导读：
随着2016年底、2017年6月有关传统基础设施领域PPP项目资产证券化的几项通知出台，短短半年时间，PPP与资产证券化两个完全不同领域的名词，却成了关联度最高的一组词汇，受到市场各方的高度关注。 本文选录债券部蔡建春主任在PPP项目资产证券化培训班的致辞，旨在一窥监管部门对PPP项目资产证券化的态度，为资管行为决策提供思路。
蔡建春主任在会上发表致辞
以下是致辞全文：
尊敬的孙晓霞司长、周成跃董事长，尊敬的各位来宾：
大家早上好，很高兴参加此次培训。2017年6月，财政部、人民银行和证监会联合发布了《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，这也是继2016年底我会与国家发改委就传统基础设施领域PPP项目资产证券化联合发文后，PPP资产证券化领域又一重要政策文件出台。短短半年时间，PPP与资产证券化两个完全不同领域的名词，却成了关联度最高的一组词汇，受到市场各方的高度关注。藉此机会，我结合证监会推动资产证券化及PPP证券化的相关工作情况谈几点认识，与大家分享，不当之处请大家批评指正！
一、资产证券化是支持服务实体经济的重要工具
服务实体经济是资本市场发展的根本目标，疏通资金进入实体经济的渠道，促进资源优化配置到实体经济最需要的领域是当前金融领域工作的重中之重，资产证券化业务发展同样应当符合这一根本目标要求。得益于其独特的功能定位，资产证券化越来越受到各方重视，2013年以来，党中央、国务院相关政策文件中多次明确提出发展资产证券化，2017年政府工作报告中明确提出了“促进企业盘活存量资产，推进资产证券化”。
当前，我国非金融企业杠杆率偏高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。资产支持证券作为资本市场的直接融资工具，其健康发展有助于盘活企业存量资产、降低杠杆率、提升融资效率，有利于支持服务供给侧结构性改革。
银行间信贷资产证券化和交易所资产证券化虽然监管部门和规则体系不同，但相辅相成，共同促进了实体经济发展和金融体系完善。资产证券化契合实体企业降低杠杆率的需求，还可在一定程度上缓释银行系统的信贷压力。当前我国企业依然面临融资难、融资贵以及金融支持实体经济有效性不足的问题，资产证券化以资产信用为基础，与主体信用适当分离，可在一定程度上弥补其他融资工具功能方面存在的不足，越来越受到市场各方的认可，有利于提升金融服务实体经济的能力。
资产证券化源于美国，他山之石，可以攻玉，但我们在吸收借鉴其经验的同时，也要注意到美国等境外成熟市场与国内金融市场在结构、组成等方面存在的差异，不能让资产证券化成为简单的“会计报表的游戏”，要脱虚向实，从服务供给侧结构改革和切实服务实体经济为出发点，充分发挥资产证券化的优势。习近平总书记近期指出，发展金融业需要学习借鉴外国有益经验，但必须立足国情，从我国实际出发，准确把握我国金融发展特点和规律，不能照抄照搬。为此，市场各方和主管部门应当共同思考如何通过规范、透明和标准的资产证券化方式，引导企业完善传统的经营与融资模式，助力经济的转型升级，提升经济运行效率。
二、PPP有望成为资产证券化业务开展的重要领域之一
2005年资产证券化市场诞生之时，前三单证券化项目基础资产即属于基础设施和公共领域项目。经十余年发展，虽然基础资产类型日渐丰富，涉及行业领域日趋多元，但公共服务与基础设施领域仍然是资产证券化最重要领域之一。
政府和社会资本合作模式是公共服务供给机制的重大创新，是中国经济“稳增长”和“调结构”的重要方式之一，也是未来经济发展的重要引擎。同时，PPP项目政策约束性强、基础资产广、保障力度大以及规范化程度高，这些优点结合公共服务需求稳定、现金流可预测性较强的特征，也正好满足资产证券化业务的基本需求，能够成为最为优质的基础资产。
