【安信医药】润达医疗持续重点推荐！定增收购瑞莱生物100%股权，丰富公司POCT产品线

■公司拟以发行股份及支付现金购买瑞莱生物100%股权，对价为11.79亿，同时募集配套资金不超过2.75亿元。

■收购瑞莱生物丰富公司POCT产品线，提升公司的盈利能力和综合竞争力。润达医疗不仅是国内知名的医学实验室综合服务供应商，而且产品方面在分子诊断、POCT、化学发光免疫诊断等领域也进行了布局。瑞莱生物是国内主要的POCT产品供应商之一，拥有荧光检测和胶体金免疫检测两大检测系统产品，已上市的POCT产品包括心脏标志物检测试剂，急性肾损伤和感染及炎症检测试剂以及配套的POCT诊断仪器，在产品端和渠道端均有较强的竞争优势。收购完成后，连同润达医疗代理的RBM公司进口产品，覆盖了从高端到低端POCT产品线，构建了上市公司自主POCT产品完整解决方案，极大丰富了公司IVD产品的业务结构，提升了公司的盈利能力和综合竞争力。

■收购对价相对合理，收购完成后瑞莱生物原大股东Fantasy Art（实际为云峰基金）将成为润达医疗持股7.68%重要股东，利益与上市公司高度一致。按照承诺，瑞莱生物2017-2019扣非归母净利润分别不低于5,600万、7,500万、9,000万，增速分别为46%、34%和20%，收购对价11.79亿对应2017年和2018年的估值分别为21X、15.7X，瑞莱生物在A股的可比标的万孚生物按照wind一致预期对应2017年估值为67X，考虑到产品规模、成长性、竞争壁垒，我们认为公司收购对价较为合理。本次收购对价中9.46亿元为股权支付，收购完成后，瑞莱生物原大股东（实际为云锋基金）将持有上市公司7.68%股权，利益与上市公司高度一致。云锋基金最终持股人为虞锋和马云，产业资源丰富。

■我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势，内生增长强劲、外延并购预期较强，预计未来三年净利润复合增速超55%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利（公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂）、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权，该模式能够有效帮助医院检验科降本增效，非常契合新医改背景下医院的实际诉求，实现大发展正当其时。而收购外区域经销商，标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计，受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购，未来三年净利润复合增速超55%。