专栏名称: 先进制造观察

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三一重工：三季报业绩预告超预期，工程机械龙头全方位提升【天风机械】

先进制造观察 · 公众号 · 军事 · 2018-10-24 12:12

正文

天风机械团队

核心观点

公司发布 2018 年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 46.87~50.48 亿元，同比增加 160%~180% ，对应 Q3 单季归母净利润 12.98~16.59 亿元，同比增加 102%~158% ；前三季度扣非归母净利润 49.45~ 54.09 亿元，同比增加 220%~250% ，业绩整体超出市场预期。

挖掘机销量增速稳健，明年国标切换有望迎来量价齐升

根据工程机械协会数据，2018年1-9月行业挖掘机销量156,242台，同比增加53.3%，其中Q3单季销量36,119台，同比增加34.4%，高基数背景下增速可观。展望Q4，综合考虑挖机开机时间和政策刺激影响后，预计10月挖机销量1.3万台，同比增速有望达20%以上，预计全年挖机销量有望达19.5万台。

公司的挖机业务在规模效应的影响下毛利率提升非常明显，目前稳定在40%以上，同时2020年国内挖机将全部切换为国四标准，刺激2019年下半年销量，而国标切换导致成本上涨，不排除未来挖机涨价的可能性。

汽车起重机市占率提升明显，混凝土机械更新渐入佳境，海外市场空间广阔

根据工程协会数据，9月汽车起重机行业销量2,453台，同比增加40%，1~9月累计销量24,731台，同比增加68%，行业仍处在快车道。9月三一汽车起重机行业销量625台，市占率25.5%，而2017年公司的市占率不足20%，18Q1~3提升至21%，Q3单季为24.2%，提升趋势非常明显，参考公司挖机市占率提升过程，公司有望在3~5年内将市占率提升至35%以上。2020年下半年开始部分起重机将切换至国六标准，刺激部分需求，叠加国标切换带来的涨价预期，预计起重机毛利率有所提升。

混凝土机械业务上半年受普迈业绩拖累，毛利率环比有所降低，而普迈下半年盈利有望好转，且国内泵车销量继续保持较高增速，利润弹性将进一步释放。

出口方面，2018年1~9月，行业挖掘机出口（含港澳台）销量13,961台，同比增加110.1%，预计公司2018年全年出口仅为5,000~6,000台，考虑到一带一路沿线工业投资旺盛而又普遍缺乏配套的设备，未来海外市场空间广阔。

宏观政策导向明显，货币政策边际放松利好工程机械

三季度宏观经济出炉，固定资产投资额增速、社零额增速及房地产新开工面积等几项数据呈现企稳向上迹象，基建产业链直接受益。近期高层接连推出个税减负、逐步放开上市公司重组、国资代持增强股市流动性、少数城市取消房地产限价、强调股市健康发展等一系列政策组合，政策筑底迹象明显。央行此前宣布新一轮降准，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行等人民币存款准备金率1个百分点，货币政策边际放松彰显政府稳增长决心，继续利好工程机械。

盈利预测与投资评级： 公司三季度业绩预告超预期，将18-19年盈利预测由55.87亿和63.13亿上调至65亿和72.5亿，调整后的EPS分别为0.83元和0.93元，当前PE不足10倍，维持“买入”评级！

风险提示： 经济波动剧烈，基建投资落地不及预期，行业竞争加剧等。