【东吴商社吴劲草团队】明月镜片 | 2023年报&2024一季报点评：2024Q1扣非归母利润同比+15%，离焦镜保持高速增长

2024年Q1公司实现扣非归母净利润同比增速15% ： 公司披露2023年年报和2024年一季报，2023年全年公司收入7.49亿元，同比+20.2%，实现归母净利润1.58亿元，同比+15.65%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+47%。分季度来看，2023年Q4/2024年Q1公司实现收入分别为1.86/1.92亿元，同比+10.4%/+11.9%，实现归母净利润3512万元/4221万元，同比-28%/+20.4%，实现扣非归母净利润2928万元/3479万元，同比增速+9.51%/+15% 。

2023年镜片业务毛利率持续保持提升 ： 分产品来看，2023年公司镜片业务收入5.95亿元，同比+24.6%，原料业务9042万元，同比+1.42%。2023年整体毛利率57.6%，同比提升3.61pct，其中镜片业务毛利率62.1%，同比提升2.04pct，原料业务26.4%，同比提升4.37pct，2023年销售费用率19.69%，同比提升3.49pct，管理费用率10.5%，同比降低0.75pct 。

2023年离焦镜依旧保持高速增长，医疗渠道开始有突破： 离焦镜方面，公司2023年“轻松控”收入1.33亿元，同比+70%，2023年公司新推出了1.56系列和医疗渠道的1.71系列，医疗渠道方面，公司加大了拓展力度，截至2023年底， 公司医院类客户为194家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作 。

2024年Q1毛利率继续提升，离焦镜保持高速增长 ： 2024年Q1业务拆分来看，PMC 超亮系列产品收入同比+77%、 1.71系列产品收入同比+33%，防蓝光系列产品收入同比+22%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为 54%。近视防控产品依然保持较快增长，2024年Q1“ 轻松控”系列产品销售额为4108 万元，同比+50%。2024 年Q1公司整体业务毛利率为 58.07%，较去年同期增长1.94 pct 。

盈利预测与投资评级： 2023年公司继续受益于离焦镜行业高景气，在渠道和产品方面均有突破，但终端消费环境在2023年Q4以来仍面临一定的压力，我们下调公司2024-2025年归母净利润从2.06/2.5亿元至1.8/2.1亿元，预计2026年公司归母净利润2.5亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为30/26/22倍，维持“买入”评级 。

风险提示： 离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，终端消费疲软，费用投放过高等。