。
进入主流交易时段，主流平水铜迅速降至贴水230元/吨-贴水220元/吨附近，好铜报贴水210元/吨-贴水200元/吨部分成交。
因今日仓单部分释放下游采购情绪仍然较差，市场成交表现平平，持货商继续下调升水。
至上午11时前，主流平水铜报贴水260元/吨-贴水240元/吨附近成交，好铜报贴水240-贴水220元/吨成交。
观点：
宏观方面，昨日，昨日，美国上周初请失业金人数录得23.8万人，超过预期的23.5万人，与上周相比变化不大，表明劳动力市场总体稳定。
同时5月份美国新屋开工量下降5.5%，为四年来的最低水平，新屋开工量从4月份的135万套下降至128万套。
此外，美国财政部称，日本在2024年4月和5月干预货币市场，购买日元，出售美元，加强日元价值，日本最近的外汇干预是透明的，并非是将其列入外汇报告监测名单的因素。
国内方面，6月LPR报价维持1年期和5年期利率均维持不变。
另外，国家能源局称，我国新能源产业不存在所谓的“产能过剩”问题，将合理引导光伏上游产能建设，释放避免低端产能重复建设。
矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，买方放缓采购节奏，卖方报盘及买方回盘有微幅上行趋势，主流成交维持在个位数中低位。供应端及需求端基本维持稳定，预计TC维持低位运行，市场关注年中谈判进展。目前TC价格回升至0.87美元/吨，但整体仍处极低位置。消息方面，据外电6月17日消息，根据全球第三大铜生产商新任老板所说，铜矿业整合为几家类似于石油和天然气行业的超级巨头，可能会提升对清洁能源转型至关重要的铜的产量。
冶炼方面，上周国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.1万吨。周内检修企业变化不大，前期检修企业检修完成后逐渐爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此产量继续回升。
消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价受宏观情绪影响表现震荡下跌，下游消费有所回暖，入市采购情绪表现回升，且随着部分前期存量订单释放，下游提货量因此增加，但因绝对价格仍处于高位，部分加工企业存进一步看空情绪，接货意愿稍显谨慎。
库存方面，LME库存较前一交易日上涨1.92万吨至15.59万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.40万吨25.81万吨。SMM社会库存下降4.05万吨至40.16万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易日上涨0.27%。
总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，不过在铜价走低之际，升贴水报价明显抬升，显示下游买兴略有恢复，但整体仍有较重的观望情绪，同时国内社库本周虽有小幅去化，但整体仍处高位。宏观方面，美联储按兵不动，而欧元区则是开始降息，同时地区内反全球化态势似乎又有抬头，短时内美元或暂时偏强，因此就操作而言，铜品种目前仍以观望态度为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：跨期反套
期权：卖出看跌@77,000元/吨
■ 风险
需求持续偏弱
美元持续走高
铝：铝价震荡上行，现货成交依然不佳
策略摘要
铝：云南铝企复产接近尾声，电解铝产能高位运行，预计本月电解铝产能增至约 4330 万吨，环比增量在 30 万吨上下，此外，铝棒开工率开始走低，本周铝锭铸锭量将有所上升。需求端，国内铝下游行业开工持续疲软，由于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑，需求承接不足。前期环保方面的预期利好消化后逐步回归当下的现实供需逻辑。但前期铝价过高对下游采购有所抑制，或存在一定需求滞后，短期有一定补库需求，库存小幅下降。近期铝价或震荡运行。
氧化铝：供应端，目前氧化铝产能增减并行，晋豫铝土矿依然紧张，南方部分氧化铝厂因能源供应及设备检修问题减产，国内氧化铝产能上周依然有所下滑，但国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，可能在7月后逐步放量，或给予市场预期空间。此外，目前氧化铝前期价格的上涨使得氧化铝利润处于近三年来的高位，国内厂家加大海外矿石进口替代国内矿石供应，海外矿石价格对市场情绪形成扰动。需求端目前电解铝产能维持高位，云南电解铝复产持续推进，内蒙古新增项目投产在即，整体而言氧化铝需求端支撑依然较足。后期重点关注国内氧化铝厂检修及复产情况，预计近期氧化铝价格或震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20340元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录得20270元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-230元/吨。
