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文 | 闫旭、罗燕
本文为 FellowPlus 智库（ID：FellowData）原创文章，转载请注明来源。
分享投资于 2007 年在深圳成立，是国内最早的有限合伙制专业创投机构，迄今已投资超过 100 家企业，管理资金规模超过 60 亿元，有专业投资团队近 50 人。自成立以来，分享投资多次获得业界各种权威奖项，包括：中国最佳回报投资机构 Top10、中国最佳中资创业投资机构 TOP20、中国医疗及健康服务产业最佳生物医药领域投资机构 TOP10 等。近年来，分享投资专注“大居住”和“医疗健康”两个领域。
分享投资联合创始人、大居住基金主管合伙人崔欣欣秉持「精益投资，精益创业」的理念。他认为创投本身的存在则是服务于产业升级，投资人正是在用市场化的手段，让社会的资源配置更高效。
FellowPlus 智库与崔欣欣访谈实录如下：
问：之前的从业经验对做投资有哪些帮助？
崔：我之前的工作经历是很碎片的，我做投资是 07年，本科毕业是 94 年，94 年到 07 年中间这十多年我的工作变化很多，涉及到的行业也非常多。
从刚毕业的时候到一个港资的工厂去做总经理助理、工厂的行政管理这样一个角色，到安利中国，每一次工作变化都有很多客观因素，同时好奇心比较重，总想去尝试一些不同的东西。每换一个行业总是需要快速地进入状态，所以也就很自然地形成了快速去了解一个行业，快速去适应一个新的环境的习惯，这在我做投资以后变成了优势。
问：您觉得做投资这件事情最让你觉得有意思的点是什么？
崔：刚开始每天都在接触新的东西，每看一个项目都在换一个行业，之前是两三年换一个工作换一个行业，干投资以后感觉天天都在换行业，很兴奋。在跟这些创始人沟通交流的过程当中，你能够参与到市场上出现的一些创新的 idea ，这个过程可以学习到非常多的东西。
另外我们投资这些项目，不光是参与、了解的过程，而是开始站在股东的角度去考虑商业逻辑。因为我过去曾有一段时间是做营销方面的管理咨询，很多时候一个方案出去、一个 idea 给到客户，最后成与不成你是没有办法的，你想负责任也负不了，因为这个企业不是你的，idea 执行的过程中发生什么变化你也管不着，如果成了，你也没有办法分享到成长的喜悦。
做投资就不一样了，你跟创始人是在一条船上，那你站着说话不腰疼就不合适了。如果说这个企业在你的帮助下能够成长，你作为股东也能分享到成长的成果，这是让我觉得投资作为工作来讲非常重要的成就感。
问：您个人和分享投资的投资理念？
崔：分享投资的投资理念从一开始就定得非常明确，就是分享未来几十年中国经济成长的成果。通过投资，让 LP 和我们能够分享到中国经济增长的成果。
第二个分享是通过投资能够分享我们这个投资团队以及 LP 过去几十年成功创业的经验，跟还在路上的创业者们去分享这些经验。
第三层次的分享，是我们在成立之初就定下来的一个团队内的分享机制。几年前我们还能看到很多大牌的 VC 机构里如果到不了合伙人级别，是没有办法参与到 carry 的分配，一般的投资经理拿不到 carry ，但我们在很早就定下了这样一个机制，我们的 carry 当中有个部分是给团队所有参与到这个项目的人，项目退出的时候无论你是挖掘项目来源、做 DD 、还是投后管理，只要你参与了这个项目的成长，都能够在一定程度上分配到 carry，我们让团队内的成员能够分享到收益，同时也鼓励团队成员分享他们的创意。
我个人的投资理念，最重要、最本质的一点就是这个事情得让我觉得有趣。那什么东西是有趣的？它一定是新的东西，而不是一个传统的东西。创新点是最重要的，资本应该配置到这些创新能够产生价值的地方。
