外汇商品 | 低波动易助长套息交易——2024年第三季度人民币走势前瞻及衍生品策略

市场回顾： 2024年第二季度，美元汇率利率震荡，美元兑人民币收盘价在中间价的牵引下温和上行，三大人民币指数升值。掉期点震荡，短期限期权 隐含波动率 回落。长期限掉期点回落，境内外远掉期价差走阔。境内外期权隐含波动率差反弹。新交所期货持仓量近一个月明显上行。

后市展望： 即期汇率 ： 第三季度美元利率汇率的外压增加，叠加分红购汇盘，人民币客观压力上升。逆周期工具使得人民币呈现低波动特征，增加套息交易吸引力。未来需要逆周期工具继续减码，使得美元兑人民币波动率上升。我们测算了中间价调整速度对即期汇率的影响。 衍生品： 掉期中枢可能进一步回落。如果逆周期工具边际放松，境内外掉期价差有望回落，期权隐含波动率有望抬升。

策略推荐： 具体避险策略及点位详见正文。

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