浙商马莉 林骥川 | 行业观点：全面看多Q1高增长、低估值标的

报告导读

投资要点

比音勒芬、罗莱生活公布一季报预增公告，与太平鸟一起股价表现强势。 比音勒芬21年一季报公司归母净利同比20Q1增长50%-60%至1.46-1.55亿元，同比19Q1亦有12%-20%增幅，考虑2021春夏订货会在20年8月进行，加盟商当时订货还较为谨慎，同时零售方面21年春节期间北方区域（尤其机场店）亦未完全恢复疫情前客流，21Q1能取得前述增速表现十分亮眼。

同时罗莱生活 一季报同样表现强势， 21Q1 公司归母净利 1.60-1.85 亿元，同比 20Q1 增长 124%-159% ，同比 19Q1 亦有 11%-28% 上行，我们估算 21Q1 收入相对 19Q1 有 10% 以上增长，相对 20Q1 则有 40% 以上提升，主要来自线上的持续亮眼表现（ 1-2 月电商流水相对 20 年翻倍、 3 月亦有 30%+ 增长）、线下直营店的客流复苏以及经销商的积极提货。

太平鸟 虽未公布一季度预告，但根据我们跟踪公司一季度整体流水依旧保持了相较19年明显的增长趋势，同时考虑到公司正在快速改善的利润率水平，我们预计公司在21Q1同样会保持非常高速的增长趋势。

上述三只龙头个股在一季报优秀的业绩催化下，近期股价表现强势。我们认为以上三家公司有望在21年全年继续保持高速增长势头，继续推荐。

同时建议关注估值尚处低位，但同样在一季度表现强势的公司

此外，我们认为包括富安娜、地素时尚、水星家纺、百隆东方在内的公司同样有望在一季度录得高速增长，同时上述公司在估值上仍有较大的提升空间。

富安娜 在线上高速增长拉动以及线下收入的健康恢复带动下， 相较20年收入有望迎来高双位数增长 （公司由于19年的渠道调整，在20Q1收入下滑仅有2%），利润增速有望保持更快的增长节奏。 同时我们认为公司全年也有望保持双位数以上的利润增长，目前对应21年仅11.8X估值。

地素时尚 在一季度直营流水依旧保持了相较19年双位数的增长 ，表现出健康的恢复势头。虽然由于加盟发货节奏问题整体收入增速略弱于直营收入增速，但是公司的终端经营情况复苏仍旧有着较强的确定性。 全年来看，预计公司仍有望保持15%的利润增速，目前对应21年估值12X。

水星家纺 在线上的高速增长带动下， 21Q1相较19Q1同样也有15%以上的业绩增长 。同时全年维度看，在线上带动外，公司在线下同样保持增长势头，预计全年利润有望录得超过20%的增长，目前对应21年估值12.2X。

生产型企业方面，百隆东方 在海外订单恢复以及产能扩张的双重利好下，一季度同样表现出强劲增长， 其中公司公告21Q1归母净利润1.47-1.72亿（相较19Q1增长20%-40%），我们预计Q1公司收入相较20Q1有大约20%的增长（相较19Q1增长亦达到高单位数）。 全年来看一方面公司产能有望继续获得中单位数以上的提升，另一方面在棉价增长的带动下我们相信公司业绩有望获得较大幅度的提升。

投资建议：继续看好一季报高增长龙头，积极关注低估值高成长个股机会

我们认为一季度此前已经表现出高增长的龙头机会值得持续关注。 太平鸟、比音勒芬、罗莱生活已经在各自领域表现出的竞争力已经逐步得到市场认可，我们也相信其在21/22年依旧会表现出持续的高增速，目前太平鸟对应21/22年估值26/21X、比音对应21/22年估值17/14X、罗莱对应21/22年估值17/15X，目前这些品牌仍处于明显向上的趋势，当前估值继续推荐。

另一方面，我们建议投资者关注目前估值仍处于低位但在21Q1同样表现出高增长的标的。 无论是行业整体景气度向上的富安娜、水星家纺，还是在自身中高端女装运营稳健的地素时尚、以及充分受益订单复苏及产能增长的百隆东方均值得积极关注。

风险提示： 疫情反复导致终端消费不及预期；

财务摘要