对于 VC 来讲，投资创新的东西都是不确定的，一个是未来本身就是不确定的，另外创新的方法是不是能让一个企业成长为市场上的领导者，就更加不确定。所以在不确定的环境中你去选择投资标的，怎么去推进投资进程，是一个复杂的事。
这么多年下来，其实我也是边做边学，我个人的一个理念：精益投资、精益创业。创业圈有一本很火的书叫《精益创业》，就是我刚才说的两个背景，市场的不确定以及创新过程中的挑战非常大，在这种情况下，过去是火箭式的创业。所谓火箭式，就是你有一份非常周详精密的商业计划，然后找到足够的钱，去执行这个计划，期待这个火箭建成点火飞上天。
但是今天来讲，由于变化在加速，如果还用这种方式来做往往会遭遇问题，比如说火箭建成的时候你发现原来整个大气环境在变，现在是小步快跑的风格，所以精益创业强调的就是你用最短的时间、最小的成本做一个 mvp，最小可行产品来推出市场，通过市场反馈获得认知再去迭代，这个是精益创业的逻辑。
投资其实也完全可以引用这样的一个理念，我们把它叫做精益投资。精益投资就是在项目早期的时候，对选定的目标，哪怕未来不确定性很大，但是它在趋势上是最优的选择。那这种情况下，你不妨小金额都参与一点，因为你作为股东跟作为外部人，对项目发展的节奏、信息量掌握是不同的，你少量投资参与一些早期项目，看着它们成长以及获得它的产品在市场上迭代的反馈的时候，你能够把握最佳的时机去追加投资，通过这样的一种方式，第一不会错过这些好的机会，第二能够把一个基金里大比例的资金集中到优秀的项目上。
过去我写过一篇文章，曾经有一些数据模型举例，我们基金通常来讲是要分散风险，如果说一个基金把钱平均分配到十个项目上去，那每个项目都有它的成功率，那回报率相对来讲就会被平均化。如果说通过资金的早期项目跟发展阶段追加这样做分配，实际上是有机会把更大比例的钱放到更好更优秀的项目，这样的话基金整体的回报率会更高。
问：讲一讲几个您的项目的发展情况。
崔：伏牛堂。
它现在的现金流还不错，刚出来的时候就是一两个店面，当时张天一的知名度比较高，作为一个北大学法律的毕业生，去做一个卖湖南米粉这么一件看起来比较 low 的事，其实很多人都有点不太理解甚至不太认可，说你这么优秀的一个人做什么不比卖米粉强。
但实际上我在接触张天一的时候非常喜欢他，第一他做事非常认真，第二他学习的态度非常鲜明，第三在餐饮行业里头，过去这么多年来普遍的情况是从业者的素质相对是可以的。我们觉得他愿意去做这样一件热爱的事情，他有可能把卖米粉做到一个高度，一个很强的人来做一件看起来比较简单的事情并不是浪费。最初在跟他交流的过程中，我们两人都看到一点：我们认为在过去的几年里头，从传统餐饮发展到标准化食品的产品，最成功的是方便面，它把吃饭这件事情变成一个标准化的产品，那么面可以，米粉行不行？
我们给了他第一笔投资，过了大概半年时间，产品研发已经告一段落，我们认为可以推出市场做尝试，在连锁餐饮的基础上去迈出下一个脚步，而且这个方向也是我们最初探讨时最期待的，在发现有可能实现的时候，我们就在这个时间点上给他做了新一轮的投资。这个产品当时起的名字叫包伏米粉，产品出来以后销售的情况也非常好，目前已经是这个品类里在天猫上排名第一的品牌，现在已经成为湖南承德的地方代表性产品。
到今年的二季度开始，又有一个新形态的产品出现。就是可以进入到便利店去销售，最近已经在市场上推出了试点。这个产品是用冷链供应，到便利店微波炉简单加热，有更接近方便食品的价格。所以其实从一开始跟张天一谈米粉这件事情的时候，我们看的并不是一个连锁餐饮的生意，我们在探讨的就是有没有可能在米粉的品类里头出现一个新的“康师傅”，这个是我们在最初讨论的时候的一个，可以说是梦想，或者是有可能的事情。然后我们在过去的这一段时间发现就是团队把一件一件事情逐步的去实现，我们也在一步一步的给他追加投资。
