专栏名称: 鲍大侠之建材

发布建材行业研究观点

【国君研究】新开工调研及一季报展望——国君周期论剑周观点

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2024-03-17 21:32

正文

新开工调研及一季报展望——国君周期论剑电话会邀请函

24年新开工调研总结；

数说一季报业绩预判；

策略核心观点

新结构：价值中的价值，与成长中的成长

▶ 新投资结构：价值中的价值，与成长中的成长。 相较2023年初市场处于“高预期和高风险偏好”，在经历2024年初股市波动后，市场状态处在“低预期和低风险偏好”。因此，相对明朗的在于：1）市场微观结构出清，叠加两会报告明确提出“增强资本市场内在稳定性”，股市底部已经出现。2）“新质生产力”、“谨慎出台收缩性抑制性举措”的表态与“拟连续几年发行超长期特别国债”的举措安排，考虑年前预期下修已至冰点， 我们判断未来两个季度股市的投资机遇要多于风险，但依然是结构性的。 但是这种结构性与过去不同之处在于，在复杂的地缘政治、经济、社会因素下，投资者难以形成稳定的预期，以及对周期性判断与展望能力下降，因此投资机会将不再以“消费、周期、科技、地产…”划分， 新结构在“价值中的价值”（高分红/稳定现金流股票、固定收益）、“成长中的成长”（科技题材股）中轮动。

▶ 大势研判：股市行情从超跌反弹过渡至横盘震荡。 两会报告对于积极财政政策的安排更多倾向于“重大战略实施和重点安全领域能力建设”，而非传统投资消费资产负债表的修复和现金流创造，这低于市场乐观期待与限制增长预期和整体ROE的改善能力，因此指数反弹的上限高度不高。在两会对于政策预期告一段落后，投资者将迎接“四月决断”，面对经济数据与企业业绩的验证。就目前来看，节后重大项目开复工以及劳务上工率均明显低于往年水平，节后“企业招聘意愿”也低于往年水平，表明总需求扩张动力不足。 预期上修缺乏新动力，叠加市场反弹已经累积较大涨幅，我们判断股市在深蹲后全局性超跌反弹接近尾声，行情进入震荡阶段。

▶ 行业比较：迎接“四月决断”，关注投资逻辑改善、估值相对低位的板块。 随着两会结束并临近财报季，市场关注点从“空头回补和市场流动性恢复”过渡至投资逻辑改善、估值相对低位的板块。推荐： 1）关注新能源与出海受益板块的逻辑改善。 全球光伏需求的改善以及头部企业调高排产规模，新能源板块有望出现反弹；1-2月份月均环比增速创2008年以来的新高，推荐受益全球制造业景气回升、海外地产销售回暖的船舶/通用设备/家具/家电。 2）待一季报预期消化后，更广泛的成长行情将在年中出现。 方向与轮动：新能源→电子/通信/汽车/机械→计算机/传媒。 3）高分红中期看好，现阶段震荡分化。

▶ 投资主题：聚焦新质生产力，关注低空经济/国产算力/新兴氢能。 决策层频频提及“新质生产力”，政策有望围绕新产业/新模式/新动能培育与发力，推荐： 1）低空经济： 各级政策引领商业化进程加速，看好飞行器制造/零部件和飞行服务公司。 2）AI算力： “人工智能＋”行动引领，国内智算中心建设有望加速，看好国产光互联/算力芯片/华为智算产业链。 3）新兴氢能： 产业政策密集出台，风光电制氢-储运-工业用氢链路打通，看好制氢/储运装备和燃料电池。 4）国产替代。

▶ 风险提示 ： 海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。

煤炭核心观点

价格加速下行，焦煤第五轮降价落地

投资建议： 我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，不仅反映煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，也反映稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。

