1. 本周回顾和投资观点
本周市场综述：
本周A股宽幅震荡，上证综指报收于2887.43，环比下降4.85%；深证综指报收于1798.98，跌6.07%；沪深300指报收于3895.31，跌5.88%；创业板指报收于2030.58，跌7.40%；申万交运指数报收于2140.39，跌2.89%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（7.2%），其次为航空（-1.0%）、公交（2.0%）。本周交运板块涨幅前三为中远海能（23.3%）、招商轮船（20.2%）、恒通股份（16.4%）；跌幅前三为音飞储存(-18.5%)、天顺股份（-15.4%）、ST长投(-12.2%)。
物流板块：
个股继续推荐密尔克卫。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。
快递板块：
美股近期进入财报季：快递公司方面，百世披露19年业绩，全年总营收增长25.8%，全年快递业务量75.8亿件，同比增38.5%，全年市占率达到11.9%，Q4业务量增速随行业变动，为30.5%。公司全年亏损较2018大幅收窄，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）全年净亏损为1.2亿元，较去年同期减亏3.3亿元。拼多多亦发布去年财报，公司财报电话会上披露，2019年平台共计产生197亿个订单，增长77%。
A股方面，韵达披露第三期限制性股票激励计划，业绩考核目标为以2019年扣非净利润为基数，2020/2021年增长分别不低于10%与21%。我们预计一季度疫情影响，行业整体成本端将面临一定压力，近期顺丰业务量完成同比表现最为突出，通达系中快递近期产能恢复较快。截至3月12日，物流行业复工人数近300万，复工率达92.5%，日处理邮件快递稳定在1.6亿件以上，复产率超过80%。
航运板块：
近期海外疫情确诊数进一步提升，全球经济或将因此承压，且年内各国对于跨境货品的检验检疫或将进一步趋严，造成航运货量减少、周转率下降；国内方面，
1-2
月美元计的进出口额同比降
11%
，其中出口降
17.2%
，进口降
4%
，整体并不乐观，但是我们认为随着国内复工的推进，
3
月起数据有望改善。综合来看，本次疫情的影响较
2003
年
SARS
的影响可能更为深远，行业整体景气程度回升的节奏可能被打乱，但是我们认为危中有机，如航运行业的盈利能力受到进一步的挑战，供给侧可能迎来兼并整合及部分运力退出，龙头效应或进一步显现，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船
。
-
集运市场
：
集运三大联盟鼎立的格局对价格及航班量具备制约效应，今年集运股的核心指标或将从价重新切换回量，当前时点，国内复工的推进及海外的补库需求有望带来货量的触底回升，而航商的谨慎态度可能会带来运价的回升窗口，但是根据国内疫情治理的经验，海外疫情可能影响二三季度旺季的货量，因此年内市场对进出口的情绪或呈W形，而板块的机会或将出现于海外疫情的拐点。受疫情扩散影响，远洋航线运价上涨，船东持续控制运力投放，舱位利用率回升。SCFI环比涨4.7%、同比涨18.9%至912点。权重航线方面，欧洲线运价环比下跌0.4%，同比涨15.8%至827美元/TEU，舱位利用率上升至85%左右；地中海运价环比下跌1.3%，同比涨20.7%至903美元/TEU。美国航线方面，美西线运价环比涨18.3%、同比涨19.7%至1610美元/FEU，美东线运价环比涨8.7%、同比涨23.5%至2912美元/FEU，舱位利用率在85%左右。短期全球经济复苏被新冠肺炎所压制，但是在当前全球制造业回升带动经济回暖的背景下，我们认为集运需求侧的上行周期已经开启；IMO限硫令虽然会造成行业成本的上升，但加装脱硫塔的现象可能带来供需格局的改善，航商对于加征燃油附加费的推进有望超预期，带来运价和盈利的回升；即便成本转嫁进展不顺，低迷的运价以及高企的成本有望带来行业的洗牌，我们认为低成本高收益的头部航商有望成为最终赢家，行业有望迎来底部布局机会，建议关注中远海控。
-
油运市场
：
本周全球油价的下跌催生了囤油需求，油运运价大幅上行，TCE达到20万以上的水平，本次沙特和俄罗斯的指向明确，我们认为低油价有望成为常态，contango结构下的套利需求有望在持续性上超预期。
数据方面，本周BDTI环比涨87.7%，同比涨94.6%至1434点；BCTI环比涨19.1%、同比涨35.3%至816点。国际油运方面，短期消费市场受到新冠肺炎影响造成运价低迷，但是沙特的增产导致原油价格大幅下行，囤油需求带动油运进入高景气阶段，且中期看一阶段经贸协议涉及的能源项有望为行业托底，建议关注中远海能、招商轮船。
-
散货市场
：
新冠对国内及全球经济形成压制，逆周期调控或将促使基建、地产发力，且中美一阶经贸协议要求中国采购美国农产品，或将为散运行业形成托底，当前时点，运价已经具备向上弹性。数据方面，BDI本周环比涨2.3%、同比跌6.8%至631点。权重指数方面，BPI本周从-312上涨至-311点，BSI环比涨9.0%至750点。当前散运行业集中度仍旧较低，但是产业趋势正在改善，长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续，维持2020年或为行业长期拐点判断不变。
机场板块：
民航局阶段性下调机场起降费及停场费标准，但政策出台的目的是为了促进因疫情损失较大的航空公司度过难关。疫情终将结束，政策的影响是暂时的，并不会改变核心公司的投资价值。政策虽然降低了存量航班的收入贡献，但同样带来增量航班收入的边际改善，随着疫情逐步消退，我们预计各枢纽机场客流将逐步回升，推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。
