作为国内唯一个云计算和AI都具备的企业。
市场现在看的不是它的电商能挣多少钱，而是它会为AI花多少钱。
就在阿里巴巴最新财报一出，股价瞬间暴涨。
图源：百度股市通
阿里巴巴美股盘前更是涨幅扩大至6.5%，直接起飞。
回想上桌的马云，再看完阿里的财报，我彻底悟了。
阿里财报确实不错
有差距，有空间，有惊喜
直接来看几个重点。
第一，收入增长稳健。
当季营收
2,801.54亿元
（同比增长8%）
，经营利润飙升
83%至412.05亿
元。
其中，净利润增长333%至464.34亿元
（主要受益于投资价值重估及资产减值减少）
。
图源：阿里巴巴财报
第二，云业务复苏亮眼。
云智能集团收入317.42亿元
（同比增长13%）
，
AI相关产品收入连续6季三位数增长，战略地位大提升。
图源：阿里巴巴财报
财报特别指出，
Qwen（通义千问）模型家族已是全球最大的AI模型之一，且取得了全球领先的成绩。
图源：通义千问
第三，资本运作激进。
除了此前抛售高鑫零售、银泰等非核心资产套现超26亿美元，阿里还斥资13亿美元回购股份，发行50亿美元优先票据优化债务结构。
图源：阿里巴巴官网
这里插一嘴，阿里已经明确表态：
盒马不卖！
可见，阿里的资产负债表正在向核心聚焦。
特别需要指出的是，管理层将
AI定位为“数十年一遇的经济重构机遇”
，明确两条核心赛道：
其一，是要重振淘天电商业务。
财报提到，客户管理收入增长9%，88VIP会员4900万
（双位数增长）
，发力用户体验、商家运营效率优化。
图源：阿里巴巴财报
其二，就是云计算+AI的军备竞赛要开始了。
未来三年云基础设施投入将追平过去十年总和，锁定“95%大模型Token云端传输”的终局判断，云业务定位转向“AI智能电网”。
针对老本行电商，总的来说，
当拼多多用低价横扫五环外、抖音电商靠内容种草收割年轻人时，淘天不得不以“价格竞争力商品+88VIP会员权益”的组合拳守住城池。
数据显示，88VIP会员年均消费额是普通用户的8倍，但4900万的会员规模仅占中国中产人群的冰山一角。
更值得警惕的是，大量新增订单来自"9.9包邮"专区与百亿补贴，导致客单价持续承压。
电商最前线了解到，有服饰类目商家坦言："平台流量越来越向低价商品倾斜，我们不得不参与'满200减30'活动，利润空间被压缩到临界点。"
但是，必须明确的是，
这份财报的核心看点，或许不是老本行——电商，而是新的核心战略中的核心——AI。
从数据来看，光是阿里云，就收入317亿，相当于中国第二大云厂整年收入。
最牛的是AI服务收入每季度翻倍，但问题是建"发电站"太烧钱——这季度现金流暴跌31%，等于每天烧掉近1亿。
因此，主营业务如淘宝、天猫、菜鸟等业务现在已经进入停止增长的阶段，存量业务的博弈也没有优势。
图源：淘宝
而市场更关注阿里云的业务。
要知道，亚马逊、微软、谷歌能有今天的股价很大程度上来源于他们云业务的高增长，稳定盈利和高利润率，云计算已是国际大厂角力的新战场。
阿里云也是如此，令人欣喜的一点，
是阿里云在没有deepseek的情况下恢复双位数增长，利润率上升到10%。
同时，整个科技界也都在期待deepseek给中国科技股的重塑，横向比较一下微软和aws的利润率40%，也确实说明了差距，但这也是空间。
阿里还是太超前了
断层式的巨头
虽然2025年，电商格局已经不再是淘天、拼多多、京东，而变成了
淘天、拼多多、抖音。
但相交变换的老二和老三，阿里的战略布局已经甩后者太远了。
有微博大V@阑夕老师表示，读完了阿里此次财报的会议记录，由衷觉得最大的
功臣当属 IR（投资者关系）团队。
他们极为成功地将吴泳铭的理念贯彻到位，清晰地把阿里从那个被抖音、拼多多追赶威胁的电商公司形象，
转变为中国互联网领域最执着于 AI 叙事巨头
，这简直堪称胡迪尼式的华丽新旧更替。