动力煤：价格加速下行。 3 月第二周，需求侧持续低于预期，现货端抛售增多导致价格从阴跌转为加速下行，北方黄骅港 Q5500 平仓价 883 元 / 吨，较上周下跌 40 元 / 吨（ -4.3% ）。电厂日耗在全国进入春季后进入下降区间；非电煤端，下游调研、头部钢铁和建材企业出货体现终端需求恢复缓慢，动力煤市场供过于求逐步凸显，预计本轮价格下跌趋势将在 3 月延续，考虑到供给侧受安监影响，价格底部在 800-850 元 / 吨。

炼焦煤： 焦炭第五轮降价，价格已经接近底部。 本周焦炭第五轮降价落地，整体降价累计达 550 元 / 吨。考虑到当前焦炭企业全面亏损的情况，预计价格近市场底部。而焦煤在终端焦炭亏损背景下，需求较为疲软。当前焦煤重镇的山西治理“三超”安全生产驱严，预计超产部分压降后，整体供给有望收缩。我们认为焦煤国内产能释放基本已满负荷，供给紧缺将支持焦煤价格维持高位，继续看好焦煤后续价格表现。

关键时间窗口在 4-5 月，依然看好后续价格弹性 。我们认为当前 3 月的非电煤的需求形势与 2023Q3 较为类似，站在相似的宏观需求背景下，较难看见需求侧有继续大幅度低于预期的可能性。年后山西的“三超”治理，“增产保供”变成了“稳产保供”，《煤炭安全生产条例》的颁布实施都在供给侧收缩释放了明确的信号。 行业回顾： 1 ）截至 2024 年 3 月 16 日，秦皇岛港库存为 497.0 万吨（ -7.4% ），港口一级焦 2237 元 / 吨（ -2.2% ），炼焦煤库存三港合计 198.9 万吨（ -8.4% ）， 200 万吨以上的焦企开工率为 71.34% （ -1.70PCT ）。 2 ）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 2 美元 / 吨（ -1.6% ），北方港 (Q5500) 下水煤较澳洲进口煤成本低 88 元 / 吨；澳洲焦煤到岸价 290 美元 / 吨，较上周下跌 33 美元 / 吨（ -10.1% ），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 297 元 / 吨。

风险提示： 宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释。

有色核心观点

YCC临近，黄金或再加速

行业跟踪：

①工业金属周度研判： 2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债同比少增较多，是社融偏弱的主要原因。2月末，广义货币(M2)余额299.56万亿元，同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。新一轮政策相继出台，包括推动大规模设备更新、消费品以旧换新、降低乘用车贷款首付比例、部分城市进一步放松地产调控等。美国2月份生产者价格指数(PPI)远超预期，环比上升0.6%，为2023年8月以来最大增幅，预期仅为0.3%，结合之前公布的全线超预期的CPI数据，美国通胀压力仍持续，为美元的降息预期增添了不确定性。本周预期显著转强，主要金属品种价格全线上涨，但库存和需求仍然承压，关注后续基本面的改善幅度能否验证预期。

电解铝：需求持续好转，库存压力仍在。 ①价格：本周LME/SHFE铝涨1.54%/0.49%至2274.5/19295（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂复产减产预期暂时稳定，内蒙古地区有新投产能亦释放完毕，近期电解铝运行产能维持在4207.8万吨/年，开工率为94%。③需求、库存：节后铝加工开工率继续回升，铝锭累库，铝棒继续去库。本周铝加工企业开工率环比升1.5个百分点至62.8%，其中铝型材/铝箔开工率分别升5.2/0.4个百分点至57.0%/76.7%。SMM社会铝锭、铝棒库存84.29（+2.19）、25.82（-0.08）万吨。④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利提升至2596元左右。

铜：冶炼端预期减产，沪铜价格创新高。 ①价格：本周LME/SHFE铜涨5.74%/4.55%至9072/73130（美）元/吨。②供给：2月国内电解铜产量95.03万吨，环比-2.01%。铜精矿TC维持12.2美元的低点，中国有色金属工业协会表示，在原材料供应趋紧的情况下，已建议铜冶炼厂减产并推迟新项目。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.32%，周降3.02个百分点，成品库存普遍偏高。截至3月15日，全球显性库存合计57.93万吨，环比升4.34万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨，长单冶炼盈利918元/吨，环比有所下滑。

