【正文】
2025
年
3
月
5
日，
2025
年政府工作报告发布，具体解读如下，
一、对内外形势的判断更加清醒，做好充足困难准备
整体看，
2025
年政府工作报告对内外形势的一些表述值得关注。
（一）外部形势方面再提“世界百年变局加速演进”（外面已经乱成一锅粥了），同时指出外部环境更趋复杂严峻，集中体现在对我国贸易、科技等领域造成的冲击更大及地缘等因素导致国际市场波动风险加剧等方面。这意味着，本次对外部形势的判断更加清醒。
（二）就内部形势来说，相关表述和中央经济工作会议一致，值得关注的提法包括但不限于“特别是消费不振…账款拖欠问题仍较突出…群众就业增收面临压力…有的政策落地偏慢、效果不及预期”等方面，这意味着
2025
年的重点工作便是在扩大内需（特别是消费）上，同时也会对政策的执行加强监督。
认清不乐观的内外形势后，接下来的任务便是有效应对。总体而言，百年未有之大变局下，最重要的还是做好自己的事，如此中国在国际格局中的优势将会进一步凸显。
二、
2025
年主要经济指标均在预期之内：除
CPI
和单位
GDP
能源降幅外，其它基本未变
（一）经济增速目标设定在
5%
左右
，和
2023-2024
年一致
2025
年政府工作报告将
2025
年经济增速目标设定在
5%
左右，连续三年（
2023-2025
年）将增速目标设定在
5%
左右，这也和各地对经济增速目标设定相一致。同时，
2025
年政府工作报告提出
2025
年经济增速目标的设定与中长期发展目标相衔接。
这主要是指，按照“
2025
年底达到现行的高收入国家标准、
2035
年实现经济总量或人均收入翻一番”的中长期发展目标来看，
2021-2035
年期间年均经济增速至少需要达
4.80%
左右、
2021-2025
年期间年均经济增速需要达到
5%
左右。
（二）
CPI
目标由
3%
左右下调至
2%
左右、单位
GDP
能源降幅由
2.5%
上调至
3%
1
、
2025
年政府工作报告将
2025
年
CPI
目标由
3%
左右下调至
2%
左右，这是在
2021-2024
年连续四年不变基础上的首次下调，体现出政策层面对年内通胀压力并不担心，亦说明决策层对抗通缩的决心比较坚定。
2
、同时
2025
年政府工作报告将
2025
年单位
GDP
能耗降幅由
2.5%
左右提升至
3%
左右，意味着今年
5%
左右的增长目标需要匹配更高的发展质量，即对能耗要求更高。
（三）
就业指标保持不变（城镇新增就业人数
1200
万以上、调查失业率
5.5%
左右）
相较于通胀目标的下调和单位
GDP
能耗降幅的上调，
2025
年就业目标保持不变，即城镇新增就业人数继续保持在
1200
万人以上的目标不变（
2021-2022
年为
1100
万人以上、
2023
年为
1200
万人左右、
2024
年为
1200
万人以上。
同时，
2025
年城镇调查失业率继续维持在
5.5%
左右的目标上。
三、宏观政策层面
（一）整体上延续了中央经济工作会议基调
和提法
2025
年政府工作报告对宏观政策的表述整体上延续了
2024
年
12
月中央经济工作会议（
中央经济工作会议释放十大信号
）的基调，整体上看中性偏宽松（财政政策更加积极、货币政策适度宽松）。
例如，在货币政策方面，延续了“适时降准降息”的提法，同时提出要“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”，这里的“适时”二字本身就代表着弹性，即根据内外部形势变化在需要时方才降准降息；而这里提出的结构性货币政策工具似乎主要针对股市和楼市，意味着相关政策工具的创新也将聚焦这两个方面，即人行会通过一些工具向股市楼市适时提供流动性支持。同时，沿用了中央经济工作会议“拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具”的提法，这实际上是指人行的宏观审慎与金融稳定功能也覆盖港澳等境外地区，亦与“加强战略性力量储备和稳市机制建设”提法相响应。
（二）
健全和用好宏观政策取向一致性评估工作机制
这个提法本身并不新颖，比较值得关注的表述包括“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效…注重倾听市场声音
,
协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。
（三）货币政策：
关注“盘活存量”“避免资金沉淀空转”及与资本市场有关的提法
就货币政策而言，
2024
年政府工作报告提出要创造合理充裕的流动性环境、推动社会综合融资成本稳中有降，这意味着
2024
年降准降息还会继续发生，利率下行的方向没有变。
此外，还需要关注
2024
年政府工作报告的两个提法，即“盘活存量”与“避免资金沉淀空转”。“盘活存量”主要是指过去那些投入到地产、基建等不被政府鼓励领域的金融资源腾挪出来，投向政策鼓励的领域；“避免资金沉淀空转”则意味着后续将会进一步加强信贷投向的引导，关注不同利率之间的合理关系，避免资金淤积在金融体系内。
当然，
2024
年政府工作报告还提出“增强资本市场内在稳定性”，并将其放在“货币政策板块”，可能意味着后续央行需要在资本市场方面承担相应稳定职责。
四、财政政策是今年关注的重点，目前看总体力度并未超预期
在地方财力吃紧、债务风险较大的背景下，财政政策是今年关注的重点。不过从
2025
年政府工作报告披露的信息来看，力度上并没有超预期。
（一）政府债务规模较
2024
年多增
2.9
万亿
2025
年政府工作报告明确
2025
年合计新增政府债务规模达
11.86
万亿，比
2024
年增加
2.9
万亿，即“财政支出强度明显加大”。这里的
2.9
万亿具体包括多增的
1.6
万亿赤字规模、多增的
0.3
万亿超长期特别国债（用于以旧换新）、
0.5
万亿的特别国债（用于国有大行补充资本）及多增的
0.5
万亿地方专项债（用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等）。
（二）赤字率提升
1
个百分点至
4%
、赤字规模提升
1.6
万亿至
5.66
万亿
1
、
2025
年政府工作报告将
2025
年赤字率设定为
4%
，较
2023-2024
年的
3%
提升一个百分点，也高于
2020-2021
年的
3.6%
和
3.2%
，为历史最高水平。
2
、
2025
年赤字规模由
2023
年的
4.06
万亿提升
1.6
万亿至
5.66
万亿，这使得一般公共预算支出规模较
2024
年增加
1.2
万亿至
29.7
万亿，增幅为
4.21%
。
（三）超长期特别国债提升至
1.3
万亿、特别国债拟发行
5000
亿（国有大行）
1
、
