为什么期货交易叫“下单”？

期货市场的那些事儿

作者：黄劲文、袁松

第八章 期货趣味小知识

现代期货市场从十九世纪六十年代在美国芝加哥诞生后，在多年实践中形成了一整套完善的交易制度和规则，还有大量的专业术语和约定俗成的行业惯例。

1990 年代新中国建立期货市场，在相当程度上借鉴和引入了这些成熟的规则。由于不清楚期货发展历史，期货从业者和投资者大多“知其然而不知其所以然”。今天，我们就向大家介绍一些有趣的期货行业小知识。

一、为什么期货交易叫“下单”？

期货交易术语“下单”是从英文“Place an Order”直接翻译过来的。早期的期货交易是在交易大楼内的交易池（trading pit）里集中进行。每一个交易员都必须是交易所的会员（member），有相应的会员代码和会员号。

（图8-01： 八角形的期货交易池）

期货交易员的行头包括马甲、名牌、订单卡、铅笔和对讲机。在交易池里，交易员们身穿五颜六色的马甲，胸前佩戴清晰展示其会员代码和会员号的名牌，方便交易对手及负责记录的交易所工作人员识别。交易员人手一沓印有自己会员代码和会员号的空白交易订单卡（order card）。马甲上的口袋用来放置多余的订单卡和铅笔。近年来交易员行头增加了内设交易系统的触屏平板电脑。

（图8-02： 期货交易员的行头： 马甲、 名牌、订单卡、铅笔和对讲机）

（图8-03： 印有会员代码和会员号的空白交易订单卡）

期货交易以公开喊单（open outcry）的模式进行。一旦成交，买卖双方就会各自把成交信息记录在自己的订单卡上。这些信息包括交易员的会员代码和会员号、买卖的方向、期货合约代码、合约月份、成交价格、手数以及交易对手的会员号。 这，就是下单！ 成交的订单迅速由身穿黄马甲的跑单员（runner）一路小跑送到交易池边的工作人员手上。跑单员真的是跑出来的！

交易所工作人员验证双方信息无误，即交易内容相同但买卖方向相反，就盖戳确认交易。在交易时段完成后，双方再按照持仓的手数和结算价缴纳保证金。

（图8-04：正在下单的交易员）

你可能会问，如果双方成交的订单信息对不上怎么办？这种情况叫Out trade，流单。交易所首先会将流单发还给买卖双方，给他们机会自行解决分歧。在上一章我们讲到，契约精神是维系小圈子熟人交易的重要基础。大部分的Out trade通过协商就可以达成新的协议，双方重新向交易所递交成交订单。

如果分歧无法解决，交易所市场监察部门在收市后对Out trade展开调查，包括举行听证会和调看当时的交易池监控录像，并作出最终裁决。这有点像足球赛时裁判对有争议的违规动作进行录像回放一样。

（图8-05：芝商所交易员Albert Goldberg，会员号105，会员代码AAG）

今天，芝商所所有的期货交易都在Globex电子交易系统完成。Place an Order变成了用鼠标在交易软件上按一个键的动作。但是，芝商所的交易池持续在运行，有一部分期权交易依旧在交易池成交。即使在新冠疫情肆虐的情况下，今年11月每天平均有26.2万个合约在交易池内成交，占交易所总交易量的1.5%。

不过，交易池里的交易员也不用纸质的订单卡了。交易员仍然通过公开喊价的模式交易，但是成交后双方统一用交易所配置的触屏平板电脑下单。跑单员无单可跑，也被历史淘汰了。

（图8-06：新冠疫情下的芝商所交易员）

（待续）

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