债市继续演绎“每调买机”逻辑（金融市场日报20241219）

一、债市

先贴几个影响大的消息/小作文：

1.昨天消息

2.今日传：央行上午再次约谈了部分基金公司，据悉此次约谈是分批分次开展，后续可能会有新的机构被约谈。

3.传：春节前发完明年的2we.

回顾：受昨晚美联储议息会议表态偏鹰影响，人民币汇率承压，中美利差做扩，对债市构成利空；另外，今天上午YM约谈和地方债供给小作文对债市构成更大利空影响，债市、尤其是超长债波动较大；盘中30年国债波动幅度达3bp，最高较昨日收盘价上行1.5bp至2.02%；尾盘，市场逐步对扰动因素消化，债市重回资产荒和降准降息逻辑，债券做多情绪恢复，收益率普遍转为下行。

截至17：20，国债活跃券收益率较昨日普遍下行：5年期下行4.25bp至1.3925%，7年期下行3.25bp至1.6175%，10年期下行2.4bp至1.736%，30年期下行1bp至1.995%。

展望：对于今日YM约谈怎么看？

一是从约谈内容来看，本次约谈主要是针对交易异常激进的机构，尤其是担心交易中有违法违规行为，而对于正常的交易仍然是支持的。个人解读：“可以交易，但要合规合法，要稳健，不要冒险、甚至违法违规去卷长债超长债，以免产生不可承受的利率风险”。

二是央行无意引导债券收益率大幅上行。央行创设了债券买卖工具，且手中子弹相对充足，央行完全可以通过卖出债券来引导收益率上行，但为何没有直接卖债，而仅仅约谈？

三是今年政府债基本发行完毕，在这个窗口期，为防止收益率过快下行，适度给予警示，时机把握的正是时候。

但明年债券发行时，央行仍会配合财政发债，仍有意维持债券收益率在相对低位，所以，即使短期上行，明年下行趋势难逆。

四是本周是降准降息窗口期，今年YM约谈，会不会有较大的利多因素即将落地，YM担心收益率下的过快，提前约束一下？

五是作为债券交易者，应该理解央行行为，感谢央行为欠配机构提供的难 得的加仓机会。

策略： 结合今年以来央行对利率风险的指导经验，央行的指导大概率只是扰动因素，不是决定因素，收益率走势最终还是取决于经济、政策和资金等因素。策略上，对于配置盘来讲，在中长期下行逻辑未变的背景下，短期调整也许是较好的买入时机，建议按照“每调买机”来应对。对于短期波段交易盘，待收益率上行时（10年国债尽量远离1.7%）时，可择机适度买入，但要严格控制仓位，快进快出，做好风险防控。

二、资金

回顾： 今日央行逆回购净投放145亿元，政府债净缴款1058亿元，资金面边际转松，资金利率明显下行。DR001加权下行1.05bp至1.4286%，DR007加权下行11.77bp至1.688%。1年期国股同业存单发行利率在1.6%-1.72%之间，较昨日涨跌互现。

展望： 明日流动性缺口不大，政府债净缴款110亿元，央行逆回购到期2051亿元，下旬财政支出增加，另外，近期央行呵护态度明显，明日净投放的概率仍大。综合来看，预计明日资金面相对宽松，资金利率可能维持相对低位。