短债继续成为汇率及长债调控的牺牲品

债市硫磺岛 · 公众号 · · 2025-02-14 18:55

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1、市场情况

今天资金状况相比于昨天，还是有好转的。早上开盘资金情绪指标为57，下午4点为50，昨天开盘46，收盘61。可能还是银行体系资金比较紧张，DR001上行5BP。

虽然资金不是很离谱，紧平衡状态，但是，短债还是崩了。1年期国债收益率上行11BP，2年期如果按照估值算，上行7BP。1年期接近1.39，估计下周就1.4+了，2年期1.36，短期国债出现倒挂。

10年国债1.645，上行2.2BP，30年上行2.5BP至1.86。

金融数据公布后，30年国债收益率上行0.5BP。总体上金融数据还是表现不错的，略超预期。

这几天短债的调整，让争取曲线的平坦度继续趴在地上。

最近30个交易日，2年期国债收益率已经上行30BP了。这个幅度，在历史中上行幅度已经算大的了。

本轮资金的紧张，始于汇率的调控以及对长债风险的调控。短债成了最大的牺牲品。

银行是影响金融风险中最重要的机构，央行干预长债，避免羊群效应，最担心的是长债调整对银行体系带来的系统性风险。

所以，最好的就是直接限制银行的债券久期，让银行回归贷款主业，让市场化机构去做长债的交易，保险机构做长债的配置。这样，即使长债出现大幅波动，对银行的影响也会小很多，对金融体系的冲击也会小很多。这符合监管对金融机构的定位，也符合长债的风险管控思路。这样，央行也不再需要过多干预长债的收益率波动，收益率自然波动后，风险也才能够充分释放，不然就将自己变成了市场的假象对手。

2、金融数据表现还行

1月份的贷款有5.13万亿元，中长期贷款3.95万亿元，说明1月份贷款数据无论从总量来看还是质量来看表现都不错。

1月份社融7.06万亿，比去年1月份的6.47万亿元也要高，多出的部分主要是贷款及政府债，其中贷款多0.4万亿，政府债多0.4万亿。未贴现的票据相比于去年1月份要低，说明今年银行冲信贷的力度并不是很大，也体现出1月份的贷款质量要比去年同期高。

在打击信贷资金空转的影响下，社融增量去年一直都是比较偏低的水平，直至年底增发地方债，社融才回升至22年以上。而今年1月贷款及社融都保持相对较好水平，说明经济的贷款需求有回升，就看后面能否持续了。