通胀缓解：9月降息预期升温——美国2024年6月物价数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-07-12 18:19

正文

重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

美国通胀持续缓解。 6 月美国 CPI 同比为 3.0% ，较 5 月下行 0.3 个百分点；核心 CPI 同比为 3.3% ，较 5 月下行 0.1 个百分点，为 2021 年 4 月以来低点。此外， 6 月核心 CPI 季调环比折年率为 0.8% ，为 2021 年 1 月以来低点，且已经连续 2 个月低于 2.0% 的目标水平。

从结构来看， 6 月整体通胀的缓解很大程度上与能源通胀、核心通胀缓解有关。核心商品通胀的下行更多来自二手车价格下行的贡献；租金通胀再度出现缓解迹象，助力核心服务通胀下行。

总的来说，美国的核心通胀已经连续 3 个月缓解，尤其是最为关键的租金通胀也再度出现了缓解的迹象，这提振了市场对于未来通胀继续下行的信心。

不过，美国房价增速自 2023 年 6 月以来持续回升，考虑到美国房价对于美国租金的领先性，美国租金通胀的趋势有可能在 3 季度出现波折，仍需重点关注。

市场降息预期积极。根据 CME 观察显示，截至 7 月 11 日，市场预期美联储大概率降息时点为 9 月，降息概率从通胀数据公布前的 7 成左右上升至 9 成附近。并预期年内降息的次数为 2 次。

风险提示： 美联储货币 政策超预期。

美国通胀进一步缓解。 6 月美国 CPI 同比为 3.0% ，较 5 月再度下行 0.3 个百分点，为 2023 年 6 月以来低点；季调环比转负至 -0.1% ， 为 2020 年 5 月以来首次转负。

核心 CPI 同比为 3.3% ，较 5 月再度下行 0.1 个百分点， 为 2021 年 4 月以来低点。 核心 CPI 季调环比为 0.1% ，也较 5 月继续下行 0.1 个百分点，为 2021 年 8 月以来低点。并且，相比历史同期 6 月， CPI 环比和核心 CPI 环比均处于历史低位水平。

此外， 6 月核心 CPI 季调环比折年率为 0.8% ，较 1 季度 4.0% 以上的水平大幅缓解，为 2021 年 1 月以来低点，且已经连续 2 个月低于 2.0% 的目标水平。

整体来看，美国通胀都在进一步缓解。

从 CPI 结构来看， 6 月通胀的缓解与能源通胀、核心通胀缓解有关。 6 月能源通胀同比为 1.0% ，较 5 月大幅放缓，能源通胀环比也为 -2.0% ，对通胀下行起到助力作用。 6 月核心通胀中核心商品和核心服务均有所缓解， 尤其是核心服务也再度缓解，对通胀下行起到较大助力。

详细来看：

核心商品继续发挥作用，尤其是二手车贡献较大。 6 月商品通胀同比转负至 -0.4% ，为 2023 年 11 月以来首次转负，也是 2023 年 7 月以来低点。核心商品通胀同比跌幅扩大至 -1.8% ，为 2024 年 1 月以来低点。 其中，二手车贡献较大， 6 月二手车价格同比跌幅由 -9.3% 扩大至 -10.1% ， 环比也由 0.6% 转负至 -1.5% 。

核心服务通胀再度缓解，租金通胀缓解贡献较大。 6 月服务通胀同比为 5.0% ，较 5 月下行 0.2 个百分点；服务通胀环比为 0.1% ，也较 5 月下行 0.1 个百分点。其中，核心服务通胀同比下行 0.2 个百分点至 5.1% ，再度开始下行。 尤其是，租金通胀同比和环比均开始缓解，对核心服务通胀下行起到较大贡献。

而除租金外的核心服务通胀仍在延续缓解。 例如， 6 月不含租金的服务通胀环比为 0.0% ，连续 2 个月为 0.0% ；同比也下行了 0.2 个百分点。 6 月医院服务价格环比由 0.5% 降至 0.1% ，医疗护理服务价格环比由 0.3% 降至 0.2% ； 6 月公共交通价格环比跌幅扩大至 -3.2% ；休闲服务价格转仍为 -0.1% ，连续 2 个月为负。