铝期货方面：6月20日沪铝主力合约2408开于20485元/吨，收于20595元/吨，较上一交易日收盘价上涨120元/吨，涨幅0.59%，全天交易日成交130747手，较上一交易日增加6826手，全天交易日持仓215155手，较上一交易日减少4517手。日内价格震荡运行，最高价达到20600元/吨，最低价达到20485元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20595元/吨，收于20630元/吨，较昨日午后收盘价上涨35元/吨，夜间价格震荡运行。
铝价近日上涨，但现货市场接货力度依然不佳。据SMM讯，华东市场现货市场依旧偏弱，铝价反弹持续叠加佛山转运货源，加大供应压力，持货商逢高积极出货，现货流通偏充裕，报价在贴10元/吨，后续价格仍有下调，贸易商仍按需接货交单为主，下游刚需采购力度尚可，整体交投弱稳运行。华南市场出货依旧积极，但接货较为谨慎，观望氛围渐起，整体成交一般。中原市场仓单货陆续释放，流通货源增多，升水较昨日继续走低，现货贴水下滑至贴80至贴120元/吨，持货商存在甩货行为，新订单疲弱，淡季信心受挫，整体成交不佳。
供应方面，国内电解铝产能持续增加，云南铝企复产稳步进行，内蒙古新增产能投产在即，据阿拉丁（ALD）消息，当前国内电解铝运行产能约在4310万吨以上，预计6月电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。
库存方面，截止6月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.60 万吨，较上周同期减少2.45万吨。截止6月20日，LME铝库存106.10 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.46万吨。
氧化铝现货价格：6月20日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得510 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：6月20日氧化铝主力合约2407开于3760元/吨，收于3832元/吨，较上一交易日收盘价上涨72元/吨，涨幅1.91%，全天交易日成交123254手，较上一交易日减少30424手，全天交易日持仓41332手，较上一交易日减少2516手，日内价格震荡运行，最高价达到3852元/吨，最低价下降到3755元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3832元/吨，收于3887元/吨，较昨日午后收盘价上涨55元/吨，夜间价格震荡上行。
氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。据 SMM 消息，晋豫铝土矿少部分矿山恢复生产，且当前产能较 5 月底有所增加。但截至目前为止，山西停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产，全面大规模复产仍无明确的消息。短期内，晋豫铝土矿现货供应或仍维持偏紧状态，价格短期或维持高位运行为主。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，价格存在上涨动力，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿价格持稳运行为主。几内亚已逐步迎来雨季，但从几内亚主要港口铝土矿周度出港量来看，雨季对于几内亚铝土矿发运的影响尚未明确显现。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
锌：国内外库存去化 锌价震荡运行
策略摘要
短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-55.43 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至23730元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-95元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至23760元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-65元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至23740元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为-85元/吨。
期货方面：6月20日沪锌主力合约开于23885元/吨，收于23840元/吨，较前一交易日涨245元/吨，全天交易日成交139728手，较前一交易日减少19020手，全天交易日持仓92810手，较前一交易日减少1178手，日内价格偏强震荡，最高点达到23930元/吨，最低点达到23695元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23840元/吨，收于23980元/吨，较昨日午后涨140元/吨，夜间价格震荡。
最新社会库存数据显示，锌锭库存小幅去化，且LME锌锭库存连续去化，支撑锌价。供应方面，国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，冶炼厂生产积极性受限，预计产量维持低位。消费方面，逐步进入传统消费淡季，整体下游企业消费表现偏弱。
