该报告由IIGCC(气候变化机构投资者团体)、PRI（负责任投资原则）联合编制。
概要
该指南围绕气候变化对私募股权投资的影响就已有的和新兴的投资实践进行探讨。指南内容分为两部分：
• 第一部分：总结将气候变化的影响整合到私募股权投资的理论基础。
• 第二部分：为有限合伙人和普通合伙人提供一个可在尽职调查中使用的框架。
这一框架呈现了一系列问题，有限合伙人可以问普通合伙人这些问题，后者则可以询问现有的和潜在的被投资公司。每个问题都有相应指导，用于解释该问题相关的基本理论，同时附有新兴实践的例子。这些问题旨在应对与气候变化和私募股权投资相关的四个主要方面：
• 附录1进一步展示了私募股权业面临的风险和机遇，为有限合伙人和普通合伙人提供了一些有用的工具和方法，并就气候变化政策和法规举例。
• 附录2 列出了制定该指南时咨询过的工作组和项目伙伴和采访过的组织
气候变化机构投资者团体和联合国责任投资原则协定有意定期回顾并更新该指南，以适应政策法规和企业状况的变化发展。气候变化机构投资者团体和联合国责任投资原则协定非常希望能更深入地了解有限合伙人和普通合伙人的现状，从而将气候变化纳入投资进程中。
来自气候变化机构投资者团体的序言
《巴黎协定》不仅仅是各国政府着手应对气候变化的一个政治表态。188个国家齐聚一处，就全球经济去碳化提出了各自的计划，是因为来自国内企业和投资者的声音让他们意识到：向低碳经济转型至关重要、势不可挡。应对气候变化的行动受市场驱使，势头只进不退。
十多年来，气候变化机构投资者团体一直号召各国政府设立可预测的长期政策框架，促成现有能源体系向低碳能源系统的平稳过渡。国家自主决定贡献（NDCs）开启了各经济体净零耗能的低碳发展进程，与此同时，投资类气候政策将在欧洲和其他国家颁布施行。
除了号召制定支持性政策，在《全球投资者关于气候变化的声明》中，400多名投资者承诺在投资和管理实践中采取行动，应对投资组合中存在的环境风险。气候变化机构投资者团体成员与各大公司积极合作，公开气候变化的潜在影响以及自身业务相关的各项政策。
《资产业主投资策略指南》充分意识到了将环境风险纳入所有资产级别的必要性，为投资者设立气候政策指明了道路，便于后者调整资产分配策略和措施、重新配置资产以应对气候变化。
气候变化机构投资者团体的“气候对策”项目举办各项活动，召集投资者齐聚一处深入探讨一些有助于设立、完善气候策略的话题。2015年，气候变化机构投资者团体碳足迹路演活动到访10座欧洲城市，帮助投资者权衡评估自身股票投资组合衍生碳足迹的各类选择。每次巡回宣传活动中，投资者最先提出的问题之一是：其他资产类别怎么办？
气候变化机构投资者团体于2010年出版了第一份《私募股权投资者应对气候变化指南》，此后，情况大有改观。有新的证据表明：气候风险逐渐加剧，但与此同时，作为未来低碳经济助力的关键技术已经有了明显进步，用于支持技术的私募股权投资也有了长足发展。该指南是更新后版本，涵盖了投资者在此类资产中面临的一系列议题，包括如何测量私募股权投资的碳排放量，如何参与到投资供应链中来减少碳风险，寻找低碳投资的机遇。
最后，我们很荣幸能与联合国责任投资原则协定就该指南展开合作，也很高兴能借此机会接触到全球范围内有志于将气候变化和环境因素纳入私募股权投资考量的投资者们。
来自联合国责任投资原则协定的序言
考虑气候变化引起的法律后果不失为投资的一个长期视角，但只有通过行业合作以及政府支持才能实现。
《巴黎协定》是全球范围内应对气候变化进程中令人欣喜的一个飞跃，为政府提供了强大基础，也向投资者传递了一个政策信号。通过签署《全球投资者关于气候变化的声明》，联合国责任投资原则协定签约国充分表达了各自的政策期望，支持向低碳经济的有序转型。
联合国责任投资原则协定为针对气候变化的投资者行动提供了强大支持。我们的合作与参与，可以帮助投资者与上市公司建立对话，就减排、企业气候游说和披露等话题展开讨论。通过气候行动投资者平台，我们与其他投资者倡议开展合作。2014年，我们发起了《蒙特利尔议定书》，号召投资者采取措施，并披露自身的投资组合碳足迹。120多个国家签署该议定书，承诺投入100多亿美元的资产。2015年，《为资产所有者制定气候变化战略》出版，在应对气候变化的一些关键议题上助力资产所有者。
一些资产所有者有上市投资，因此重点关注气候变化战略、评估和信息披露，他们现在在考虑：如何将这些实践应用于自身的私人股本。他们希望与同行合作，更好地了解实施方法，学会如何识别在气候变化议题上有长远目光的普通合伙人；与此同时，普通合伙人越来越关注如何应对气候变化风险、符合有限合伙人的期待。
为了响应这一需求，我们很荣幸地与气候变化机构投资者团体展开合作，回顾并更新了具有开拓意义的2010版私募股权投资者气候变化指南，得出了这一新版本。这一版本及时跟进巴黎气候变化大会动态，在势不可挡的气候变化投资浪潮中，为有限合伙人渠道和普通合伙人渠道的和谐共存提供了机会。
来自毕马威毕马威会计师事务所的概述
