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务恢复，三季度收入、利润双增长
20Q1-3实现营收92.4亿（-9.29%），Q1-3分别实现营收31.4亿（-9.91%）、27.0亿（-26.85%）、34.1亿（+12.86%）。2020Q1-3实现归母净利润15.6亿（-20.57%），Q1-3分别实现归母净利润5.3亿（-54.29%）、5.3亿（-5.04%）、5.0亿（+103.74%），Q1-3扣非归母净利润13.7亿（+16.64%）。三季度收入、利润同比转正。新业务澳诺、诺泽（重组人生长激素注射液）推进顺利。
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产品结构变化+线下活动受限，销售费用显著下降
从单季度销售费用及费率水平来看，20Q1-3销售费用分别为10.80亿（-20.42%）、7.77亿（-47.75%）、12.77亿（-12.53%），销售费用率分别为34.41%（-4.55pp）、28.81%（-13.13pp）、37.47%（-10.88pp）。销售费用率的下降主要系两方面因素：1、高销售费用率的抗感染业务、中药注射剂业务受到限抗、一致性评价等政策影响，营收占比下降；2、疫情导致线下活动受限。考虑新业务推进和展望疫情后恢复性投放，预计Q4费用率有所提升。
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OTC收入稳定，配方颗销量依旧
上半年自我诊疗（CHC）业务实现营收36.94亿，同比基本持平：感冒用药Q1因季节性影响及居家防护需求，实现了较快增长，Q2受疫情期间发病率下降影响，销量有所下降；儿科用药受疫情影响上半年下滑幅度较大。处方药业务H1实现营收18.97亿，同比下降38.83%：中药注剂营收占比已降至4%；中药配方颗粒表现相对较好，H1营收仅小幅下滑，随着配方颗粒准入政策预期放宽，有望继续成为成长贡献。
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风险提示：
风险提示：疫情反复、医保控费超预期、配方颗竞争加剧
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投资建议：OTC稳健、配方颗领先，维持“买入”评级。
考虑疫情，预计2020-2022年归母净利润分别为18.8/21.1/23.7亿，当前股价对应PE分别为14.3/12.7/11.4X。公司是全国品牌OTC龙头企业，随着提价带动下的营收稳健增长，OTC端有望整体高于行业增速。公司配方颗业务尚处成长期，有望凭借先发优势贡献业绩增长点。当前市场风险偏好下行，公司业务净现比突出，维持“买入”评级。
