1、前三季度业绩创历史最高，看好全年业绩高速增长
受益于公司产品均衡交付以及销量增加，报告期内公司收入、利润大幅增长，收入达到18年全年的78.85%，归母净利润达到18年全年的83.45%，而18年前三季度收入、利润占全年的比例仅为57.53%和42.13%。公司18年四个季度的收入占比约为1:2:2:4，而在公司均衡生产的战略下，公司19年前三季度收入更加平均，但公司作为典型的军工主机厂，四季度依然会是全年的生产交付高峰，在前三季度收入利润大幅增长的基础上，公司全年业绩高增长态势基本确认。
2、盈利能力大幅提升，存货指标预示订单饱满
公司在报告期内收入大幅增长的同时，盈利能力继续提升，销售毛利率8.81%，较上年同期提高0.76个百分点。三项费用基本保持稳定，仅由于公司加大研发投入，发生研发费用1.47亿，较上年同期大幅增长88.46%。整体费用率小幅下降，净利润率提升至3.92%，提升1.2个百分点，盈利能力改善明显。此外公司期末存货余额104.9亿，同比提高16.54%，环比提高18.2%，创历史新高。预收账款77.3亿，同比提高12.82%。良好的资产负债表显示出公司的在手订单仍然十分饱满，为后续的业绩增长提供支撑。
3、歼击机总装龙头，受益于行业高景气度
我们认为，沈飞公司被誉为“中国歼击机摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。随着新机型加速列装，我国航空装备产业的高景气度将有望保持，而公司凭借深厚的历史积累和技术优势，在行业内的地位持续巩固。而另一方面，随着军品五年采购周期开始进入收官阶段，公司的军品订单开始提速，公司将充分享受行业红利，进入业绩高速增长阶段。
4、股权激励激发公司活力，利好长期发展
2018年10月18日，公司发布《关于首期限制性股票激励计划获国务院国资委批复的公告》, 公司拟向12位公司高管以及68位管理和技术骨干授予317.1万股限制性股票，授予价格为每股22.53元/股。解锁条件方面，要求分三期，每一期解锁日的前一会计年度需满足：1）ROE分别不低于6.5%、7.5%、8.5%；2）净利润复合增长率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%，且这两指标均不低于对标的12家企业的75分位水平；3）EVA指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0；我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，利好公司长期发展。
5、盈利预测
我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.47亿、11.47亿、13.57亿，对应估值分别为44/36/30倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
军品研制进展低于预期。