②新能源金属周度研判： 锂板块：上游锂盐供给收缩，下游需求持续向好，结构性供需错配将维持短期价格坚挺走势。1）无锡盘2405合约周度涨3.64%至11.40万元/吨；广期所2407合约周度涨1.50%至11.51万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1045美元/吨，环比涨30美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑

月中散单交易较少，锂价震荡上行： 上周现货锂价总体延续上涨，期货在11-12万元/吨震荡。受期货波动影响，上周后半周碳酸锂价格基本持稳。多数锂盐企业仍延续长单出售，散单挺价情绪不一。由于正极企业当下通过长协和客供能覆盖多数订单，期货价格的大幅波动引发了部分正极企业接货的观望情绪。据公司公告，上周四Pilbara Minerals预拍卖的5000吨锂精矿成交价格为1200美元（折6%, CIF）。该批锂精矿将于2024年四季度发运，预计年底制成锂盐作为供给。该拍卖价格高于当前市场价，但未具有显著溢价空间。我们认为，该价格锂矿于2024年底落地供给，相较市场对远期下跌走势的预期，届时属于偏高水平。据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为11.00-11.45万元/吨，均价较前周涨3.04%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为9.55-10.05万元/吨，均价较前周涨5.15%。

盐厂挺价惜售，钴价小幅上涨： 电钴方面，国外市场散单成交为主报价坚挺，原料挺价情绪浓厚，国内市场需求端延续回暖，交投气氛好转。钴盐方面，需求端下游正极材料出货量转暖，补货需求显现，带动钴盐需求提升；而供给端，冶炼厂挺价惜售，成本刚性支撑下钴盐价格小幅上涨。根据SMM数据，上周电解钴价格为20.5-24.5万元/吨，均价较前周涨0.55%。

③贵金属： 美国2月CPI同比为3.2%，高于预期和前值3.1%，核心CPI同比为3.8%，高于预期的3.7%，低于前值3.9%，CPI超预期主要来自能源通胀反弹，核心服务类通胀仍具粘性。此外，美国2月PPI同比为1.6%，高于预期和前值，能源价格也推动了生产要素价格。此背景下，据芝商所，截至3月16日市场认为联储6月降息的概率为55.2%，较上周降2.2pct。但下周日本央行将讨论退出负利率政策，全球流动性承压，而美国中小银行风险未除，联储降息时点不排除前置可能，缩表进程或放缓。同时美国就业、消费都已出现松动迹象，2月失业率升至两年来新高3.9%，2月时薪环比降至0.1%，2月零售销售环比虽反弹至0.6%，但不及预期，后续在家庭超额储蓄逐步消耗、信贷利率高企对负债形成压力下，消费或再度回落，共同推动通胀下行。降息预期升温下，或带来黄金主升浪的再度加速。

黄金：日央行或结束负利率，美联储降息渐近，金价有望加速。价格： 本周 SHFE 金上涨 0.55% 至 508.16 元 / 克、 COMEX 金、伦敦金现分别下跌 1.19% 、 1.06% 至 2,159.40 美元 / 盎司、 2,155.66 美元 / 盎司。 库存： SHFE 金库存与上周持平为 3.08 吨， COMEX 金库存较上周减少 5.05 吨至 556 吨。 持仓： COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加 1.03 万张， SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周增加 53.71 万盎司。 央行购金： 据外汇管理局数据，我国 2 月末黄金储备为 7258 万盎司，环比增加 39 万盎司，已连续十六个月增加。