库存方面：截至6月20日，SMM七地锌锭库存总量为19.03万吨，较上周同期减少0.57万吨。截止6月20日，LME锌库存为244375吨，较上一交易日减少2725吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游观望情绪浓厚 铅价冲高回落
策略摘要
近期废电瓶供应矛盾加剧，原料供应不足和成本抬升逻辑支持铅价短期偏强运行，但考虑到近期沪伦比值获得了显著修复，国内铅锭进口窗口打开在即，仍需关注铅锭及粗铅后续进口情况，若进口铅锭流入市场，这或将对铅价上方形成一定压力。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-49.66美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降300元/吨至18825元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨150元/吨至-60元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至-10 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-10元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨100元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨75元/吨至11600元/吨，废白壳较前一交易日上涨100元/吨至10725元/吨，废黑壳较前一交易日上涨150元/吨至11100元/吨。
期货方面：6月20日沪铅主力合约开于19500元/吨，收于18790元/吨，较前一交易日跌470元/吨，全天交易日成交384308手，较前一交易日增加78249手，全天交易日持仓107858手，较前一交易日减少29511手，日内价格回落，最高点达到19560元/吨，最低点达到18695元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18805元/吨，收于18840元/吨，较昨日午后收盘涨50元/吨，夜间震荡。
随着期货市场多头资金离场，铅价有所回落，整体基本面暂无明显变动。当前仍处于铅蓄电池更换的传统消费淡季，导致废电瓶供应量有限，而随着6月初部分再生铅企业的复产，导致再生铅企业对废电瓶的需求量有增无减，在供应有限的情况下需求的增加，进一步加剧了废电瓶供应紧缺的现状。而受废电瓶供应不足影响，月中安徽等地区再生铅冶炼厂出现超预期减产。消费方面，下游企业基本按需采购为主，但随着铅蓄电池消费旺季的逐步来临，后续下游开工和订单情况或将回升。
库存方面：截至6月20日，SMM铅锭库存总量为6.57万吨，较上周同期减少0.68万吨。截止6月20日，LME铅库存为226575吨，较上一交易日减少375吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢震荡走高，下游企业维持刚需采购
镍品种：
06月20日沪镍主力合约2407开于134300元/吨，收于135400元/吨，较前一交易日收盘上涨0.69%，当日成交量为177856手，持仓量为70371手。昨日夜盘沪镍主力合约开于135020元/吨，收于135820元/吨，较昨日午后收盘上涨0.51%。
沪镍主力合约早盘开市后震荡上行，盘面最高点尝试冲击136000，但未能成功。现货方面，金川镍报价随盘面上调，但今天整体成交一般，金川镍升水与上一交易日相比有小幅下调，另一方面电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升水幅度仍然坚挺。昨日精炼镍现货升水整体略有回落，其中金川镍升水下降50元/吨至2850元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-1500元/吨。昨日沪镍仓单减少492吨至20051吨，LME镍库存增加834吨至90396吨。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖出套保思路。本周中国港口镍矿库存继续攀升，对比上周+0.5%，重点关注国内精炼镍社会库存。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度
304不锈钢品种：
06月20日不锈钢主力合约2409开于13930元/吨，收于13975元/吨，较前一交易日收盘上涨0.32%，当日成交量为181008手，持仓量为167100手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13975元/吨，收于13975元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11%。
