【策略】荀玉根：行情至此谁来接力？

海通研究 · 公众号 · · 2017-08-21 08:00

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核心结论： ① 6 月 4 日《再次开启多头思维》提出的震荡市向上波段还没结束， 8 月初以来的回调性质类似 16 年 6 月底到 11 月底中的两次回撤。②资源股主要上涨阶段结束、创业板指仍是反弹，各板块轮涨一遍后，国企改革望接力，休整一段时间的金融和消费白马优势再凸显。③多头格局不变，无惧短期小波折。以金融（尤其是券商）、消费白马、周期中滞涨的建筑为基本配置，以国企改革为弹性进攻。

可为的行情，轮涨的板块。 ①行情可为，震荡市向上波段没结束。 6 月 4 日《再次开启多头思维》我们将观点由谨慎转向乐观，提出震荡市向上波段开始，核心逻辑是判断金融监管政策趋缓、资金面将转好、国改推进，目前看这三个逻辑并没有破坏。②今年市场轮涨行情明显：消费白马→金融→周期→成长。 1-4 月以白酒、家电为代表的消费白马表现最为突出，前四个月白酒、家电分别涨 21% 、 13.3% ， 5 月开始扩散至以银行、保险为代表的金融股，银行、保险单月上涨 5.9% 、 16.2% 。 6 月后消费白马开始休整，有色、钢铁、煤炭等周期股开始启动， 6 月初 -8 月上旬分别涨 27.9% 、 23.1% 、 21.2% 。自 7 月下旬成长股开始活跃， 7 月下旬以来计算机、通信、传媒、电子分别上涨 10.3% 、 7.2% 、 6.1% 、 4.1% 。

行情至今，谁来接力？ ①周期主要上涨阶段结束，成长反弹空间有限。 8 月以来周期股大幅回调，我们认为周期股的主要上涨阶段可能结束了，后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。原因在于：第一，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，政策这么做的深层次原因是化解银行债务风险，预期政策会持续，中钢协已经定性近期钢价上涨是炒作。第二，从资金来看，商品期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活，这一点跟白马消费的配置主力机构外资有本质的不同，外资是龙头白马股的长期多头。创业板的反弹行情更类似于 12 年初 -14 年的主板，震荡筑底过程中反弹空间逐步收窄，以时间换空间消化估值。②消费和金融重新接力，国改成为新亮点。今年以来市场热点不断轮动，从消费白马扩散至金融股，又从金融扩散至周期，再到当前的成长股， A 股各板块基本已轮番上涨了一遍。往后展望，我们认为消费和金融将重新接力，国改将成为新亮点。