白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。价格： 本周 SHFE 银上涨 3.10% 至 6,344 元 / 千克； COMEX 银、伦敦银现分别上涨 3.49% 、 3.79% 至 25.41 美元 / 盎司、 25.18 美元 / 盎司。库存： SHFE 银库存为 1,045 吨，较上周减少 59 吨，金交所银库存与上周持平为 1306 吨， COMEX 银库存较上周增加 5.17 吨至 8,876 吨。 持仓： COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周增加 1.27 万张， SLV 白银 ETF 持仓量较上周减少 283.52 万盎司。 制造业景气度： 2 月份，我国制造业 PMI 为 49.1% ，环比减少 0.1% ，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

公用事业 核心观点

顺价信号值得关注，毛差修复有望延续

上调管道燃气售价，深圳天然气顺价改革再进一步。 自2022年8月深圳市发改委出台《关于调整我市管道燃气价格与完善上下游价格联动机制的通知》并下调居民气价后，深圳居民气价处于珠三角较低水平（截至2023年6月，深圳/广州/佛山/东莞/惠州一档居民气价3.10/3.45/3.40/3.40/3.55元/立方米）；深圳城燃公司盈利承压（深圳燃气1~3Q23毛利率15.5%，较1~3Q21 -5.7 ppts）。在国家推动天然气市场化改革的大背景下，2024年3月，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》（以下简称《通知》）。本次《通知》主要作出以下调整：1）上调管道天然气采购成本和基期成本；2）沿用三级阶梯气价规定，上调居民管道天然气销售价格；3）上调非居民管道天然气基准价格。我们以2023年经营数据为基数静态测算（2023年深圳地区电厂以外的售气量12.3亿立方米），本次深圳调价（均价上浮0.31元/立方米）对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6亿元。

深圳政策并非个例，城燃售气毛差有望普遍性提升。 受气源采购成本过高、顺价不畅等因素影响，我们统计自FY22以来代表性城燃公司售气毛差普遍低于历史水平。自2023年6月国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》以来，各地天然气顺价工作加速推进：据中国燃气披露，截至2023年11月26日，湖北、江苏、湖南等11个省份已建立联动机制。我们认为深圳天然气顺价的信号意义同样值得关注；随着各地方案落地，叠加海外天然气价格处于下行阶段，我们认为城燃公司毛差有望普遍性修复。

投资建议： 维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的；（2）水电：把握大水电价值属性；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注；（4）新能源：精选内生高增长个股。

市场回顾： 上周水电（-3.87%）、火电（-0.43%）、风电（-0.70%）、光伏（+2.54%）、燃气（+0.87%），相对沪深300 分别-4.57%、-1.14%、-1.40%、+1.83%、+0.16%。电力行业涨幅第一的公司为协鑫能科（+14.58%），燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源（+11.09%）。

风险因素： 用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。

交运核心观点

航空量价开始回升，成品油运盈利上升

航空：航空量价开始回升，后续公商务恢复可期。 2024年春运收官，航空量价双升超预期，展现因私出行需求旺盛。而春运尾声量价回落，引发市场对航空需求的担忧。我们认为除返程客流前期集中，还源于国内重大会议影响。上周国内票价开始回升，且出票量明显回升。两会后将迎展会季，预计公商务出行逐步恢复可期，航空需求韧性有望继续好于预期。近期美线继续增班且再增免签国家，预计全年国际航班恢复或超八成，将继续推动供需恢复，航司盈利中枢上升可期。

油运：油运淡季不淡，VLCC拆解再现。 1）原油油运：随着近期中东货盘集中成交，船位偏紧且船东挺价情绪渐浓，VLCC TCE 回升至超5万美元高位。2）成品油运：MR TCE维持4万美元/天上下高位。自2023Q4对俄超限价贸易制裁执行趋严，已致影子船队效率下降，或有望加速贸易重构与老船淘汰。时隔15个月，2024年1月再现1艘VLCC拆解。预计VLCC船队规模2024年将缩减，且MR未来新船压力将低于预期。实业界对油运需求继续增长预期乐观。红海局势升级影响助力油运市场淡季不淡，且再次验证油运业淡季产能利用率已处阈值附近。预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。

