【浙商银行FICC·固收日报】短端拘谨，长端强势

周五公开市场净回笼3459亿，资金体感有所收敛，叠加分层现象未有明显改善，R007-DR007利差在18BP左右徘徊，中短端下行空间受到约束，1-2Y国债上行约0.25-0.5BP，3-5Y国债上行约0.25-0.35BP。长端日内虽然经历了一波三折的剧情，但整体仍是多头情绪占主导，10Y国债下行约0.5BP，30Y国债下行约1.4BP。

央行此前已经预告年内可能仍有一次降准，近期地方债陆续进入发行密集期，叠加周五上午有发布会，又临近25号法准日，早盘降准预期进一步发酵，市场情绪TKN为主。沉寂数日的商金债也重获青睐，3Y国股商金普遍下行2BP左右。长端10Y/30Y更是在交易盘的追逐下分别来到2.0675%及2.2675%关键位置，但与此同时也夹杂着机构隐隐的止盈情绪，市场一度横盘震荡。直至午后超长江苏债及山东债的发行结果出炉，再给多头注入一剂强心剂。虽然发行规模较前一日翻倍，但抵挡不住机构的参与热情，超长期江苏债均发在下限，山东债全场认购倍数均超20倍。后续一级半市场也并未看到承销商立刻甩卖的迹象。

经历了本周的小考后，市场对于下周更为密集的置换债发行相对更为坦然，从微观行为来看，基金、券商等交易型机构对于长久期弱地区地方债的买盘也在后半周逐步增强，并且对于降准对冲的预期较为强烈，但参考历次降准对债市的影响，落地前往往提前抢跑流动性宽松预期，落地后不排除走利好出尽行情，后续对于资金面的扰动还是不能掉以轻心。

数据来源：iFind

上周初请失业金人数为21.3万人，小幅低于预期，前值从21.7万人修正至21.9万人。但持续申领失业金人数190.8万人，预期为187.3万人，小幅高于预期。整体劳动力市场在放缓但是没有出现裁员急速增加的情况。市场表现来看，最近10年期美债收益率持续在4.4%上下震荡横盘。周四美国国债收益率收盘接近盘中高点。美股摆脱早盘跌势后继续攀升，盘中风险偏好升温，再加上美国盘中WTI期货上涨约2%，加剧了美债收益率走高的压力。芝加哥联储主席古尔斯比重申支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度，相对此前鸽派言论，周四的言论偏中性。美债短债领跌，市场消化的12月降息25基点概率再度回到50%。纽约时间下午3点之后，短期美债收益率上涨多达3个基点，2s10s利差日间收窄近2个基点；10年期国债收益率收于4.42%左右，略低于盘中高点4.44%。值得关注的是在美国国债期权方面，日间资金流动包括一笔到期日为12月6日非农就业报告发布当天，押注10年期国债收益率升至高达4.8%的交易。截至纽约时间下午3:28，2年期国债收益率报4.3487%，5年期国债收益率报4.3035%，10年期国债收益率报4.4277%。

周五亚洲时段波动较小，但进入欧洲时段后，因欧元区和英国11月制造业和服务业PMI均低于预期和前值，其中欧元区11月制造业PMI初值 45.2，预期46，前值46；欧元区11月服务业PMI初值 49.2，预期51.6，前值51.6，美债收益率跟随欧洲核心国家的收益率下行2-3BP。需关注今晚美国标普11月PMI初值的情况，尤其是服务业的变化。