不锈钢期货主力合约早盘有冲高迹象，但很快回调至14000之下，上方压力依然明显。现货方面，早盘贸易商上调报价意愿强烈，市场询价积极，有部分冷轧资源上调报价以求拉高出货，市场成交有所回暖，但下游客户仍然按需采购，暂时未见有囤货意向。昨日不锈钢基差小幅下挫，无锡市场不锈钢基差下降75元/吨至0元/吨，佛山市场不锈钢基差下降75元/吨至100元/吨，SS期货仓单减少5149吨至190008吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1.5元/镍点至976元/镍点。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月，不锈钢原料综合成本已出现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，成本压力仍在，宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
工业硅：持货商交割意愿较强，仓单持续增加
期货及现货市场行情分析
6月20日，工业硅期货主力合约2409窄幅震荡。期货盘面开于12055元/吨，收于12150元/吨，较前一交易日结算价上涨80元/吨，涨幅0.67%。主力合约当日成交量为284180手，持仓量为19.92万手手。目前总持仓约35.62万手，较前一日减少5684手。目前华东553现货升水995元，华东421牌号计算品质升水后，贴水455元，昆明421升水95元，421与99价差为100元/吨。6月20日仓单净注册197手，仓单总数为61013手，折合成实物有305065吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12700-12900元/吨；通氧553#硅在13000-13100元/吨；421#硅在13500-13700元/吨。目前，西南硅厂复产情况较好，产量持续增加。下游多晶硅及有机硅价格处于相对低位，多家企业开始减产。中长期看，供过于求的基本面依然没有改变，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单变化情况及多晶硅企业开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克。因下游硅片环节累库严重，成交较为冷清，多晶硅价格下跌，多家生产企业开始减产，对工业硅需求量或下降。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，6月20日有机硅山东地区报价为13400元/吨，其他地区报价大多为13500-13900元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计近期开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■
策略
目前西南地区复产情况良好，最大消费下游多晶硅减产，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。受成本及资金情绪影响，期货盘面在11500元/吨-12000元/吨内存在一定支撑，在做好资金压力测试的情况下，可择机逢高卖出套保。
■
风险点
1、下游采购情绪；
2、仓单数量变化；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：库存继续增加，现货仍偏弱运行
期货及现货市场行情分析
2024年6月20日，碳酸锂主力合约2407开于94000元/吨，收于94400元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.96%。当日成交量为61431手，持仓量为95216手，较前一交易日减少8534手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳450元/吨。所有合约总持仓296646手，较前一交易日减少5482手。当日合约总成交量较前一交易日减少30222手，成交量减少，整体投机度为0.96。当日碳酸锂仓单量28080手，前一交易日减少150手。
盘面：碳酸锂期货主力合约小幅高开后全天震荡，当日收盘价较昨日收盘价涨0.96%。
根据SMM最新统计数据，现货库存为10.29 万吨，其中冶炼厂库存为5.22 万吨，下游库存为2.46 万吨，其他库存为2.61 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年6月20日电池级碳酸锂报价9.27-9.7万元/吨，较前一交易日下跌0.055万元/吨，工业级碳酸锂报价8.96-9.13万元/吨，较前一交易日下跌0.055万元/吨。短期来看，现货价格阴跌，后续持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。
据海关总署数据显示，中国2024年5月碳酸锂进口量为24,564.751吨，环比上升15.85%，同比上升142.99%，刷新历史新高；其中，当月从智利进口碳酸锂20288.488吨，占比83%。当前库存压力较大，总库达到10万吨以上，贸易商、交割库及上游库存压力较大；根据交割规则，7月仓单需要强制注销，由于客供比例提升且对品牌有要求，下游买交割接仓单意愿不强，仓单压力对近期盘面影响较大。此外，近期欧美对中国新能源汽车及电池增加关税，对后续消费端存一定利空预期，导致近期现货与期货共振下跌。
■
策略
