公司凭借高端应用细分领域的积极布局将获得高速成长，全球市场份额有望进一步提高，首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.6元。
首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.6元。
市场认为公司所处步进电机行业增长有限，但我们认为公司作为近十年来唯一打破全球步进电机市场日本企业垄断地位并改变行业格局的企业，未来将凭借高端应用细分领域的积极布局获得高速成长，全球市场份额将进一步提升。预计公司2017-2019年实现净利润2.37、3.09、3.94亿元，对应EPS分别为0.74、0.97、1.23元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.6元，对应2017年40倍PE。
深耕步进电机市场打破日本企业垄断，积极布局高端细分应用领域。
1）公司在步进电机领域深耕多年，目前公司HB步进电机在全球范围内的市场份额在8%以上，位居行业第四，是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业，打破了日本企业在行业中的垄断地位。2）公司先后收购了AMP公司和LinEngineering，AMP公司在步进电机及控制系统、伺服电机及控制系统、运动控制器等领域居于全球前列，应用领域主要集中在信息化、工业自动化、医疗生命科学、实验室仪器等领域；LinEngineering步进电机主要应用在生物医疗仪器设备、高端安防监控设备、航空航天电子设备等高端领域，且在北美拥有重要市场份额和客户资源。公司通过外延与内生并重的方式积极布局高端细分领域，预计将为公司带来高速增长。
全球步进电机市场稳步增长，新兴应用领域带来新增长极。
步进电机下游应用领域广泛，全球市场预计将维持稳步增长，下游中包括办公自动化、PC设备、通信设备、工业制造设备等，近年来3D打印、医疗设备等新兴领域应用增长加快，未来有望成为行业新的增长极。
风险提示：
步进电机细分市场拓展不及预期；公司技术研发进度不及 预期
1.1
公司产品获得国内外客户广泛认可
公司是中国最大的运动控制产品综合制造商之一，主要业务包括步进电机（HB步进电机、PM步进电机）及其控制产品、LED控制与驱动产品、设备状态管理系统产品、贸易代理业务等。尤其在HB步进电机方面，全球范围内市场份额在8%以上，是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业，打破了日本企业在行业中的垄断地位。另外公司步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术同样位居全球前列水平。
公司成立后，在步进电机领域已深耕多年，同时公司利用主要产品线的基本技术之间的高度共享，将成熟的步进电机驱现场总线技术和自产产品系统集成技术嫁接到LED控制和驱动技术领域，开发出极具特色的LED智能照明控制与驱动产品及整体解决方案。
公司用一系列成功案例证明了公司产品的高质量与认可度：1）2012年公司为我国建于上海松江佘山亚洲最大的65米口径的大型射电望远镜工程定制开发了专用控制电机极其驱动产品，该射电望远镜的主反射面（天线主面）主动调整系统使用了公司1104个STM23S-3RE电机；2）2014年公司中标建于我国贵州的全球最大的500米口径球面射电望远镜FAST工程项目，为国家重大科技基础设施工程定制开发专用控制电机及其驱动产品；3）2016年12月1日，横跨美国安大略州和纽约州的世界著名景观-尼亚加拉大瀑布完成了灯光改造项目，公司为项目提供1400套配套DMX智能驱动电源，配合可视化控制系统。另外，在3D打印机领域中，目前全球3D打印机行业内的标杆企业美国Markerbot的3D打印机较多使用公司的旋转电机和线性电机。
1.2
公司控制电机及驱动系统产品持续快速增长
公司近年营收保持了较为平稳增长的态势，尤其是控制电机及驱动系统产品增长快速，由2012年的4.21亿元增至2016年的9.25亿元，复合增长率达到21.75%。
公司净利润同样保持了稳步增长，2016年达到1.57亿元，毛利率水平从2012年的32.52%提升到2016年的39.17%，提高了6.65个百分点，从收入结构来看，公司总体毛利率的提高主要是由于公司控制电机及驱动产品的收入占比提升以及毛利率的提高，尤其是HB步进电机达到50.88%。
根据公司2016年的数据，从发运目的地来看，公司总体业务中出口占比超过50%，其中北美占比最高，为29.4%，其次是欧洲的13.3%；公司控制电机及驱动产品同样出口比例较高，北美和欧洲市场占比分别为27.7%、14%，需要说明的是公司控制电机及驱动产品已打入传统步进电机强国日本。
公司主要产品线的基本技术高度共享，其中，设备状态管理系统为公司最早开发的产品，该项产品为公司“控制电机以及驱动系统”及“LED控制与驱动产品”两大核心业务所需的软件、固件、工业总线通信、电子线路等技术奠定了基础。另外，公司的功率电子技术也是两大核心业务的共有技术之一。
公司从事LED控制和驱动产品研制超过十年，公司将其成熟的步进电机驱现场总线技术和自产产品系统集成技术嫁接到LED控制和驱动技术领域，开发出极具特色的LED智能照明控制与驱动产品及整体解决方案。
2.1 步进电机分为HB、PM、VR步进电机三种
步进电机是一种控制用特种电机，能够将电脉冲转化为角位移来达到控制：步进电机驱动器接受一个脉冲信号后，驱动步进电机转动一个固定的角度，通过控制脉冲个数来控制角位移量，进而达到精确定位的目的，因而步进电机需要使用专用的步进电机驱动器驱动。
步进电机分为三种，分别是混合式步进电机（HB步进电机）、永磁式步进电机（PM步进电机）、反应式步进电机（VR步进电机），其中VR步进电机已被淘汰。PM步进电机使用永磁铁，利用转子磁场与定子绕组电流磁场相互作用产生电磁转矩，一般为7.5度或者15度；HB步进电机利用磁化磁铁，精确度高、转矩大、步进角度小，工业使用最为普遍。
2.2
步进电机应用领域广泛，高端应用细分领域兴起
HB步进电机的主要应用领域包括办公自动化（打印机、复印机、复合机）、PC、通信设备、医疗设备、监控摄像机、ATM、工业制造设备、娱乐设施等，其中办公设备领域应用约占HB步进电机总量的60%以上，但市场增速放缓，而医疗设备、安防监控、工厂自动化应用正在迅速增加，3D打印、太阳能发电应用异军突起，另外在诸多使用交流伺服电机、未使用步进电机的市场也开始逐渐尝试使用步进电机。
PM电机相对于HB步进电机，前者的成本低、精度低，但用途更为广泛，全球使用量和需求量较HB步进电机更大，应用领域包括了PC设备、数码相机、办公自动化设备、医疗设备等。
步进电机下游应用领域广泛，全球供需量均非常巨大，根据公司和日本EMJ的评估，2013-2015年全球HB步进电机出货量分别为7780、7900、8000万台，全球PM步进电机的出货量分别为128705、135243、142148万台，均保持了稳步的增长态势。
