二十届三中全会同样具有重大的指向意义。在一中、二中实现平稳的权力交接和确定了各级大员后， 接下来的三年多应该做什么 ，什么样的干事思路，重大的方针政策按照什么样的基调等，都需要在这次会议上定下来。大会的召开，标志着组织的内部整合、高层人事的调整、不同思路的统一等已经基本结束或告一段落，剩下的就是如何“撸起袖子加油干”。

在形势上， 本届三中全会面临着前所未有的挑战 ： 疫情 刚结束一年半，抗疫造成的地方财政赤字压力依然很大； 疤痕效应 影响深远，需求不足和预期紊乱造成国内经济下行压力前所未有； 地方化债与房地产转型 风险丛生，稍有不慎就会触发明斯基时刻； 外部环境动荡不安 ，国际秩序支离破碎；地缘冲突波云诡谲，大国博弈暗流涌动，东西文明圈的对峙，已经处于被拉下水的边缘.......中国面临着经济发展与国家安全双重压力，平衡的难度越来越大。

在这种严峻复杂的局势下， 惯例为讨论“如何做”的三中全会就显得无比重要 。 是围绕安全和斗争为主题，还是围绕发展与和平为主题 。树欲静而风不止，形势比人强。如果经济发展停滞，各种矛盾和风险集中爆发，恐怕才是最大的不安全。攘外必须安内，打铁还需自身硬，以我为主搞经济保民生防风险恐怕才是上策。在变乱交织、动荡不安的全球大环境里，以经济建设为中心全面宽松激发内生增长动力，还是以国家安全为中心加强维稳备战备荒，恐怕最后还是 两手都要抓，两手都要硬 ，实施国家安全与经济发展双中心战略。

而 我们的投资策略，就是要在两者的动态平衡中寻找波段式、结构性的交易和配置机会 。从430政治局会议上，我们可以发现一些线索。三中全会是二十大会议精神的延伸。投资的逻辑， 长期看中国式现代化，中期看高质量发展与新质生产力，短期看逆周期、跨周期的货币政策和财政政策 。经过一年的试错和纠偏，政策的钟摆大概率是向经济和民生方面倾斜。

但要认识到的一点是 ，二十大后目的和工具已经发生根本改变。国家安全已经是目的，发展经济，包括支持民营企业，扩大对外开放，稳定房地产和地方债，已经变为维护国家经济安全、政治安全、社会安全的方法。我们从最近官员反腐、行业整顿及国家安全部门的系列行动中也能看到这个变换。面对这个变化，投资的宏观风险因子需要做出巨大的调整。

目录

一，三中全会的重要性以及本届三中全会的特殊性

二，本届三中全会为何姗姗来迟：好饭不怕晚，怕晚非好饭

三、猜想会议主题：高质量发展、中国式现代化与更大力度的改革

四、猜想如何定调：继续坚持国家安全与经济建设双中心战略

五，对资产配置的指导意义：密切关注通缩型去杠杆转向的边际信号

正文（因审核原因有较大删减）

一，三中全会的重要性以及本届三中全会的特殊性

一中交接权力，二中确定人事，三中规划事业。

因此历次三中全会都非常重要，特别是对中长期的投资和资产配置策略来说。三中全会会确定这一届任期内基本的政策基调和发展思路。

除了 十九大三中全会的主题聚焦于党和国家的机构改革外 ，绝大部分三中全会的核心主题是经济建设，这是自十一届三中全会确立了以经济建设为中心后，历届三中全会的惯例。经济和民生是一切的基础，这是国家的使命，更是党的使命。

然而当初改革开放的设计，以经济建设为中心并不是全部，还有一个 四项基本原则 。这是改革开放初期两派博弈和平衡的结果，也是中国二元结构改革的智慧。后面所有的思路，都是 审时度势平衡经济建设和四项基本原则的关系 。

十九大三中全会聚焦国家治理问题，这是因为中国已经解决了基本的经济问题，主要矛盾不再是落后的生产力， 政治体制的改革开始进入议程 。也就是自十九大以后，开始强调“ 不忘初心 ”。“初心”就是四项基本原则，党领导一切。

本届三中全会具有以往较大的特殊性，主要表现在 六个方面 ：治理结构与躺平文化，地方债务藩镇与基础权力滥用风险，房地产加速探底与系统性金融风险，大国博弈的最后摊牌，经济下行压力与高质量发展的矛盾，国家安全与经济发展如何统筹等。

最大的赌注是： 本届三中全会是否与十九大三中全会不同 ，重新回到经济建设的中心议题上？

二，本届三中全会为何姗姗来迟：好饭不怕晚，怕晚非好饭

党的会议不是讨论，而是宣读决定。在共识形成之前召开会议没有意义。

因为局势前所未有的复杂，决策层前所未有的小心谨慎，各方意见也可能前所未有的多元化。要想把这些不同意见统一起来，需要与以前相比较长的时间。何况，人事一直迟迟稳定不下来。

当前的问题不仅是经济的，还有社会的，政治的，军事的，国家安全的。高层的思路都是基于底线思维。社会上，还受到疤痕效应的明显影响，需求不足，信心萎靡，严重制约着经济的复苏。疫情刚过，抗疫三年艰苦卓绝，虽然取得了胜利但是也付出了较大的牺牲。地方财政前所未有的困难，基层权力部门为了攫取财税保运转，出现了“调表”等严重伤害党群关系的行为，造成了社会风险隐患。在惊涛骇浪的大国博弈和地缘冲突中，国家安全管理正在成为日常，民营企业和市场经济还不适应，一时间预期紊乱。

治理结构焕然一新，但是执行还是“chuzhang治国”，权责利和人事的磨合还需要一段时间。直到去年第四季度，主要的部级大员才确定下来。而要有效率的做事，还需要磨合一段时间。

三、猜想会议主题：高质量发展、中国式现代化与更大力度的改革

主题不会有惊天动地的变化，大概率就是二十大精神的贯彻落实 。历届会议都是平衡和调和的结果。因此主题也会只是前期的总结，如果有惊喜，那就是在此基础上的边际进阶。

中国式现代化仍然是最大的政治。高质量发展仍然是硬道理 。除此之外还有个前提，就是 高水平安全 。“高质量”这一修饰扩大了关于“发展”的话语边界和解释权。国家安全是底线思维。这一届一定是按照底线思维布局。

新质生产力将是进阶的一种 。但是要知道新质生产力的最初来源是 上世纪八十年代马克思主义在中国的实践 ，就会意识到意识形态和话语安全也进入了底线思维的议程。脱钩不仅是技术层面的，保障话语权安全非常重要。可惜，大部分学者还是从新古典经济增长理论TFP的框架解读新质生产力，可见象牙塔内感受不到风向变了。

四、猜想如何定调：继续坚持国家安全与经济建设双中心战略

未来的思路就是不断的平衡， 这个平衡发生在中国式与现代化之间，高质量与发展之间 。

在具体的政策基调上就是处理国家安全与经济建设之间的矛盾。然而如果经济上不去，安全也就无从谈起。相反， 如果经济发展伤害到了安全，那就采取雷霆手段治理 。

现在实际上已经进入战时状态， 对内是防风险攻坚战，对外是经济安全保卫战。

历史经验表明，为了国家安全，付出一定的经济发展代价是值得的。一旦进入极端状态，惊涛骇浪的状态， 经济建设要服务于国家安全