综合来看，长期过剩压力较大，供需博弈下总体偏弱；短期存在一定变量，原料锂矿价格下跌缓慢，锂盐企业外采生产利润倒挂；回收企业成本较高，目前有一定亏损，部分企业有减产，短期追空的风险逐步累积。另外，临近交割月，07合约持仓量较大，空头浮盈较大，关注后续减仓是否会对盘面产生扰动。需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈。前期套保空单可继续持有，不计划交割或投机空单可择机平仓或向后面合约移仓。对于投机者，短期观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。
■ 风险点
1、 下游成品库存较高，原料库存较低，
2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，
3、 持仓数量变化及交割情绪影响，
4、 一季度的终端消费和补库情况，
5、 碳酸锂进口情况。
钢材：盘面表现弱势，预期变动影响信心
逻辑和观点：
昨日螺纹主力合约2410收于3597元/吨，较上一交易日下跌31元/吨，跌幅0.85%；热卷主力合约2410收于3776元/吨，较前日下跌21元/吨，跌幅0.55%。现货方面，昨日全国建材成交10.3万吨，整体成交环比继续走弱，短期市场情绪跟随盘面波动，终端需求变化不大。昨日钢联数据显示，本周螺纹钢产量小幅下降，总库存环比去化，但社会库存出现回升，此外表观消费量有所改善，整体数据表现良好，从数据来看，短期螺纹表现略优于热卷。
整体来看，随着建材进入淡季，铁水产量向上空间有限，加上钢厂利润表现不佳，短期内供应或有所收缩，同时建材消费转入淡季可能导致钢材库存消化速度减缓。近期部分地区出台粗钢调控目标任务，然而具体执行情况还需要跟踪观察。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡态势，需密切关注粗钢调控的落地情况及市场情绪变动。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：库存压力不减，盘面延续区间震荡
逻辑和观点：
昨日铁矿石2409合约震荡走势，较前一交易日跌3元/吨，跌幅0.36%，收于824.5元。昨日铁水产量回升，铁矿石库存持稳微降，但是铁矿总库存小幅累库，短期铁矿供需保持相对平衡，矿价跟随成材趋势运行，区间震荡为主。整体来看，铁矿基差处于相对低位，供应端，在高矿价刺激下，铁矿石供给维持高位，尤其非主流矿保持较高供给，同时临近季末海外发运仍有冲量预期。需求端，目前铁水产量继续增加，考虑到终端逐步进入淡季，继续复产的空间也趋于有限。金融和经济数据情况仍然不佳，市场氛围缺乏热度，后续需要关注铁水产量、库存去化速度，废钢到货等，预计铁矿石将继续震荡行情。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、库存情况、宏观经济环境、废钢到货等。
双焦：钢厂按需采购，蒙煤供给高企
逻辑和观点：
昨日至收盘，焦煤主力2409合约收于1587.5元/吨，较前日下跌30.5元/吨，跌幅1.89%；焦炭2409收于2249.5元/吨，较前日下跌37.5元/吨，跌幅1.64%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1950元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1893元/吨；进口蒙煤方面，口岸通关车辆继续增量至1509辆，已突破历史新高，口岸成交依然平淡，蒙5长协原煤价格维持在1280-1330元/吨左右。本周煤焦库存双双增长，其中焦煤主要累库在口岸，其他环节变化不大，焦炭港口略有累库，煤焦产量均有所下滑。
综合来看：目前焦煤供需基本维持平衡，由于高温梅雨持续，下游刚需受到影响，市场信心不足，成交量转弱，原料煤价格承压，短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险。焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭价格波动收窄，库存在黑色产业当中最为健康，考虑到随着消费步入淡季，终端需求表现一般，钢厂采购多按需补库为主，铁水产量上涨空间收窄，短期焦炭刚需仍存，后期关注成材淡季表现和焦化利润情况。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：库存保持同期高位，市场观望情绪升温
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产地区煤价持稳运行，以长协拉运和刚需为主，性价比偏低的资源仍小幅下跌，市场产销转弱，库存增加，价格承压。港口方面，下游电厂库存高企，贸易商观望情绪升温，价格小幅下跌。进口方面，受海运费上涨影响，外矿报价维持高位，价格坚挺。当前电厂库存普遍较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少，交投较为清淡。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：下游消费表现平平，玻碱价格略有回升
