【国金电子】东山精密：Q1扣非业绩超预期，全年业绩高增长可期

公司发布一季度业绩预告：预计一季度归属于上市公司股东的净利润1.98-2.18亿元，同比增长0-10%，预计扣除非经常性损益的净利润1.25-1.45亿元，同比增长30-50%。整体来看，一季度扣非业绩超市场预期。

◾    一季度订单充足，受疫情影响有限。

我们认为，受疫情影响，一季度开工时间有所减少，但由于公司PCB产能弹性较大，复工率提升较快，3月产量能够及时的补上。公司的核心业务PCB客户需求旺盛，订单充足，受远程办公、在线教育的拉动，公司的触控、显示模组业务呈现了同比稳健增长的良好势头。

◾    疫情影响，苹果FPC订单加速向国内转移，公司积极受益。

日本三大FPC公司仍占据苹果近50%的份额，近几年，除藤仓略有增长外，旗胜和住友电工FPC营收均出现大幅下滑。我们认为，在消费电子FPC领域，技术更新较快，需要持续投入，日本公司在投入上较为谨慎，所以近两年苹果新料号的份额主要给了东山和鹏鼎。疫情的影响，更是加速了日本企业退出的节奏，根据产业链调研信息，日本旗胜计划关闭珠海及泰国的工厂，苹果供应商其他区域的FPC工厂也都受到了疫情的影响，中国疫情控制的较好，目前东山精密的FPC工厂已恢复正常，有望承接竞争对手因海外疫情转移的订单。中长期来看，苹果FPC订单将逐渐向国内转移，东山精密积极扩张产能，将积极受益。

◾   业绩阶段性受到疫情影响，扩产PCB及通信业务，中长期增长动能强劲。

我们认为，受到疫情影响，全球智能手机将出现下滑，公司客户的相关产品销量也会下降，公司业绩短期会受到疫情影响，但是 海外疫情一旦控制住，需求将被逐渐释放出来，5G带来的手机换机及智能硬件有望精彩纷呈。公司计划募集资金扩产FPC（主要定位大客户消费电子产品）、高频高速PCB（主要定位5G基站、高端服务器）、无线模块。我们认为，公司在消费电子领域，订单有持续的增长动力，在通信模块领域，具有较好的积累，并拥有华为、诺基亚、爱立信等一流客户，5G通信基站、高端服务器对滤波器、高频高速PCB、天线等具有较好的需求，今年公司的5G基站PCB及智能手机高阶HDI板有望在国内大客户取得突破，Multek整合改善效果有望进一步显现，业绩有望较去年大幅增长。公司未来具有较好的增长动能。

预测公司2019-2021年净利润分别为7.12、15.06及20.02亿元，考虑到疫情影响，2020年预测利润较之前下调9.27%，2021年预测利润较之前下调10.2%，EPS分别为0.44、0.93、1.24元，现价（22.05元）对应PE分别为49.8、23.5、17.7倍，维持“买入”评级。

疫情影响，苹果iPhone手机销量下滑，产业链价格下降。