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本周，在岸市场人民币对美元汇率出现了大幅升值，从周初的1:6.72升至1:6.67一线，引发市场关注。与年内人民币对美元的几轮快速升值不同的是，本周以来的人民币升值是在美元指数反弹的背景下发生的，而央行似乎并没有对其进行引导。从银行的信息来看，这轮快速升值主要由于客盘结汇量突然大幅增加导致，不排除是在7月实需购汇大量释放后，部分美元头寸持有者借助美元指数反弹离场，引发市场恐慌性结汇。
这让今年做人民币走势预测的很多人灰头土脸，包括我自己。做预测就是这样，每个做预测的人都准备好了脸给市场打。
从美国加息以来我一直看空人民币，今年这波人民币行情大出乎意料，我朋友问我现在怎么看，是否改变看法？
谈人民币的看法之前，先谈外汇储备。
外汇储备最近6个月都是捷报连连，这是2014年6月以来往上走的时间最长的一段。这可能也是人民币走强的原因。从14年6月以来，外汇不断下滑加剧了恐慌，现在外储重新上升一定程度上稳住人心。可以看到，8月7日外汇储备公布六连升后，人民币无视美元指数回升，三天连涨。
研究我们的外汇储备是非常不容易的，因为我们不知道它下面的资产包究竟是什么。央妈给了个模糊的数据，外汇储备下面分为证券以及货币和存款，其中99.8%是证券。但这些证券是由什么组成，我们就不知道了。
从美国财政部的数据，这里面超过三分之一是美国政府债券。
国债的资产价值与收益率成负相关关系，美国国债收益率3月以来开始走弱，债券价格上扬，带动了这部分外汇资产的上升。
我们外汇储备剩下的资产包具体结构不知道，有欧元、英镑等。最近欧元、英镑大涨，导致美元指数不断下滑，一度跌破93。所以，当以美元计的时候，这部分的资产价值也就自然要上升。
这就是最近外汇储备上升的原因之一。
那除了价涨，有没有量升的因素呢，即资本流入是不是也是原因之一呢？
这里，我们看银行结售汇，确切地说看银行代客结售汇是顺差，还是逆差。这个数据代表个人或者企业的资本是净流出还是净流入。
从14年9月份起，银行代客结售汇出现持续逆差，从15年7月份起，没有一个月份是顺差（15年8月、9月是流出最大的月份）。
答案是很明显的，资本仍然在流出，并没有因为人民币的升值而停止出去。
相比16年的同期，净流出规模确实要小，但这背后恐怕并不是资本出去的意愿不强，而是资本管制导致的。
所以，外汇储备连续6个月上升的背后，是价涨量缩——这意味着，资本依然在流出，外汇储备增加，不是量增加导致的，而是外储资产包中的欧元、英镑资产升值导致的。
当然资产升值的幅度超过了资本流出的幅度，这资本管制功莫大焉。
人民币这波走强背后，有特朗普红利用尽，美元国际上表现弱势、外汇储备连升的刺激作用，那时间再放长点怎么看呢，尤其是外汇储备连升、人民币连升的背后，资本仍然是流出的。
讨论人民币的走势，实际上是把人民币放在国际上，与其他货币一起看成是商品，经它们标价。
这是关于货币价值的讨论。
货币价值与经济是好是坏，没有多大关系。这经常是个误区，以为经济好就货币硬，经济坏就货币软。
所以，要讨论人民币的货币价值，应该站在这两个维度去考虑：即中国能提供多高的利率以及中国的通货膨胀率会有多高？
经济状况要不要考虑呢？要，因为它会关系到中国政府在利率和通货膨胀率上的选择。
供给侧改革带来了一波周期股行情，大家都很高兴。上游企业也高兴，赚了钱，看前6个月的工业数据，煤炭行业的利润翻了20倍。银行也很高兴，贷款可以收回，坏账减少了。消费者即使不高兴，也不难过，CPI继续低水平运行。
一桌麻将，大家都赚钱了，没有输家。
那赢的钱从哪里来？
一个经济体是否健康，重要的一点是从上游到下游一路下来是否顺畅。如果上游原材料的价格不断上涨，下游的CPI却没有响应，那风险一定会在某处积压。
说电力企业吧，这是在工业数据表上最明显的输家了，利润大幅下滑。电价是由政府控制的，企业没法选择，但它们可以选择产量。进入夏天以来，广州城中村此起彼伏的停电，背后原因是什么？
电价由政府控制没得选，而从CPI数据来看，其他企业也同样没得选，无法提价转嫁成本，这说明什么？
需求弱，或者换个说法，中下游的供给也过剩。
这样来说，上游供给侧改革后，就要轮到中下游供给侧，只不过这不是在政府主导下，而是在市场主导下。
这种经济状况下，政府几乎没可能提高利率。也就是说，随着美国及其他西方国家逐步加息，人民币的收益率与其他货币的收益率的差距，将越来越收窄甚至为负。
再说中国企业以及地方政府的债务问题。去杠杆是这一年来的热词，把去杠杆提到这么高的位置，说白点就是负债率太高。
要消灭债务有三种办法。一是拿出真金白银还钱，但不是所有企业担得起。那就走第二条路，破产。逼着还钱或者破产都是勒紧债务人的脖子，痛苦是立竿见影的，无论是对债务人，还是对经济。因为经济的动力之一是靠债务人把社会闲散资金集结起来去投资。
还有第三种方法，刷货币。用通货膨胀把实际的债务负担降下来。
这里面牺牲的是大大小小的债权人，但是处理得当，只是温水煮青蛙式的，万万没有勒紧债务人那样狂风暴雨般厉害。
只是，这个里面还有一个要牺牲的，那就是货币的价值。
在这两个抉择前面，政府是要抱着虚幻的货币价值呢，还是会选择现实的经济发展？
我想，任何一个政府都有绝对动机去选择后面那个。对一个政府来说，毕竟经济不增长才是看得见的痛苦（即使刷货币刷到最后并不一定带来经济增长），而一个稳定的货币价值又有什么意义呢？
利率上扬的空间几乎无可能，通货膨胀是大概率的选择，人民币在这种背景下长期应该是什么样的？
稳定的货币价值对政府的意义远不如经济增长。
而对个人而言，稳定的货币价值意味着你积累的财富不贬值。所以它对你是有意义的。
那是不是就意味着要换汇求个人民币贬值收益呢？如以前说的，大可不必，国内一些安全的理财，也有几个点的收益。
要赛过央妈的印钞速度，你需要的是正确的资产配置，包括国内资产配置以及海外资产配置——没有这种全球高度的眼光、视野与动作，你就老老实实接受被摊薄的命运。
逃无可逃，接受好了。
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