投资周记0142----2017年度投资感悟和持仓配置

2017年市场经历了价值投资白马行情。不仅行业之间分化，行业内部也出现了分化。2015年的环保、军工、医药的普遍上涨，2016年的食品饮料普遍上涨，到了今年不复存在。今年的同质化的银行、保险行业都出现了行业内部的分化。从而指数基金配置的难度增加，龙头公司配置的难度减少。

每次年末总结，都要对数年来的市场运行规律做一些总结，以便找出一定的规律。2015年市场热衷小盘的时候，看看全球小盘指数长期强不了多少，看看纳斯达克泡沫和中国2011年小盘弱于大盘就知道了，无论是一类行业还是一类资产都是不会持续的强。2016年市场热衷量化基金的时候，根据市场规律，八成基金跑输指数基金，在美国长期年化能跑赢指数基金3%的基金算是好基金了，而且还是基本面基金。量化基金的因子稳定性不知道，有些因子是小市值因子回溯的。从而没有考虑量化基金。今年的食品饮料行业的龙头公司已经连续上涨了两年，一些公司的估值水平超过了医药行业、环保行业、传媒行业等这些新兴行业的一些公司。而且，今年年底中证500指数的估值也接近了历史底部区域。这些都是值得跨年度思考的问题。

综上所述，2017年度投资感悟总结和跨年度的持仓配置如下：

（1）估值比风格重要：无论是大盘还是小盘，有价值的公司回归是时间的问题，可能大盘公司在穿越中这几年强另外几年弱，小盘公司在穿越中这几年弱另外几年强。今年以来，三千多只上市公司，上涨的公司数占三成多，三千多只上市公司中位数的涨跌幅度是下跌了一成多。以小盘风格做价值投资的基金，杨飞的国泰估值持有电子、LED、环保、医药等公司，今年以来有三成的收益。资本市场的根本是公司的估值，以及安全边际下的成长。如果要年年稳定的做全市场的穿越，可以考虑大盘和小盘的混合型的配置做全市场的穿越。而且还不能受市场定势思维的影响。比如，2015年中市场崩盘开始，很多投资者认为小盘不行，宏观经济不行，大盘也承受不了。结果，2016年市场小盘继续崩盘，大盘蓝筹陆续创出了新高。一些长期持有大盘的，考虑到宏观经济差的影响换成了持有小盘了，本来经历了数年等来了大盘的扬眉吐气，却在小盘里面虽然价值型的不跌反涨，也比原来的策略落后了不少。我做的昕空价值指数也受到了此类判断影响，听空价值由混合型偏向了小盘型，因为大盘型的比较少，也拖累了业绩。

（2）策略比持仓数量重要：标普红利基金指数2008年末在美国上市，选取沪深市场股息率高的、近三年业绩为正利润也是正增长的公司。标普红利基金持仓100只，2009年以来是真实跑的数据，年年跑赢了中证800指数。中证800指数是大盘的沪深300指数和中小盘的中证500指数构成。分解成的超大盘20和小盘中证1000，数量不同，集中分散也是不同。所以，策略比持仓数量、集中分散这些重要。低PE、低PB、低PS、高股息率、高毛利率、PEG这些策略长期都可以或多或少的跑赢市场指数的。这里是统一的透明的策略，包括指数基金也是一种普通的策略，而不是量化策略那种不透明的容易漂移的策略。

（3）现在的持仓比例和行业持仓：数据截止至2017年12月21日。

（4）持仓配置的跨年度思考：

环保园林、电子信息技术、医药、5G通信等公司的估值成长比较，已经持有了一段时间了。无论是亨通光电、三安光电，还是东方园林、合力泰，今年都有了一定的表现。冬天是储备的季节，中证500指数已经进入了底部区域，估值低成长好的公司也是多起来了。公司组合继续持有，而指数基金可以储备陆续进入低估的指数，包括可以穿越牛熊的PE是30多倍的医药行业、也包括PE下跌到了30倍左右的朝阳行业的环保行业和新兴行业的传媒行业的。

现在是九成的公司组合配置和一成的指数基金配置。

（5）业绩比较：昕空价值是实际组合的业绩比较基准。实际组合比较分散，而且部分仓位做了资产配置。但是，在一定的策略下，近几年的业绩与持仓比较集中的昕空价值指数净值相差无几。截止2017年12月21日，实际组合今年以来收益了12%多，2015年以来收益了56%。同期，昕空价值的收益分别是11%，2015年来昕空价值指数的收益是59%。同期，沪深300指数的收益是23%、15%。中证500指数的收益是-0%、17%。

长期实际组合部分昕空价值指数配置、部分资产配置。昕空价值指数七年年化收益23%。争取每年跑赢市场一成以上，长期争取稳定做到年化两三成的收益。

基金方面，由基本面和红利策略基金组成的持仓策略，也可以年化超越市场一点点的。建立的优秀场外基金组合，可以点击公众号文章中的阅读原文查询。

（6）投资体系综述：投资体系坚持价值投资指数化的公司组合配置为主，基金配置为辅。做好低估的成长性好的指数化的公司组合和基金组合。以持有定期调仓为主，尽量减少中间的随意调仓。有时候做得不太好，未来继续坚持成熟的投资体系，知行合一。做好长期投资，利用时间多读书多思考，利用格

珊思维学习认识世界，进行一些比较深入的学习，充实时间，实现进阶。