多重因素引发调整，逢低布局创新成长 ——A股市场点评（兴业策略团队20171123）

★ 事件： 今日市场突发调整，大盘下跌2.29%收于3351点，中小板指、创业板指等多个指数下跌3%以上。板块之中，家电、电子、食品饮料等行业跌幅较深。

★ 点评：

—— 今日突发下跌，一方面是由于近期银行间资金面紧张引发的连锁反应。同时，投资者对通胀的担忧也加深了对流动性持续收紧的预期。 11月起，银行间流动性出现显著的边际收紧，SHIBOR3M出现跳升。债市在10月份大幅下跌后，昨日也再度大幅下挫。虽然股市此前受流动性冲击不大，但一方面，银行作为流动性的根源，其资金面的紧张对股市流动性也会有波及；另一方面，市场风险偏好也会受资金面紧张、债市大跌的冲击。因此，今日的调整部分是由于近期银行间资金面紧张所引发的连锁反应。此外，近期的路演交流中，对通胀担忧的投资者比例明显增多，也加深了对流动性持续收紧的预期。

——另一方面，市场部分板块资金涌入过于集中，叠加部分绝对收益投资者的年底减仓，导致调整时的“多杀多”。 今日家电、食品饮料、电子等板块跌幅居前。此前这些板块是受市场一致认可的板块，直到今日大跌后相对收益仍极其显著。然而9、10月起，随着资金的集中涌入，上述板块开始加速上涨。市场在加速上涨后“恐高”情绪造成也导致今日的“多杀多”，尤其越靠近年底考核期，投资者往往更加敏感、更易受情绪扰动而恐慌性的丢弃曾坚定看好的筹码，部分绝对收益投资者也由于考核因素而减仓。

—— 后续，待资金面压力缓解、情绪波动修复后，继续精选核心资产。 在任何一波上涨趋势中，调整都是必然的、不可避免的，甚至反而有利于行情时间和空间的延续。今年二季度时，市场也一度由于金融监管集中推进造成的情绪冲击而经历猛烈的调整，但经历了短期的煎熬，彩虹出现在风雨之后。当前，建议投资者平复心情，克服恐慌情绪，待资金面压力缓解、情绪波动修复后以长逻辑继续精选核心资产。

—— 对于有技术型创新的成长股，我们此前已经强调趁着市场震荡期，逢低增配创新成长。 只要具备明确的产业逻辑和市场空间，短期的调整不改其长期趋势，反而又提供了一次低位接筹码的布局机会。 长期，我们持续看好以电子、通信、机械为代表的硬科技产业：一方面，十九大报告作为一份立足中长期的报告，将创新定义为现代化经济体系的战略支撑，自上而下的政策推动或将逐步涌现。360回归A股方案披露后，证监会也明确表示“将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组”；另一方面，经过较长时间的消化，成长股中估值成长匹配的标的逐渐增加，中小创的超配比例持续下降。成长股的政策面、基本面（景气度）和仓位结构均有边际改善。因此我们长期看好有技术型创新的成长股。虽然短期出现曲折，但前景依然光明，回调也为配置资金提供了长期布局的机会。

近期报告回顾：

【兴证策略王德伦团队】上周陆港通活跃度下降净流出近24亿——投资者A股市场行为周报196期