【公用】百川能源(600681):受益煤改气，业绩超预期

万炜， S1440514080001 （发布日期： 2018.01.11 ）

事件

百川能源发布 2017年业绩预增公告

公司发布 2017 年业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计 2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加 2.75 亿元到 3.30 亿元，即 2017 年实现净利润约 8.26 亿元至 8.81 亿元，同比增加 50% 到 60% 。

简评

京津冀 “煤改气”助公司完成30万户接驳目标

百川能源目前覆盖的特许经营区域主要在河北廊坊及天津、张家口部分区域，而且大部分位于京昆高速以东、荣乌高速以北的 “京津冀禁煤区”内。受益于“煤改气”政策以及公司推进的“村村通”燃气工程项目，公司 2017 年接驳工程进展顺利，我们判断公司基本完成了年初制定的 30 万户接驳目标，实现 12 亿元左右的接驳收入，虽然农村接驳成本较城市略高，但毛利率仍能达到 60% 以上。

成功收购荆州天然气，有望增加近 8000万并表利润

公司去年发行股份收购荆州市天然气项目，已于 2017 年 11 月份完成交割。荆州天然气地处湖北中南部，覆盖荆州市及监利县两个区域，年销气量 1.3 亿方左右， 17-19 年承诺净利润 0.79 、 0.92 、 1.02 亿元。根据此前约定，自 2017 年 1 月 1 日起至 2017 年 11 月 30 日荆州天然气的过渡期净利润 7217 万元归百川能源所有，全年实现 7850 万承诺应该没有问题，给公司 2017 年带来近 8000 万的业绩增厚，这也是公司业绩略微超出我们预期的原因。

投资建设 LNG接收站，布局天然气全产业链

此前百川能源与葫芦岛市钢管工业有限公司共同投资设立百川能源东北亚天然气有限公司，占股 60% ，开发、建设、经营葫芦岛 260 万吨 LNG 接收站。公司还设立了 20 亿元产业投资基金，积极开拓下游气电及分布式能源项目，同时设立香港公司，目标并购海外油气资产，积极探索能源贸易。除去收购成功的荆州天然气外，公司还积极探索并购更多城市燃气项目，从而实现上游资源、中游