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡运行，收于1587元/吨，环比上涨6元/吨。现货方面，昨日全国均价1653元/吨，环比下跌4元/吨。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周浮法玻璃产量118.7万吨，环比减少0.68%，企业开工率82.92%，环比减少0.62%，产能利用率83.78%，环比减少0.36%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5982.7万重箱，环比增加2.91%，累库相对明显。整体来看，随着地产政策落地后，新房和二手房销售经过脉冲式上升后开始转弱，从而降低中下游企业补库意愿，玻璃企业库存持续累库，短期玻璃价格维持震荡偏弱，关注后期预期落地情况，以及期货价值向下修复的风险。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409震荡上涨，收于2120元/吨，上涨48元/吨，涨幅2.32%。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率89.45%，环比增加1.18%，产量为74.57万吨，环比增加1.33%。库存方面，本周纯碱库存89.65万吨，环比增加5.1%。整体来看，纯碱产量继续回升，光伏产线投产和浮法玻璃高产量持续刺激纯碱需求，但是由于轻碱消费大幅回落，短期纯碱价格维持震荡偏弱格局，考虑年内的持续高产出，预计行业总库存始终存在压力，从而不断向下压制纯碱利润，纯碱供给过剩的矛盾年内难以缓解。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修 情况等。
双硅：多空博弈延续，双硅区间震荡
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货合约震荡运行，硅锰2409合约收于7968元/吨，较上个交易日下跌8元/吨，跌幅0.1%。供应端，锰矿供给扰动是推动前期硅锰上涨的主要原因，港口高品位硅锰库存持续去化，高品位锰矿资源紧缺问题短期仍难以解决，对硅锰的成本形成支撑。需求端，硅锰需求仍保持韧性，目前日均铁水产量高位回升，钢材消费拉动硅锰需求，考虑到消费逐步转向淡季，硅锰消费可持续性有待观察。整体来看，锰硅价格经过两周的回调，企业利润受到明显压缩，市场利空情绪亦有所释放。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡偏弱运行，硅铁2409合约收于7118元/吨，较上个交易日下跌86元/吨，跌幅1.19%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6800-6950元/吨, 75硅铁自然块7200-7400元/吨。多空博弈下硅铁现货市场涨跌不一，整体成交一般。供应端，目前硅铁产量较为稳定，成本端对硅铁的价格支撑仍在，需求端，目前硅铁的需求表现也较为稳定，后续钢材消费淡季即将到来，硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。
策略：
硅锰方面：中性
硅铁方面：中性
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。
油脂：市场驱动有限，油脂持续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7700元/吨，环比下跌6元，跌幅0.08%；昨日收盘豆油2409合约7890元/吨，环比下跌26元，跌幅0.33%；昨日收盘菜油2409合约8417元/吨，环比上涨29元，涨幅0.35%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7950元/吨，环比上涨10元，涨幅0.13%，现货基差P09+250，环比上涨16元；天津地区一级豆油现货价格7990元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.37%，现货基差Y09+100，环比下跌4元；江苏地区四级菜油现货价格8470元/吨，环比上涨30元，涨幅0.36%，现货基差OI09+53，环比上涨1元。
近期市场资讯汇总：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.54%，此前6月1-10日数据显示产量环比减少6.5%，产量降幅有所缩窄。而上月同期数据显示（5月1-15日）产量增加56.35%。据外媒报道，一农业研究机构称，2023/24年度阿根廷大豆产量预估小幅上调至4980万吨，较上次预估增加近1%，预估区间为4850—5090万吨，这得益于近期有利的干燥天气条件，大幅推进收割。该机构预计，种植面积为1690万公顷，略低于布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交易所预计的1730万公顷。美国农业部6月供需报告显示，阿根廷大豆产量预估为5000万吨，较上次预估持平。
昨日三大油脂价格持续上涨，国际油价回落叠加库存持续攀升，市场驱动有限，三大油脂小幅上涨。菜油方面，近期菜籽到港量也较大，5-7月菜籽的月均进口量预计达40-50万吨，菜籽压榨量处于高位。同时国产新季菜籽上市，进口菜油也在持续进来，菜油库存处于较高位置并持续累库。而且夏季是传统的菜油消费淡季，菜油承压下跌，现货基差持续弱势，菜油继续处于近弱远强格局中，价格上涨还需要新的驱动，预计菜油在三大油脂中相对表现较弱，跟随其他油脂波动。