基于PPP模式的战略意义及其自身特点，2015年底，在深入调研的基础上，我们提出了推动发展PPP项目资产证券化，降低社会资本参与PPP项目的风险，提高其资金使用效率，提高PPP项目吸引力的工作设想和建议。去年年底，我们开始将相关设想付诸行动，加强与PPP主管部门——财政部、发改委的沟通交流，推动建立相互协作的工作机制。有理由相信，未来几年内，随着大量PPP项目的落地和运营，PPP资产证券化可能会成为资产证券化市场乃至资本市场具有重要影响的市场板块。
三、资产证券化可成为PPP领域发展的重要推动力
PPP资产证券化不但为资本市场与PPP领域之间架接了一座桥梁，更可以成为PPP领域发展的重要推动力。
首先，资产证券化有助于盘活PPP存量资产。近期，国务院明确提出“要拿出更多优质资产，通过政府与社会资本合作模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环”，而资产证券化是盘活PPP项目存量资产的方式之一，可通过市场化方式提高PPP项目资产的流动性，提高资金使用效率和社会资本的参与意愿，吸引更多社会资本参与PPP项目建设。
其次，PPP成功有赖于社会资本形成稳定的预期，而资产证券化可在其中发挥重要作用。政府与社会资本的平等合作体现了风险收益对等的原则，在项目建设、执行与运营过程中，不仅要重视公共服务定价问题，还要重视金融市场定价问题。资产证券化基于各类投资者市场化的交易行为，形成长期的、稳定的投资回报与收益率预期，这些预期收益率可为各类社会资本提供有效的参照，有助于社会资本形成稳定的预期回报，提升社会资本参与的积极性。
第三，资产证券化可以为PPP提供持续融资服务。PPP项目一般投资规模大，投资期限长，虽然各类金融机构为PPP项目竞相提供优惠贷款，但仍难以满足日益增长的融资需求。引入符合PPP融资特征，并能够覆盖PPP项目全生命周期的资产证券化模式，对于支持PPP持续健康发展有重要意义。此次联合通知中，明确了收益权、合同债权与股权三类基础资产可开展资产证券化，并提出PPP项目建设期可探索采用资产证券化方式，可在一定程度上解决PPP项目全生命周期的融资问题。
第四，资产证券化有助于规范PPP发展。交易所是标准化、公开透明和监管有效的市场，PPP资产证券化，应当严格按照证券监管规则履行相应的信息披露义务，接受证监会、交易场所和协会等单位的行政监管与自律管理，也要接受市场的监督，资本市场是PPP项目规范发展的试金石。PPP证券化的发展，将有助于提升PPP项目的规范性和透明度，激励项目参与方从项目开始阶段就按照资本市场公开透明的标准严格要求，履行相应程序，提升规范运作水平。
下一步，我们将加强与财政部、人民银行等单位的协作，重点做好以下几方面工作：
一是建立健全联席工作机制，推动联合《通知》落实。与财政部、人民银行沟通协作，明确业务流程、细化业务分工，监管好市场，提供好服务，共同营造好的政策环境和市场氛围。在证监会系统内部，债券部、各派出机构、证券交易所、基金业协会、报价系统等多家单位已专门成立PPP证券化工作组，落实相关工作机制。后续我们将继续协调相关单位持续落实各项工作要求，尽快推动落实联合通知的相关要求。
二是积极落实党中央、国务院的各项要求，梳理完善制度，推动REITs等具有重要意义创新产品的落地，盘活优质存量资产，提高资金使用效率。与相关部门共同努力，加大对投资者宣传推广力度，引入多元化资金，促进形成PPP证券化长效资金保障机制。
三是加强监管协调，统一PPP证券化的监管标准。今年以来，我们与人民银行就资产证券化市场监管进行了深入沟通与交流，就监管协调等方面达成了多项共识，后续将共同推动统一市场准入、监管和信息披露标准。
四是继续按照“放管服”的要求，强化事中事后监管，夯实制度基础，完善包括PPP项目在内的资产证券化大类基础资产的审核标准、信息披露、持续监管要求。
最后，再次感谢财政部金融司的辛勤努力，尤其感谢孙晓霞司长在推动PPP发展中所做的贡献，后续我们将与财政部、人民银行等相关部门单位精诚合作，积极努力、稳步推动PPP项目资产证券化的有效实施。
谢谢大家！