航空板块：
民航局出台政策，阶段性下调起降费、停场费、航路费、航空煤油进销差价为航司减负，各航司受益较为明显。海外疫情仍在肆虐，国际航线仍底部徘徊，虽然一季度行业性巨亏或已不可避免，但行业阶段性修整，潜在的整合发生后，或许会提高行业的市场集中度，改善竞争格局，短期阵痛后长期增长空间更为宽广。沙特计划大幅增产，油价暴跌，随着航班量逐步修复，后续油价优势带来的成本节约力度也会不断扩大，推荐三大航，春秋，吉祥。
铁路板块：
大秦铁路披露2月经营数据：大秦线完成货物运输量2371万吨，同比减少25.56%。日均运量81.76万吨。我们认为公司2月数据下滑主要受到疫情与春节的双重影响，下游开工率及发电需求下降。受到疫情影响，春节以来铁路客货运均有较大压制。当前看，大秦铁路虽运量略有波动，但预计疫情平稳及结束之后，随着下游开工发电量恢复正常，公司将继续在产能利用率较高的状态下经营，具备避险价值。
高速板块：
交通运输部提出自2月17日起至疫情防控工作结束所有收费公路免收通行费，我们认为此政策将阶段性影响上市公司营收及利润，但与此同时，政府部门也提出将另行出台配套保障政策维护收费公路使用者、债权人、投资者、经营者的合法权益。在国家大义面前高速公路公司势必有所担当，我们认为无需对此过分恐慌。高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，若板块因暂缓收费受冲击，优选具备区域优势的高股息标的，关注深高速、粤高速A、宁沪高速。
港口板块：
2020国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。3月3日，国常会加大减税降费力度，措施包括免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%等，由于涉及项目主要为政府收费，对港口行业的影响或将有限。建议关注核心标的上港集团、招商港口及低估值的唐山港
。
投资建议：
推荐上海机场、顺丰控股、安车检测、密尔克卫、韵达股份、白云机场、申通快递、圆通速递，关注东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、深圳机场、华贸物流、上港集团。
风险提示：
宏观经济超预期下滑；
国企改革不及预期；
航空票价不及预期；
快递行业竞争格局恶化
。
图1：交运板块表现（
2019年年初至今可比表现)
资料来源：
WIND，天风证券研究所
图2：
交运各子板块表现（2020.03.09-2020.03.15）
资料来源：
WIND，天风证券研究所
表1：
交运板块领涨公司
|
本周收盘价（元）
|
周涨幅
|
月涨幅
|
年涨幅
|
|
本周交运板块领涨个股
|
|
中远海能
|
7.2
|
23.3%
|
29.7%
|
13.5%
|
|
招商轮船
|
6.7
|
20.2%
|
31.8%
|
-19.2%
|
|
恒通股份
|
9.8
|
16.4%
|
24.0%
|
55.0%
|
|
宏川智慧
|
16.2
|
16.2%
|
27.5%
|
7.9%
|
|
海峡股份
|
16.7
|
11.1%
|
25.8%
|
30.2%
|
|
3
月交运板块领涨股
|
|
招商轮船
|
6.7
|
20.2%
|
31.8%
|
-19.2%
|
|
中远海能
|
7.2
|
23.3%
|
29.7%
|
13.5%
|
|
宏川智慧
|
16.2
|
16.2%
|
27.5%
|
7.9%
|
|
海峡股份
|
16.7
|
11.1%
|
25.8%
|
30.2%
|
|
恒通股份
|
9.8
|
16.4%
|
24.0%
|
55.0%
|
|
20
年交运板块领涨股
|
|
恒通股份
|
9.8
|
16.4%
|
24.0%
|
55.0%
|
|
密尔克卫
|
53.1
|
-3.5%
|
5.1%
|
32.6%
|
|
海峡股份
|
16.7
|
11.1%
|
25.8%
|
30.2%
|
|
音飞储存
|
9.9
|
-18.5%
|
8.6%
|
29.4%
|
|
海汽集团
|
12.9
|
0.9%
|
12.4%
|
24.3%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
2. 本周报告和
重大
事件
2.1
. 本周
重大事件
表2：
重大事件回顾（2020年03月09日-2020年03月15日）
|
重大事件
|
|
高速公路
|
中远高速（
600020.SH
）公告
2018
年公司债券第一期付息计划，发行总额
15
亿元，期限
5
年，票面利率
5.67%
，向每手“
18
豫高
01
”面值
1000
元派发利息
56.70
元。
深高速（
600548.SH
）公告公司发行超短期融资券计划，预计发行金额
10
亿元，期限
180
天，主要用途为偿还有息债务及补充营运资金。
现代投资（
000900.SZ
）公告关于竞购湖南长韶娄高速公路有限公司
100%
股权结果，公司收到湖南产交所发来的《受让申请受理通知书》和《组织签约通知书》，确定公司为受让方，成交价格为转让低价
38.25
亿元。
招商公路（
001965.SZ
）公告关于参与竞拍浙江公路资产包项目的后续进展，根据公拍网成交确认书公示，公司未成为本项目的最终受让方。
|
|
铁路
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
公交
|