油运一季报前瞻：成品油运供需已超阈值，Q1业绩增长将超预期。 1）VLCC：根据波交所运价指数，且考虑收入确认滞后约一个月，23Q1至24Q1单季业绩对应的VLCC中东-中国TCE季度均值为3.4/5.1/3.1/3.0/3.4万美元。24Q1 VLCC淡季不淡，国内油运上市公司有望继续展现船队结构优势与经营优势。2）MR：根据波交所运价指数，且考虑收入确认滞后约两周，23Q1至24Q1单季业绩对应的MR新加坡-澳洲TCE季度均值为3.2/2.9/2.3/2.3/3.7万美元。再次提示，成品油运产能利用率或已超阈值，运价中枢上升且弹性增大。24Q1叠加红海影响，运价中枢再创历史同期新高。预计24Q1油运公司业绩均将实现同比增长。其中，成品油轮盈利增幅将较为显著，有望超市场预期。

交运策略：增持航空油运。 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间。维持招商公路等增持评级。

风险提示： 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

地产核心观点

风险暴露后的季节性回暖

近期行业在经历了1~2月新房销售较大幅度下行之后，市场对房企生存的担忧又有增强，随着万科事件的平稳落地，预期得到极大修复。 按照克而瑞数据，前2月房企销售出现较大幅度的下滑，同比下滑幅度普遍在30~50%，导致市场担忧房企现金回笼减少进而引发偿债风险，在万科保债项目引发市场关注之后，市场的担忧又进行了一次升级。但近期，随着万科全额偿还美元债和金融机构对房企的支持再度增强，市场预期得到极大修复。

每年年初的传统旺季，都会成为一次预期改善的催化剂，尤其是在楼市下行期，参考2023年年初的表现，就显得更加明显。 由于房地产市场具备周期性，因此，若形成新周期，则很难在短期内再次掉头，这也导致市场对于房地产行业拐点的到来尤为关注。自2021年下半年楼市下行至今已近3年，从传统周期来看，已经超过了下行周期的时间，那么每一次市场的旺季，都成为拐点的可能性，由于趋势形成短期内难以改变，预计本轮也将因为环比改善迎来市场预期的改善期。最近的可参考案例就出现在2023年年初，小阳春的环比改善，带来了市场预期的显著上修。

房地产市场没有系统性金融风险，这将是短期内最大的预期修复。 尽管我们反复强调，房地产市场没有系统性金融风险，但市场仍有担忧，例如，仍有投资者担心房价下跌导致居民购房首付被击穿，进而引发断供，我们已在此前测算过，居民的首付比例远高于法定规定的下限如首套房20%，真实首付比例预计超过了60%。又例如，房企债务无法偿还，导致金融机构亏损，我们在2023年12月17日发布的年度策略报告《重组，元年》中提到，境内的债务有大量金融政策支持，基本都能够做展期，难以形成真实坏账。因此，我们认为，当前不应该有房地产市场会发生系统性金融风险的担忧。

当然，房地产开发的压力也存在，主要在于仍然有较大的库存，和库存对应的减值压力，但这是显性化的风险，给予时间和超常规政策，能够得到妥善解决。相比于金融风险，我们认为房地产的真实压力在于较大的库存压力和相应的减值。然而，这是显性化的风险，同时，只要给予时间、或者是超常规政策（如政府回购），能够让此压力释放。因此，这个压力向风险转变的概率是不大的，最终也只会是以压力来体现、而非风险。行业仍有压力、但无风险，把握开发板块因风险暴露带来的阶段性机会，继续寻找释放压力的重组方向。

