学术快讯| 135 定向调控货币政策对小微企业的纾困效应研究

中国系统工程学会 · 公众号 · · 2024-06-07 16:34

正文

关于系统科学/系统工程研究的学术快讯第135期介绍4月24日上线于《系统科学与数学》的来自青岛大学团队合作完成的一项工作。

题目：定向调控货币政策对小微企业的纾困效应研究

研究简介：

小微企业是推动中国国民经济和社会发展的重要市场主体，也是改善民生与就业状况的核心力量。但疫情以来，中国小微企业生产经营活动极度承压，且违约风险骤增。鉴于现阶段小微企业发展过程仍处在不完善的金融市场，面临资金流通以及融资受阻等新困境，而小微企业自身经营状况极不稳定，加之风险抵抗能力较弱，因此受到疫情或金融危机冲击后，容易诱发集体破产等现象，这将严重影响中国经济总体增速并极大阻碍中国经济的可持续健康发展。

新兴市场主要以银行融资渠道作为正式融资制度，间接融资方式与信贷市场中的信息不对称问题导致总量性货币政策在“稳增长”与“防风险”方面处于两难境地。特别是在市场抵押品不足的情形下会加剧银行对于大企业的信贷偏好，导致总量性货币政策的政策红利难以惠及小微企业，致使小微企业不但产出规模下降且对市场风险冲击的抵御能力亦变差。为此，中国央行创设定向调控货币政策，意图增加小微企业信贷资源的可获得性，以求“精准滴灌”可更好助企纾困。近些年，学术界基于不同研究视角对定向调控货币政策的调控功效展开了深入的探讨，但还存在如下问题尚待解答：第一，定向调控货币政策能否缓解小微企业融资新困境，并兼顾经济产出增长与风险防控？第二，定向调控货币政策的不同作用渠道间对小微企业纾困效果是否存在异质性？第三，定向调控与总量调控货币政策、定向调控货币政策工具之间能否协调搭配？

为回答上述问题，文章构建包含银行对政策红利与坏账风险之间的权衡机制以及信贷偏好特征的DSGE模型，重点探讨定向降准与支小再贷款两类定向调控货币政策对小微企业的纾困效应。研究结果显示：

（1）定向调控货币政策通过信贷传导渠道与信号传递渠道可缓解小微企业融资困境，刺激经济产出增长。但在风险防控方面，两种作用渠道存在异质性。具体而言，定向调控货币政策基于信贷传导渠道有助于风险防控；而基于信号传递渠道，定向调控货币政策难以抑制风险水平上升；

（2）两类定向调控货币政策相比较而言，定向降准的风险抑制效应、产出效应以及结构调控功效强于降低支小再贷款利率；

（3）在政策搭配组合方面，总量宽松货币政策会削弱定向调控货币政策对小微企业的纾困效果，而定向调控货币政策之间搭配组合有助于进一步刺激小微企业产出增长，但对小微企业的风险释缓效果变差；

（4）从政策前沿曲线来看，两类定向宽松货币政策可兼顾小微企业产出增长与风险防控；从央行政策福利损失函数来看，只有兼顾小微企业产出与风险水平才能降低定向调控货币政策的福利损失；从社会福利水平来看，定向调控货币政策均有利于提高社会福利水平。

Highlights：

（1）在研究内容上，现有文献尚未关注到定向调控货币政策不同作用渠道对小微企业纾困功效的异质性问题，文章通过理论分析定向调控货币政策信贷传导渠道和信号传递渠道的作用机制，为提高定向调控货币政策对小微企业的精准纾困提供理论依据；

（2）在模型方面，文章将银行对政策红利与坏账风险之间的权衡机制与信贷偏好特征纳入BGG模型，并将定向调控与总量调控货币政策置于同一框架下，为定向调控货币政策的纾困效果与最优货币政策的选择提供理论依据；

（3）文章从央行的政策福利损失函数、定向调控货币政策的政策前沿曲线以及社会福利分析等多重维度综合评判了定向调控货币政策的调控功效，进一步验证了研究结论的稳健性。

原文链接：

https://link.cnki.net/urlid/11.2019.O1.20240423.1700.004

引用格式： 李永建,黄祥钟,黄志刚.定向调控货币政策对小微企业的纾困效应研究.系统科学与数学. https://link.cnki.net/urlid/11.2019.O1.20240423.1700.004. https://doi.org/10.12341/jssms23663

作者简介：

李永建，福州大学博士研究生。研究方向为：宏观调控、数字货币、风险管理。

黄祥钟，福州大学副教授，硕士生导师。研究方向为：货币政策、金融市场、风险管理。

黄志刚，福州大学教授，博士生导师。研究方向为：国际金融、数字货币、宏观调控。

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