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是不是好生意?判断这一点就够了

MJ超级数字力  · 公众号  · 财经  · 2017-10-15 09:01

正文

财经新闻常常可以看到:“某某公司营收创新高”。营收是不是一个好指标呢?在我看来,营收只能反映这个公司有没有达到规模经济,至于要判断这是不是一门好生意,应该从另一个指标:毛利率来看。

不管是投资或者创业,我们都可以从毛利率这个指标,来快速判断这是不是一门好生意。

毛利率越高,代表这真是一门好生意!毛利率越低,代表这真是一门艰困的生意。如果毛利率是负的,代表这真是一门烂生意。

我们先来看个例子,A 股股王贵州茅台的数据:

图为 贵州茅台 2012-2016 年的财务数据,由财报说提供

哇!这真是一门好生意!高达90%的毛利率实在太惊人了。

此外,茅台可是蝉联了数年都一直维持着这样的高毛利,代表公司在市场上有自己的品牌效应(国酒茅台),还能维持长期稳定的获利能力,也不因政策影响而做削价竞争。

计算方式

毛利的计算公式是:收入 - 成本 = 毛利

在上市公司财报上用的名词会是:

营业收入 - 营业成本 = 营业毛利

或是

销售收入 - 销售成本 = 销售毛利

注:这两个名词差别在于,有些公司的营业收入包含了销货收入(卖东西)以及劳务收入(提供技术服务)等,具体要看营业项目,如果该公司只有销货收入,翻成白话是,只有靠卖东西来作为收入,那营业收入就等于销货收入。

接着,拿 毛利 / 收入 = 毛利率,就能计算出毛利率。(同理,营业毛利率或销售毛利率的计算方式也相同)

毛利率的计算方式很简单:毛利率 = 毛利 / 营收

解读毛利率

创下人类历史上的奇迹、一次性管理百万员工的科技制造业代表鸿海(也就是富士康在台湾的母公司),有着相当优异的经营能力,最近才被美国总统特朗普邀约至白宫演讲,要他将制造业迁回美国。

图为 今年七月鸿海董事长郭台铭受邀至白宫

但是鸿海在台湾的毛利率仅仅只有 7% ,中翻中为:这真是一门艰苦的生意。所以即使鸿海经营能力各方面表现相当优异,但股价一直没有受到投资人的青睐,因为毛利率实在偏低,所以投资人对该公司的未来前景预期与发展空间会有迟疑。

一家公司的毛利率越高,可能代表该公司进入到一个蓝海市场(竞争者较少)、拥有特殊的一技之长、或是该行业的进入障碍非常高(例如需要特许经营的电信行业),别的竞争对手很难进入……等因素。

一家公司的毛利率偏低,代表该市场竞争激烈,为了生存大家不得不削价竞争。

超级数字力课程中常常会被学员挑到的 A 股公司老凤祥,虽然各项财务数据都不错,但是毛利率偏低,所以我个人比较不偏好:

图为 老凤祥的财务数据,由财报说提供

接到大单?

以前我担任销售主管、带领国际团队在半个地球打拼时,很喜欢接到大订单,但是接到大单对公司一定是好事吗?答案是:不一定。如果是企业经营者、或是投资人,一定要仔细看看,这个大单的质量好不好,怎么看呢?透过毛利率也可以快速判断。

网上有篇文章叫:《那些年,被苹果坑到濒临破产的公司》,节录里面一段文字:

台湾厂商胜华科技曾经是苹果最大的触控屏供应商,被誉为一代经典的 iPhone 4 就是由他们家提供的触屏。

但到了 2012 年,苹果为了追求更纤薄的机身,更通透的显示效果,在 iPhone 5 上选用了 In-cell 显示技术——这时候,因为 iPhone 赚大钱的胜华科技还在想办法增建厂房,扩大产能,殊不知已经大难临头。

失去苹果支持的胜华业绩一落千丈,2014 年,胜华科技裁员超过 7000 人,却仍然债台高筑,东莞厂区甚至遭到了讨薪工人的围堵;2016 年底,胜华科技被另一家供应链厂商蓝思科技以 12.2 亿元的价钱吞并,此时胜华的厂区已经停产近两年。

胜华科技最后是在 2014.11月 宣布破产的,我们来回顾该公司 2011-2013 年的财报:

图为 来自《不懂财报,也能轻松选出赚钱绩优股:五大关键数字力》

在破产前三年,胜华科技的毛利已经比所谓的茅山道士(谐音:毛三到四,意思是毛利率仅仅只有 3% 到 4%)还要惨!所以接到大单真的不一定是好事,苹果狭持供应商大量采购压价已经不是新闻了,而且还常常扶持第二、第三供应商,一旦转单,那真的是欲哭无泪啊!

想不到胜华科技没有意识到风险,还扩大投资建厂,最后也就随着 iPhone 4 的经典,也一并变成了历史了……

各位企业老板和高管不仿也想想自己公司的获利结构,是不是都来自于单一客户?如果是的话,要小心调整公司策略,并且开始规划第二、第三客户了。

长期稳定、获利能力

景气起起伏伏,通常五年会是一个循环,所以最好一次看五年的数据

商人是逐利的,如果一个行业前景看好,代表有利可图,此时一般毛利都会很高,因为是门好生意啊!所以大家都会纷纷一窝蜂进入这个产业,就好像回乡下老家时,听说今年某某菜价非常好,隔年一定整个村子都种这种菜,是一样的道理。

如此一来,一家公司的毛利稳定下跌是合理的,除了客户会一直要求降价之外,加上前面说的一窝蜂进入市场、以及同行的竞争,毛利就会下跌,就像是我们买手机,手机会越来越便宜,毛利被市场与竞争压缩所致。

因此,毛利慢慢下跌属于正常的商业状况

如果发现五年内毛利缓步上升,这代表公司有持续在做产品的研发与升级。新产品会创造新的市场,或是带动新的需求,每次推出新产品,就会带动毛路往上升一点,这也是合理的。

若是这五年间,毛利由原本的10%,突然连续两年增加为 70% ,请问这是可能是因为接到大客户的订单吗?不会的!从前面的胜华科技的例子就能知道,大客户要求一定比较多,量大还会压价,所以不会有这么好的毛利。当一家公司的毛利率,由原本的 10% 突然拉高到 70% ,多半是因为公司转型到别的领域。例如原本是卖 3C 产品,近几年改卖生技产品。

只有转型了,才比较可能有超乎原本行业的高毛利产生,就像之前这篇文章《破解公司的破产危机》 提到的 ST传媒,从媒体经营业务,重组成南华生物的生物干细胞公司(目前改为 *ST生物,仍在停牌和严重退市风险警示中)。

图为 *ST生物 2012-2016 年 的盈利能力数据

同理,五年期间,毛利率由原本的 60% ,突然连续两年毛利率减为 20%。有可能代表公司内部的产品研发出了问题,或是重要团队异动,甚至是原本行业的竞争雷达图中,出现了未知的竞争者把市场打烂了。

财报是成绩单

财报是企业经营的成绩单,经营的优劣就像是人体的健康,不太可能一夕间由好转不好,或是由不好转好。同理,财报也不太可能出现青蛙变王子,或者王子变青蛙的戏码,除非发生重大突发状况。

所以,财务报表要看连续五年,才能推测出公司的真实情况。

最后,做下总结,判断一门生意是好是坏的方法有:

  1. 毛利率 => 这是不是一门好生意?

  2. 看五年的毛利率变化 => 长期稳定、获利能力?

(本文提到的公司仅为解释范例,并不构成投资建议)

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