华新水泥（600801）：西南华中需求提速，业绩彰显高弹性（国君建材鲍雁辛黄涛）20180824

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2018-08-24 09:48

正文

本报告导读：

公司中报业绩创历史新高，我们认为华新所在西南区域受乡村振兴拉动需求增速领跑全国，未来需求确定性及盈利稳定性强，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。H1营业收入118.83亿元，同增26.76%；归母净利润为20.68亿元，同比增长184.07%，EPS 1.38元，超市场预期。我们看好华东中南四季度水泥市场，据此我们上调2018年-2020年EPS至2.94（+1.15）元、3.18（+1.05）元、3.38（+0.92）元，根据可比公司平均8倍PE，上调目标价至23.52（+6.21）元。

西南、华中需求提速带动Q2销量快速提升。H1 销售水泥熟料 3216 万吨，同增1.13%；Q2销量受西南及华中需求提速带动从Q1负增长快速攀升至接近6%增幅。我们认为支撑西南需求持续超预期的主要来自于乡村振兴，在2020年脱贫的目标下，农村需求有望持续；同时“补短板”率先在华东中南率先发力，都将继续拉动水泥需求。

Q2盈利创历史最好水平。我们测算2018H1出厂均价为336元/吨，同比增长72元/吨；吨毛利127元，同比增长58元/吨；吨净利为63元/吨，同比增长44元/吨。其中Q2出厂均价为约344元/吨左右，同比环比分别增长77、28元/吨；吨毛利140元/吨，同比环比增长61、35元/吨；吨费用同比基本维持稳定，吨净利约77元/吨，同比环比分别增长47、37元/吨，创历史最好季度吨盈利水平。

骨料业务及环保业务稳步发展。2018H1公司骨料及环保业务稳步推进，H1公司销售骨料612万吨，同比增长12.37%；环保业务方面，2018H1各类废弃物入窑处置量达到68.38万吨，同比提升18.4%。

风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行