图源：阿里巴巴首席执行官及董事吴泳铭
最直观的体现是在电话会议上，投行提出的 6 个问题里，有 5 个都聚焦于 AI 业务的进展
。
而电商相关问题已鲜有人问，这充分彰显了对资本市场预期管理的卓越成效。
鉴于财报整体表现超出预期，参会管理层的发言颇为大胆，还透露了一些预计不会出现在通稿中的具体数据和主观判断，在此列举部分要点供大家参考：
AI 是几十年一遇的重大机遇，阿里的战略要着眼于最终格局。
即当 80% 的人类劳动被替代，且全球 GDP 中约 50% 为工资的情况下，那将是一场翻天覆地的产业大重组，必须为这一天的到来做好筹备。
预计未来 95% 的大模型 Tokens 会在云端传输，本地传输仅占 5%，所以阿里会更加坚决地在云计算这一基础设施上加大投入，
未来 3 年投入的资金将等同于过去 10 年投入之和。
阿里云在底层设计方面极为用心，从最初就考虑到要兼容各类不同芯片，以应对诸如禁售等不可抗的政策变动，投资者无需担忧资金无法有效投入。
AI 如同电力，各家提供的商品差异逐渐缩小，盈利重心转移到了 “电网”。
而阿里云就如同电网，承担着托管市面上主流模型并将其输送到千家万户的重任。
图源：阿里巴巴
阿里自身拥有强大的产品线来推动 Qwen 系列落地，特别提及了夸克、钉钉、高德这三款产品。
而夸克是中国 2C 市场用户量最多的 AI 应用，钉钉则是 2B 市场的核心资产。
从今年春节起，推理需求开始激增
（虽未明说，但显然是 DeepSeek 带动的）
，新增调用需求中 60%-70% 属于推理。
电商最前线制图
不过也强调了中国市场竞争的激烈程度，表明不能以国际市场的利润率标准来衡量中国市场。
Qwen 虽开源但并非免费，能产生 API 收入，只是数额较少，别期望借此大赚一笔。
Qwen 更像是一个口碑极佳的 “钩子”，在客户使用 Qwen 的过程中，会创造诸多交叉销售的契机，助力其他云产品的销售。
基础模型的能力虽渐趋相似，但后训练市场前景广阔，不同行业、公司都有让选定模型适配其私有数据集的需求，而这些工程都将在云端运行。
其中，云的重要性，更是不言自明。
吴泳铭的电话会议
透露大消息
相对于财务报表的确定性数据，
更具意味的信息往往是管理层电话会议中。
蔡崇信和吴泳铭把AI浪潮的想象空间拉升到全民的维度——用GDP计算。
GDP的计价里有50%是工资，未来这80%的部分会被AI计算。
朋友们知道这话的含金量吗？
以前的电商卷GMV，充其量对标的是社会消费品零售总额，也就不到三成线上化。
而今阿里提出的命题是经济总量的40%都将被数字化改造，这种量级跨越绝非商业模型层面的创新，堪称惊艳。
面对人工智能浪潮的战略布局，阿里已形成完整的基础设施优势链：算力层面坐拥亚太第一、全球第四的阿里云服务；算法维度掌握国内领先的开源大模型通义千问。
而当电商同行仍在构建AI技术应用的底层框架时，
阿里系产品矩阵已进入规模化应用阶段。
这种超两个代际的产业势能差，决定了资本市场必然以不同量纲重估其战略价值。
正是基于这种判断，投资者开始修正价值评估框架：相较跨境电商等存量市场的低效竞争，
阿里在算力基建与通用AI的整合叙事显然具有更可观的溢价空间。
马云此前坦承传统电商形态存在阶段性瓶颈的深层逻辑正在获证。
图源：小红书
新经济范式的终局图景已逐渐清晰，这不是GMV的简单增量游戏，而是围绕经济基本盘的重构。
需要指出的是，逍遥子体系下的新零售战略虽在局部遭遇挑战，
菜鸟、盒马等实体业务仍需经历模式验证期。
电商最前线拍摄
作为临危掌舵的吴泳铭对战略主航道的精准取舍，足以证明其领导力的真正价值。
拼多多、字节跳动崛起之后
阿里的位置是什么？
过年一年，可能是阿里高层变化最频繁的一年。
创始人重掌核心，蔡崇信、吴泳铭等元老深度介入一线业务，弱化职业经理人体系。
