11月会议降息25bp，声明变化不大，最明显的在于对通胀进展确定性描述部分较之前有所收敛，对应近期通胀数据的情况及市场对特朗普执政下高通胀效果的担忧。
自9月以来，美国经济数据维持一定韧性，其中10月非农走弱更多受飓风、罢工等一次性扰动，市场已提前预期，未再次出现8月初因7月非农数据大幅走弱而美股大幅回调的局面，同时近期通胀数据指向或有二次通胀的风险，市场回调对本轮联储持续降息幅度的预期。在此情景下，11月议息会议上美联储宣布降息25bp，整体符合市场预期。本次会议声明较上次变化不大：一是就业方面，对就业增速的描述由“增长放缓”调整为“放缓压力有所缓解”，指向联储认同10月非农更多受一次性扰动，而非基本面走弱；二是通胀方面，删除“对通胀可持续性向2%目标迈进的信心有所增强”，对应近期通胀数据持续指向二次反弹风险加大以及市场对特朗普执政下通胀或继续走高的担忧。
市场对本次会议降息25bp已有充足预期，更多关注后续降息节奏以及特朗普重回白宫后对美联储降息的影响。本次会议鲍威尔整体表态中性，并未提供过多的前瞻性指引，后续更多将维持“边走边看”的方式：
−降息前景方面，表态中性，未给出清晰降息路径。
鲍威尔表示美联储并不急于达到中性利率，后续可以更慢或更快地调整政策限制，同时随着美联储将货币政策立场转向中性，尚未就12月采取何种政策行动做出决定，也不希望提供过多的前瞻性指引。
−通胀方面，通胀数据虽然并不糟糕，但高于预期。
鲍威尔重申美国通胀已经更加接近2%，3个月和6个月核心PCE数据显示出显著进展，联储对达成通胀2%目标保持信心。但也承认核心通胀仍然在某种程度上偏高，也对应了近期通胀数据环比的反弹
−就业方面，压力已有所缓解，但尚未全面实现稳定。
鲍威尔表示劳动力市场尚未完全稳定，正在处于降温阶段，同时失业率处于低位，但与一年前相比确实出现显著上升。
−经济前景方面，表态整体经济表现强劲，下行风险已减弱。
鲍威尔表示整体经济表现强劲，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善，对经济活动的整体情况感到乐观，一些下行风险已经减弱。
−大选方面，表态短期内选举不会对政策决定产生任何影响。鲍威尔表示大选对货币政策将不会产生任何影响，同时表示如果被要求辞职，鲍威尔本人不会辞职，也对应了近期市场对特朗普不满于鲍威尔在大选前提前降息的猜测。
特朗普重返白宫，对美联储降息或有何影响？一方面，其政策下通胀或再度走高。
从特朗普以往执政效果和本轮政策主张来看，加大原油供给、缓和俄乌冲突等部分措施确实对抑制高通胀有一定作用，但其扩大财政赤字、偏好货币政策宽松等政策主张在一定程度上存在再度推高通胀的可能：一则，本次政策主张仍涉及到多项扩大政府支持的举措，包括大幅减税、国防安全、维护社会保障、重建城市等，而收缩赤字的措施仅有“削减不必要的联邦支出”及对进口商品增加关税。复盘上届特朗普执政时期，新冠救济、减税法案，以及特朗普提高债务上限后预算法案支出增加规模远大于加征关税带来的关税收入，共增加约8.4万亿十年期债务。二则，反移民或存在一定通胀效应，包括移民主要涌入服务业等劳动需求较为失衡的行业，且移民更倾向于储蓄及商品消费等。中长期来看，预计在特朗普+两院横扫背景下，对内减税、对外加关税、反移民等政策或将导致美国通胀再度提升，但住房、能源价格（二者约占CPI的45%）的下降会在一定程度上限制通胀上升幅度。
但另一方面，特朗普自身偏好降息以刺激经济并减少联邦政府利息支出负担，曾在竞选与任职期间多次施压美联储。
在2016年竞选期间，特朗普曾批评耶伦维长期持低利率是为巩固奥巴马遗产，并威胁耶伦若当选将撤掉其职位。在特朗普任职期间，2017年11月耶伦在其任期未满时提出辞职，特朗普提任鲍威尔为美联储主席，并多次发言表示不赞同美联储加息，要求大幅降息甚至采取负利率。2019年上半年，美国虽增长动能放缓，但是韧性仍存，鲍威尔在7月开启降息，解释为对冲全球增长疲软和贸易政策不确定性，并表示本次降息为临时调整，但随后或一定程度受特朗普影响，继续在9至10月连续降息25BP。
本次特朗普再度执政，或继续通过“口头干预”、换联储主席等方式干预货币政策节奏。
一则，特朗普或再度持续喊话美联储，通过口头干预方式要求其降息。二则，鲍威尔或难继任联储主席，主要在于其违反特朗普竞选时希望在11月后再降息的意愿。沃勒或为重要候选人，其曾在圣路易斯联储从事政策分析工作，虽对特朗普主张相对顺从，但仍可保持专业判断，预计不会选择在通胀抬升时降息。