问：你认为伏牛堂这个项目体现了餐饮消费升级领域的哪些规律？
崔：我觉得从他这个案例来讲，其实在做的并不是一个餐饮行业，做的是一个快消品的事，如果从餐饮的定义本身来说它是一个服务行业，从服务行业的角度来讲，它要往前进步，那一定是它的服务的标准化，服务的感受、体验的升级，从这个角度来讲是无止境的，因为人对服务的期望值会越高，服务也会逐步的提高。
但是有难度，就是服务其实是很难标准化、大规模化，所以伏牛堂两三年过去门店的数量并没有大幅的增长，它其实是在餐饮的基础上再去研究，怎么把一顿饭变成食品，把餐饮里头的一道菜变成可以在货架上销售的产品。对于吃这件事情，一头是餐饮服务，另外一头还是产品，没有一个东西是能够放之四海皆准的，如果有，它一定是非常底层的一些思考。
凯叔讲故事
崔：15 年初的时候他的公众号的粉丝应该还不到 100 万，当时我们喜欢他几个方面，第一是 他在用一个给自己孩子讲故事的心态在挑选甚至去改写故事。他真的是完全从听故事年龄段的孩子出发，琢磨怎么去改写故事，怎么去掉一些故事里头成人的成分，怎么样把一些不适合小孩子的东西剔除干净，其实最后他做了很多重新创作，内容对他来讲是一个作品。
第二，当时大家很热情地在投所谓的自媒体，我们并没有把它看成是一个自媒体项目，我们把它看作是一个跟亲子有关的一个项目。那么亲子市场是非常大的，我们过去看到大量的早教机构、孩子的学习、母婴类的产品，因为每年孕妇新生儿数量过千万，再加上二胎又放开，其实市场是非常庞大的，但是在这个市场里头并没有看到特别强大的品牌。
所以我们认为凯叔是有可能成为强大的品牌的。它通过非常正直的价值观，在讲故事的时候潜移默化走进家庭，让这些家庭对他有非常好的信任感，在信任感的基础上很多商业化的东西自然能够发生，但这个过程你怎样去平衡你的信任感不被消费，同时还能够产生足够的商业价值，这需要在后期进行探索。
所以我们 15 年给他投了一笔，投完之后大概半年时间里，他的公号粉丝数长到百万的级别，同时除了单纯的讲故事以外，开始做了更多跟孩子家长互动的尝试。包括说微信社群的建立，给孩子设立 21 天养成一个好习惯这样一些互动的过程，我们发现通过讲故事的一个品牌，逐渐延伸到更多的东西是可以实现的。今天来看，无论是从它的收入模式的丰富程度以及它内容的丰富上，其实都比两年前有数量级的变化。
问：您个人看来未来十年有哪些赛道是一定会爆发，并且您个人非常看好的？
崔：我们现在有两大聚焦的领域，一个是医疗健康，因为医疗健康别说未来的十年，就是过去的几十年一直都是无论宏观经济怎么样的波动，其需求以及市场都在持续增长，我相信未来几十年依然会是这样。另外一个就是我们从过去几年的互联网创新这个大的范围里头，聚焦到一个细分领域，就是大居住。我们互联创新基金提出来的一个愿景，让居住更美好，希望通过投资去推动这个行业的创新。
为什么会做这样的一个定义？因为这是人类最本身的需求，我们对居住环境永无止境的追求，伴随着人类产生几千年以来都是这样，从山洞到茅屋到木板房到今天各种的高楼大厦，还有别墅，这些都是对居住条件无止境的追求，房子现在已经成了全人类最大的财富载体。
曾有这样的统计：全世界的房地产总价是 271 万亿美元。这个数字是什么概念？它相当于美国国内生产总值的 12 倍，是中国 GDP 的 21 倍，全球黄金总量的 36 倍。这么大的财富如何管理？如何让它充分发挥价值？这里充满了大量的创新机会。
在中国来讲，这个行业过去 30 年因为发展太快，有很多细分领域并没有充分的成长，这里面痛点非常多，房子价格越来越高，但北上广深的年轻人收入并没有成长，买不起只能租房。租房的市场里面是不是能够出现更多的品牌、存量房子的运营服务商？以及我们的生活习惯也发生了巨大变化，房子里的东西是不是也有升级换代的空间？其实我们团队在这些领域正在非常深入的在研究这些变化。