本指南更新了气候变化机构投资者团体于2014年发行的《私募股权投资者气候变化指南》，面向私募股权基金的有限合伙人、私人股本基金经理、普通合伙人和运作这些基金的投资者。本指南旨在帮助私募股权投资的有限合伙人和普通合伙人更好地了解、评估、监控气候变化带来的投资机遇和挑战，加强全球气候变化法规建设，向低碳经济转型。气候变化已经成为当代社会和长期投资表现的最大威胁之一，在这一背景下，气候变化带来的投资机遇和风险日益成为可持续投资和负责任投资策略的核心。因此，投资者和被投资公司应当考虑，如何调整自身的商业策略、防线管理和报告模式，将上述因素和重大政策变动纳入考量，确保可持续的回报。
人们对于气候变化的实际影响和随之而来的风险、机遇有了越来越深刻的认识，在这一背景下，投资者需要扩大环境尽职调查的范畴，后者的重心原先在于合规和义务。近几年，有限合伙人越来越重视气候变化议题，普通合伙人需要调整自身的投资实践，将有限合伙人的要求考虑在内。如果不能做到这一点或无法有效地向有限合伙人报告进展，可能会影响到普通合伙人将来的募资。
不论是普通合伙人还是有限合伙人层面，行业在法规、技术方面都给出了更大回应。该指南基于一系列不同的研究方法，包括利益相关方访谈在内。这一点在下文可以找到不少例子。从专用的内部资源到碳足迹技术的应用，我们希望这份指南能为您的投资决策提供参考，以一种更为实用的方式将气候变化议题考虑在内。
第一部分
将气候变化纳入私募股权投资考量的原因
1.1 投资者需求
不论投资对象是上市公司还是未上市公司，机构投资者都越来越重视气候变化带来的机遇和风险，并要求内部投资小组和外聘经理充分考虑这些因素。
包括气候变化机构投资者团体、联合国责任投资原则协定和其他投资集团在内的投资者们将气候变化议题纳入信托责任，使之成为投资进程的一个环节。这可以使他们做出更好的投资决策，改善表现并降低风险。
这是一个全球性的进步。图1列举了一些能促使投资者在投资组合中采取行动的倡议。
就气候变化的机遇和风险进行评估能为投资者创造价值。它能帮助投资者发现气候相关的风险，避免其对投资组合造成影响，并为向低碳经济转型提供更多机遇。
风险和回报
未充分考虑气候变化影响的投资策略可能会面临额外风险。经济学家预测，气候变化将导致43亿美元的私有资产损失，原因在于干旱、洪水、沙尘暴等极端天气带来的破坏：例如干旱/洪水/和沙暴。这些灾害会降低回报，阻碍经济增长。如果全球气温较前工业时期上升6°C，损失将达到13.8万亿美元。
过去5年，美国煤炭股份市值损失了80％以上，超过25家煤炭公司申请破产，数千亿美元的投资者资金流失。这反映了其他化石燃料（特别是美国页岩气）带来的竞争以及全球煤炭需求的锐减：包括中国在内的各国政府正从污染性最强的化石燃料转向低碳能源（如可再生能源），而且低碳能源的成本正在下降。
机遇
构建全球低碳经济以抗击气候变化，需要大量投资，而大多数投资都需要来自私人领域。
据麦肯锡预测，在接下来的15年中，仅低碳基础设施每年就需要6万亿美元的资金，比现有水平翻了一番。
行动
鉴于投资风险和机遇确实存在，投资者们越来越注重在投资组合中寻求更多的气候风险信息，并希望投资经理采取行动规避风险。投资者们通过一系列方式使自身的意图更为清晰，这一点从机构投资者的各项行为就能看出：例如测量（参见图3碳足迹倡议来了解风险规模，作为衡量未来表现的基础）、签约、再配置、以及通过与决策者合作来更好地实施战略。
1.2 气候政策和法规
自1992年实施《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）以来，大多数经合组织成员国以及其他一些新兴国家已经采取了多项政策减少碳排放，促进可持续能源发展和加强碳利用披露。格兰瑟姆研究所数据库（Grantham Research Institute）的资料显示，1997年来，世界范围内气候变化政策的数量每五年就会翻一番。
2015年签署的《巴黎协定》是全球遏制气候变暖的重要举措，要求将全球平均气温较工业化前水平的升高控制在2°C之内，这在气候政策领域是一次前所未有的壮举。协定指出，新的国际、国内、次国家级政策和法规即将投入实践，会对包括私募股权投资在内的多数资产级别造成影响。可能对私募股权投资者造成影响的有两个因素：合规性以及首次公开上市退出标准（如，气候报告和气候议题参与度将成为上市的先决条件之一）。
气候变化议题绝非是单靠政府就可以应对，而是需要企业和投资者发挥更大的作用。国际能源署（InternationalEnergy Agency）指出，要实现2015巴黎气候大会（COP21）设定的减碳目标，截止2030年，还需要投资13.5万亿美元。私募股权业所处的地位得天独厚，既能提供支持，也能从政府实施技术策略、改善负责企业行为、创建负责商业模式的实践中获得益处。
诸如碳定价、上网电价和电价补贴之类的政策会为有志于实行低碳经济（例如可再生能源、能源储存和低碳运输领域）的公司创造更多成长的机遇。
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