市场反应方面，货币政策发布后，美元资产出现上涨，美股三大股指盘中一度创新高，美债利率下行，同时市场下调对本轮美联储整体降息的幅度预期
。截至美国时间11月7日收盘，1）美股日内三大股指纳指、标普500分别上行1.51%、0.74%，道指收平，板块方面仅能源、工业、金融板块出现下行，更多或在于此前押注“特朗普交易”的大批投资者进行了平仓，获利了结，而其他板块均上行，其中TMT板块领涨；2）美债利率出现下行，2年期、10年期美债利率分别下行6bp、11bp至4.21%、4.31%；3）美元指数下行0.78%至104.3；4）COMEX黄金上行1.47%至2715.6美元/盎司。CME Fed Watch Tool显示市场预期12月仍将降息25bp，明年将降息3次共计75bp。
后续市场怎么走？
−美股方面，“特朗普交易”出现获利了结，短期在大选落地叠加美联储预防式降息背景下更看好美股小盘成长。
随着大选靴子落地，虽然新任政府的政策仍存在较多变数，但短期只要是大选结果顺利落地，都是偏积极的，风险偏好或有所提升。复盘1984年以来的10次大选，大选末期10月因受大选不确定性扰动，美股易出现大波动，而11月-12月因市场认为大选不确定性将逐渐落地，风险偏好或有所提升，美股倾向上行，11月纳指、道指、标普500分别平均涨幅为-0.30%、1.78%、0.98%，12月纳指、道指、标普500分别平均涨幅为1.69%、1.68%、1.32%。短期更看好美股小盘成长股，特朗普减税政策或将直接改善小企业利润，叠加本轮美联储预防式降息背景，美股小盘成长股或更有机会。
−港股方面，受特朗普政策预期扰动+美联储持续降息的影响， 港股短期或以震荡和结构性行情为主，特朗普上任或进一步打开国内政策发力空间，重点关注国内政策情况，建议出口链相关板块短期观望，关注军工、低波红利、内需板块。
特朗普上任对港股市场的影响更多来自于其贸易政策和产业政策：
一则，贸易政策方面，对华征税60%的政策有一定落地概率。
对华加征 60%关税可通过两种途径实现：一是通过国会立法取消中国最惠国待遇（关税上涨 32%）以及对全球加征 10%关税（关税再上涨10%）；二是总统宣布国家进入紧急状态，总统可动用特权立即将对华关税提至 60%，最快可在总统上任后第二天即 2025 年1月21日落地。考虑到政策的权威性，特朗普政府或更倾向于通过途径一的国会立法来落地征收关税。不管通过哪种途径，特朗普关税政策均将对中国整体出口和增长形成一定拖累，在此情形下，出口链对关税首当其冲，如纺织、鞋帽、机电等，建议出口链相关板块短期观望。
二则，产业政策方面，关注特朗普在基建、能源等方面的产业政策主张对港股市场的影响。
例如，基础建设是两党共识，特朗普上台有较大可能通过重新分配《通胀削减法案》、《两党基础设施法案》中的未使用资金等方式来加大基建领域的
投资，在后续贸易未出现较大恶化的情况下，我国相关偏中上游商品出口或仍有机会。再者，特朗普支持传统能源并反对新能源行业发展，并表示当选后上任首日会结束拜登的电动汽车强制令，其上台后短期会对港股电动车行业板块产生一定冲击。
港股短期建议暂时观望出口链相关板块，同时军工、低波红利、内需板块或将有结构性机会。
一是军工板块，从特朗普的主张与执政效果看，其执政时期扩大国防支出，且本轮亦有类似的倾向，同时特朗普其自身行为有更大不确定性，在其全球征税等政策下，或再度改变目前拜登政府的全球战略布局，整体利好军工。二是低波红利板块，特朗普上台后贸易摩擦风险升温+特朗普执政期间美元偏强运行+美债利率维持高位，电信运营等低波动红利行业或占优。三则，特朗普上任或进一步打开国内政策发力空间，消费、地产等内需板块或有所机会，重点关注近期国内政策情况。
−美债方面，已进入配置区间。
受本次降息影响，10年美债利率从4.42%下行至4.31%，后续美债逻辑或从“特朗普交易”顺利回归至基本面。复盘2023年以来美债与经济走势的关系，当长端美债利率位于4.0%点位以上时，金融条件通常再度收紧，短期内经济数据或再度出现走弱，市场再度加大对美联储降息的预期。而特朗普最早在2025年1月底才上任，其减税等政策效果则更需要一段时间。在短期内，基本面或更受美债利率的压制，从而出现经济数据的再度走弱，引发市场加大对美联储降息的预期，从而推动美债利率下行。综合来看，10年美债已进入配置区间，在4.2%以上点位可介入配置，短期内美债利率越涨越买。