在存量房时代、新的技术环境下、新的主流消费群体更替，这三股力量将推动大居住领域内的创新机会的涌现和新一批创新品牌和企业的诞生，这对相关领域的创业者和投资人来说，就是最好的时代。
那么我们就把研究跟挖掘标的、挖掘项目的精力放在这样一个方向上，所以我们这个基金并不能叫一个行业基金，因为这个事情它涉及到好几个行业，像泛娱乐一样，我们就是一个泛居住、大居住基金。我们认为目前来讲关注这个领域的基金并不多。在大居住这个领域，我们过去投过不少，包括我们参与了房多多公司的 A 轮融资、兔博士的天使轮投资、爱空间 B 轮投资、还有多彩投等等相关领域的优秀企业。我们在这个细分市场里的认知，能让我们在这个基点上进一步往深、往专业里挖。经过这一段时间的调研，目前，我们会优先关注五个方面：房地产交易服务创新、存量空间运营和内容创新、标准化家装及家装后的延伸服务、家居产品的消费升级、社区服务创新。
当我们把目光聚焦“大居住”，我们用“投资，让居住更美好”这样的理念，已经逐渐理出一批优质的投资标的。未来十年，我们会继续在这个领域里深耕。
问：这十年来您看到一级市场有怎样大的变化？
崔：其实这个行业的历史远不止十年，里头有很多是我的前辈，在我们之前更多是美元资金、美元资本，他们是最早一批在中国做风险投资的。现在回顾起来，我们错过了 07 年到 09 年间最大的一个创业板红利，或者那个时代应该叫 Pre-IPO 的红利。那个阶段，大量的人民币基金集中在 PE 的这个阶段，这十年里头如果能够分成三段的话，这是第一段。
往后就进入了中国人民币基金投 VC 的阶段，美元人民币之间的竞争就开始了。到最近的两三年，又进入了机构之间合作越来越多的一个阶段，比如我们现在投一个项目往往都是两三个基金在联合投资，我是喜欢这样的环境，第一跟我们分享的理念是一致的，每一个机构都有它自己独特的一些资源，尤其对于早期项目来讲，多几个机构去对同一个项目服务，这个项目的成功率也更高，所以大家在市场上的友好合作越来越多我觉得是好事。
问：您在跟 LP 打交道的过程当中，分享投资如何说服 LP 提供资金？
崔:我们个人 LP 比例比较多，最主要一点还是基于对我们团队的信任。开个玩笑的话，有的朋友是这么说我们的“这几个人人不笨，又挺勤奋的，总归是能做成事的”，早期的时候 LP 就是这么评价的，因为投资本身是需要智力的，不能太笨也不能懒。
另外我们几个核心合伙人也经历了十年的成长，到最近的几年我们开始从一个产品的角度来思考新的一期基金。从一支基金来讲，要有明确的投资策略、明确的选择、明确的平台型的项目来源。
问：对创投服务于产业升级您怎么看？创投应该如何更好地服务于产业升级？
崔：创投的存在就是服务于产业升级，我们投资一些创新的项目，所有的行业的进步，或者说经济的进步，都是各个点上的创新所推动的，所以投资天然的在促进整个社会经济以及各个产业的发展，它本身就是自然的。
只要做好投资这件事，就一定会服务产业升级，怎么样能够把投资这件事情做得更好，我觉得就是聚焦。比如说我们现在做这个事情，整个团队所有的研究都在深入一个一个领域里面，这个过程中对产业的理解会更深更透，这时候去选择项目，自然就会把精力集中在那些能促进产业发展的点上，这些项目必然具备更大的商业价值。
我们有一个说法，VC 也好，PE也好，其实投资人在做一件什么事呢，就是资源配置，国家在通过计划、财税做资源配置，那我们市场化的基金其实也在尽自己一点点的力量把社会资源配置做的效率更高一点。
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