【机械丨吕娟】康尼机电(603111)：收购龙昕科技获得无条件通过，迎来新篇章

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-10-13 07:40

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收购龙昕科技获证监会无条件通过，10月13日起复牌：龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商，表面处理良品率达到80%以上，领先于同行业其他供应商，具有优秀的工艺处理能力，能够通过特殊工艺，使塑胶材质具有金属、玻璃、陶瓷等质感，从而降低手机成本。龙昕科技2017-2019年业绩承诺分别为2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元，年均复合增速达到27%，随着龙昕科技逐步与oppo、vivo等大客户深度绑定及中低端手机外壳“塑胶化”发展超预期，龙昕科技有望超过市场之前预期。

受益于城轨通车高峰期到来及在动车领域市占率的提升，公司传统主业轨交门系统业务逐季度在改善：1）“十三五”期间我国城轨门系统年均市场规模为35亿元，预计2017年下半年交付有望加快，并且逐季度向上。公司城轨业务目前占公司门系统业务比重达到59%，行业市占率达到60%以上，“十三五”期间有望持续受益于城轨行业的快速发展，成为拉动轨交业务持续增长的核心动力。2）标准动车组未来有望成为动车招标的主要类型，作为标动门系统标准制定者，公司未来在动车门系统市场份额有望大幅提升，预计未来几年高铁门系统对公司收入年均贡献规模预计会在5亿元左右。

新能源零部件业务有望不断拓展产品类别及应用范围，实现超行业增速：2016年公司新能源汽车连接器实现营收2.73亿，同比增长71%，同期新能源汽车行业整体增速50%多。2016 年，公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场，获得首个 55 辆车订单并实现交付。未来公司有望进一步拓展新能源汽车零部件产品范围，实现公司业绩的可持续性高增长。

盈利预测与评级：不考虑收购情况下，预计2017-2019年净利润分别为2.68、3.45、4.32亿元，EPS分别为0.36、0.47、0.58元，对应pe41、32、25倍。考虑收购的话，2017-2019年备考净利润为5.06、6.53、8.20，对应备考pe为28、22、18倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：龙昕科技业绩不达预期；城轨和动车交付低预期。

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