『市场最新观察』
本周A股市场震荡下跌，风格走势分化严重，大盘和价值风格显著走强，小盘和成长风格则显著回调。
具体来看，本周万得全A指数下跌0.33%，其中上证50和沪深300指数分别上涨约2.38%和1.90%，而中证1000则下跌约1.39%；风格上来看，金融风格指数大幅上涨约3.32%，成长风格指数却大幅下跌约2.33%
。
从本周市场整体情绪上来看，基本延续前期观点，即“部分板块或风格受事件驱动影响波动较大，整体量价情绪短期承压”。
具体来看，当前市场整体交易量能较2月明显回调，量价得分均在0分附近徘徊，表明当前市场以震荡走势为主，向上或向下趋势短期难以确立。因此，当前市场走势主要关注结构差异
。
从风格上来看，本周大盘价值和大盘成长情绪面走势严重分化，其余风格情绪面变化较为接近。
具体来看，本周大盘价值全收益指数上涨约4.41%，而大盘成长风格仅上涨约0.21%。
我们认为本周大小盘走势差异一定程度上可由事件驱动解释，即市场对相关政策解读存在一定误解导致小微盘指数大幅下行，但是大盘风格内部价值和成长风格的严重分歧或仍主要由基本面因素驱动。进一步来讲，即一季度经济数据虽然整体维持向好，但一方面增长斜率上未现拐点，另一方面市场对其结构变化也尚存忧虑，如一季度信贷居民和企业部门信贷未明显改善、社零数据中可选消费修复力度不足等。因此，在控制了大小盘风格的情况下，价值风格短期内仍然显著跑赢成长风格。在基本面数据未出现超预期利好或年报季数据未现超预期增长的情况下，短期成长价值风格走势或仍将延续一定差异。不过，也需要注意的是，近期成长-价值风格估值分位数再次迅速回落，成长风格估值优势或将开始显现。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于历史6.41%的分位数，
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，
本周灵活择时模型对市场评分维持中性
，
基本面和流动性评分均较上周持平，风险偏好评分较上周回落
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：
中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，
当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。
短期维度，
结合各轮动模型的观察建议
大小盘风格均衡配置，成长价值风格均衡配置
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场震荡下跌，风格走势分化严重，大盘和价值风格显著走强，小盘和成长风格则显著回调。
具体来看，本周万得全A指数下跌0.33%，其中上证50和沪深300指数分别上涨约2.38%和1.90%，而中证1000则下跌约1.39%；风格上来看，金融风格指数大幅上涨约3.32%，成长风格指数却大幅下跌约2.33%
。
从本周市场整体情绪上来看，基本延续前期观点，即“部分板块或风格受事件驱动影响波动较大，整体量价情绪短期承压”。
具体来看，当前市场整体交易量能较2月明显回调，量价得分均在0分附近徘徊，表明当前市场以震荡走势为主，向上或向下趋势短期难以确立。因此，当前市场走势主要需要关注结构差异
。
从风格上来看，本周大盘价值和大盘成长情绪面走势严重分化，其余风格情绪面变化较为接近。
具体来看，本周大盘价值全收益指数上涨约4.41%，而大盘成长风格全收益指数仅上涨约0.21%。我们认为本周大小盘走势差异一定程度上可由事件驱动解释，即市场对相关政策解读存在一定误解导致小微盘指数大幅下行，但是大盘风格内部价值和成长风格的严重分歧或仍主要由基本面因素驱动。进一步来讲，即一季度经济数据虽然整体维持向好，但一方面增长斜率上未现拐点，另一方面市场对其结构变化也尚存忧虑，如一季度信贷居民和企业部门信贷未明显改善、社零数据中可选消费修复力度不足等。因此，在控制了大小盘风格的情况下，价值风格短期内仍然显著跑赢成长风格，在基本面数据未出现超预期利好或年报季数据未现超预期增长的情况下，短期成长价值风格走势或仍将延续一定差异。不过，也需要注意的是，近期成长-价值风格估值分位数再次迅速回落，成长风格估值优势或将开始显现
。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差变化较小。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于历史16%的位置，价值板块的估值优势并不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值。此外，资源品价格上涨导致价值板块或仍存一定上涨惯性。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企业盈利增速至少在方向上仍持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，一季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至三季度
。
市场估值层面，当前市场PB中位数处于历史6.41%的分位数，为历史偏低水平。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持98%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。
当前中期择时模型2024年初以来的收益为-2.75%，对应区间内基准收益-4.88%
。
中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，
本周灵活择时模型对市场评分维持中性，基本面和流动性评分均较上周持平
，流动性评分均较上周小幅下降
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年一季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至三季度
。
流动性层面，货币政策维持宽松，短期流动性得分较为稳定。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，目前市场较低的利率水平暗含了一部分对后续降息的定价。
总的来看，流动性评分已连续多周处于或高于中性水平，流动性对A股市场的影响偏向正面