富临运业（
002357.SZ
）公告关于持股
5%
以上股东减持股份的预披露情况，股东拟通过集中竞价或大宗交易方式减持股份，减持数量不超过
9.40
百万股，占公司总股本比例不超过
3%
。
强生控股（
600662.SH
）公告公司及子公司获得政府补助
2048.65
万元。
海汽集团（
603069.SH
）公告公司股东集中竞价减持股份计划，股东海钢集团计划减持不超过
3.16
百万股，减持比例不超过
1%
。
|
|
物流
|
韵达股份（
002120.SZ
）公告第三期限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过
423
万股，约占公司总股本
0.19%
圆通速递（
600233.SH
）公告圆通转债赎回计划，赎回登记日
2020
年
3
月
20
日，赎回价格
100.27
元
/
张，赎回款发放日
2020
年
3
月
23
日，本次赎回完成后，圆通转债将在上交所摘牌。
原尚股份（
603813.SH
）公告公司为降低管理成本，注销控股孙公司原尚佳汇供应链管理有限公司。
恒通股份（
603223.SH
）公告持股
5%
以上股东股权解除质押，解除质押股数
24.54
百万股，占公司总股本的
8.69%
。
宏川智慧（
002930.SZ
）公告
2020
年股票期权激励计划，拟授予激励对象股票期权
1000
万份，占公司总股本的
2.93%
。
建发股份（
600153.SH
）公告
2020
年度第三期超短期融资券发行计划，发行总额
10
亿元，期限
217
天，发行利率
2.30%
，兑付日
2020
年
10
月
15
日。
澳洋顺昌（
002245.SZ
）公告顺昌转债回售情况，回售价格
100.276
元
/
张，回售申报期
2020
年
3
月
19
日
-2020
年
3
月
25
日。
|
|
机场
|
深圳机场（
000089.SZ
）公告
2020
年
2
月份生产经营情况自愿性信息披露，旅客吞吐量
90.20
万人次，同比减少
79.49%
；货邮吞吐量
6.15
万吨，同比增加
7.91%
；航班起降架次
1.23
万架次，同比减少
57.81%
。
|
|
航运
|
中远海特（
600428.SH
）公告公司拟计划在大连重工投资建造
8
艘
62000
吨多用途纸浆船，其中
4
艘为香港旗，单船船价
3368
万美元；
4
艘为五星旗，单船船价为
26800
万人民币。
中远海特（
600428.SH
）公告
1
）公司董事长丁农先生因工作变动原因辞职。
2
）
2020
年
2
月主要生产数据，运量
1.11
百万吨，同比增加
12.9%
；周转量
6,780,379
千吨海里，同比增加
9.6%
；营运率
99.2%
，同比减少
0.4%
。
宁波海运（
600798.SH
）公告公司职工监事郑海滨先生因工作调动辞职，公司补选郗乐华女士为第八届监事会职工监事。
长航凤凰（
000520.SZ
）公告公司于
2020
年
3
月
9
日注销下属江苏分公司。
中远海控（
601919.SH
）
|
|
港口
|
招商港口（
001872.SZ
）公告
1
）
2020
年
2
月业务量数据自愿性信息披露，完成集装箱
665.9
万
TEU
，同比减少
11.4%
；散杂货
3078.0
万吨，同比减少
12.8%
。
2
）公司第一期股票期权激励计划授予完成，授予日
2020
年
2
月
3
日，行权价格
17.80
元
/
股，首批授予部分的激励对象共
239
人，授予股票期权
1719.9
万份。
天津港（
600717.SH
）公告公司董事马全胜先生因工作变动原因辞职。
北部港湾（
000582.SZ
）公告公司发行股份购买资产部分限售股份解除限售上市流通，解除限售股份
6.71
亿股，占公司总股本的
41.04%
，可上市流通时间
2020
年
3
月
18
日。
连云港（
601008.SH
）公告
1
）
2019
年第一期超短期融资券完成兑付，发行金额
5
亿元，债券利率
4.31%
，兑付日
2020
年
3
月
8
日。
2
）公司董事徐卫先生因工作变动原因辞职。
青岛港（
601298.SH
）公告
2016
年第一期公司债券付息计划，发行金额
15
亿元，期限
5
年，票面利率
2.90%
。
北部港湾（
000582.SZ
）公告
2020
年
2
月港口吞吐量数据，完成货物吞吐量
1713.89
万吨，同比增加
21.69%
，其中集装箱部分
25.94
万标准箱，同比增加
44.25%
。
大连港（
601880.SH
）公告注销参股子公司大连港集财务公司暨关联交易。
|
|
航空
|
华夏航空（
002928.SZ
）公告
1
）公司为降低原油价格、航油价格波动对公司经营和业绩的影响，开展原油套期保值业务。
2
）公司为减少汇率及利率大幅波动对公司财务收支的不利影响，开展外汇及利率套期保值业务，外汇套期保值业务规模不超过
8.5
亿人民币，利率套期保值业务规模不超过
9.5
亿人民币。
3
）公司收到政府发放的支线航空补贴资金
2.16
亿元。
东方航空（
600115.SH
）公告
2012
年第一期公司债券付息计划，发行总额
48
亿元，期限
10
年，票面利率
5.05%
，付息日
2020
年
3
月
18
日。
南方航空（
600029.SH
）公告控股股东南航集团承诺不减持股份。
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
3. 本周行业数据追踪