风险提示： 市场需求加速下行。

钢铁核心观点

需求继续回升，社库由累转降

需求继续回升，库存累库速度放缓。 上周五大品种钢材社库、厂库 1759.60 、 746.37 万吨，环比降 4.58 、升 23.02 万吨；总库存 2505.97 万吨，环比升 18.44 万吨。上周五大品种钢材表观消费量 830.56 万吨，环比升 36.13 万吨。其中螺纹、线材、中板消费量 212.38 、 71.39 、 144.33 万吨，环比升 33.50 、升 0.29 、降 5.40 万吨；热轧、冷轧消费量 315.09 、 87.37 万吨，环比升 10.74 、降 3.00 万吨。短期淡旺季切换，钢铁需求继续边际回升，社库已由累库转为降库，我们预期短期总库存亦有望逐步由累库转为降库。展望全年需求，地产端降幅有望同比收窄，且经过去两年地产下行，地产端需求占比将降至 20% 以下，因此我们认为地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国务院日前印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望拉动设备更新需求显著增长，市场规模高达 5 万亿元以上，利好制造业和建筑业等需求。总体来看，我们预期 2024 年钢铁需求有望超出市场预期，实现正增长。

上周五大品种总产量为 849.00 万吨，环比升 0.15% ，同比降 11.49% 。 247 家钢厂高炉开工率 76.15% ，环比升 0.55 个百分点；全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 82.58% ，环比降 0.53 个百分点；上周全国电炉开工率 62.18% ，环比升 3.85 个百分点；电炉产能利用率为 51.61% ，环比升 2.52 个百分点。 2023 全年全国粗钢产量 10.19 亿吨，较 2022 年持平。我们预期产能扩张受限的背景下， 2024 年我国粗钢产量向上弹性有限。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为 109 元 / 吨、 239 元 / 吨，较上一周升 88 、 158 元 / 吨。从成本端来看，上周矿价、焦炭价格均有所下降，但钢价同步下跌，钢企盈利仍未有明显改善。根据 Mysteel 数据，上周进口铁矿库存 14285.45 万吨，环比升 134.91 万吨； 247 家钢企盈利率 21.21% ，较上周下降 3.03 个百分点。展望 2024 年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。

维持“增持”评级。 加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。

风险提示： 供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。

建筑核心观点

铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施

国君建筑韩其成 /郭浩然/陈剑鑫

供需格局变化叠加美元降息预期，铜等有色矿产资源价格存在上涨预期。 (1)根据国泰君安有色组，铜冶炼端预期减产，中国有色金属工业协会表示，在原材料供应趋紧的情况下，已建议铜冶炼厂减产并推迟新项目。(2)据国泰君安宏观组，3月6日美联储主席在众议院听证会上再次重申“年内降息是合适的”的观点，降低了部分市场参与者对“不降息”的担忧。(3)3月15日LME3个月铜期货收盘价单日上涨2.08%，当日收盘价9072美元/吨。自2月9日低点以来，LME3个月铜价格已累计上涨11.1%。

中国中铁/中国中冶/中国电建等建筑龙头公司矿产资源丰富将直接受益。 (1)中国中铁拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等8座矿山(在运营5座)，2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%占16%(2023预估50亿元)，2023PE紫金矿业19.0洛阳钼业16.6倍，矿产资源市值或可比约890亿元(总市值1490亿元)。(2)中国中冶拥有瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿、山达克铜金矿等，2023H1三座海外重点矿山净利合计10.1亿元同比降1%占14%。(3)中国电建持股华刚矿业25.28%，2023H1确认投资收益10.1亿元增0.3%占归母净利15%。(4)上海建工2012年收购了厄立特里亚国扎拉矿业公司60%股权，2023H1黄金销售业务毛利1.92亿元同比降29%占1.7%。(5)四川路桥截至2023H1铜金多金属矿/钾盐矿/磷矿等矿业项目有序推进，2023H1矿业及新材料业务毛利5425万元同比降18%占0.51%。

【国君研究】​新开工调研及一季报展望——国君周期论剑周观点

正文

请到「今天看啥」查看全文

【国君研究】新开工调研及一季报展望——国君周期论剑周观点