图3：BDI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图5：BPI、BSI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图10：油轮运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图12：中国出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图13：上海出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图14：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图15：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图16：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图17：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
4. 近期交运个股解禁情况
表3：近期交运个股解禁情况
|
证券简称
|
解禁日期
|
解禁数量
(
万股
)
|
解禁前流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
解禁后流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
|
北部湾港
|
2020-03-18
|
67,083.51
|
59,637.87
|
36.48
|
126,721.38
|
77.52
|
|
海峡股份
|
2020-03-30
|
15,308.71
|
83,754.58
|
84.55
|
99,063.29
|
100.00%
|
|
龙洲股份
|
2020-03-30
|
8,679.11
|
44,408.36
|
78.97
|
53,087.48
|
94.40%
|
|
春秋航空
|
2020-03-30
|
14.50
|
91,646.27
|
99.97
|
91,660.77
|
99.99%
|
|
广州港
|
2020-03-30
|
475,000.00
|
144,318.00
|
23.30
|
619,318.00
|
100.00%
|
|
珠海港
|
2020-05-18
|
6,906.08
|
77,214.38
|
82.99
|
84,120.46
|
90.41%
|
|
万林物流
|
2020-06-29
|
423.14
|
63,314.45
|
98.46
|
63,737.59
|
99.12%
|
|
京沪高铁
|
2020-07-16
|
60,764.92
|
260,421.03
|
5.30
|
321,185.95
|
6.54%
|
|
东方嘉盛
|
2020-07-31
|
10,077.70
|
3,720.26
|
26.94
|
13,797.96
|
99.91%
|
|
嘉诚国际
|
2020-08-10
|
8,432.00
|
6,608.00
|
43.94
|
15,040.00
|
100.00%
|
|
秦港股份
|
2020-08-17
|
310,431.42
|
165,324.48
|
29.59
|
475,755.90
|
85.15%
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数据来源：WIND，天风证券研究所
5. 标的预测
表4：主要
标的预测
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板块
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公司名称
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代码
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EPS
（元）
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PE(TTM)
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PB(LF)
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2018A
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2019E
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2020E
|
|
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航空
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南方航空
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600029.SH
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0.51
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0.55
|
0.71
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