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过去两周全球指数走势齐刷刷走成了趋势向下的心电图，持续不断地有投资人致电讨论那些
竞争壁垒明确的消费品龙头
是否市值已经到达底部？
对于这个问题，我们建议从两个角度去看：
1、这是一个全球宏观经济基本面极差、但同时又是全球大放水的特殊时期，短期还会有怎么样的波动？大概率在海外疫情到达峰值前（决定市场情绪）还会持续高波动。
2、从DCF模型出发，短期的业绩波动（哪怕休克式丢失了一整年的业绩）对企业价值的影响微乎其微，因此站在长期价值的角度，我们倒是很容易给出答案的，延续我们19年对全球消费品龙头定价体系的研究，全球消费品龙头的隐含回报率变化情况如下表所示：
所以，当前，我们能够给出的建议是怎样的：
1、中国的消费品龙头隐含回报率相较3-6个月前已经显著回升，在此期间深证成指与创业板上涨分别为10%+/20%+，换言之，
消费品龙头的吸引力相对而言已显著提升
；
2、但无论从国内还是国际需求来看，未来半年都很难令人乐观，且在海外疫情未稳的情况下，市场预计仍在剧烈波动的环境中，那么需要投资人做决策的实际上是：
在长期投资回报已经明确具备了更强吸引力的情况下，投资人心目中理想的投资周期是多长？
如果足够长，投资者可以考虑利用近期波动在相对低位进行消费龙头的配置。
这里插播一个很有意思的推断。上周与海外的投资人朋友做了很多沟通，当时有一个判断：基于海外被动投资的比例较高，安踏与申洲作为在做行业配置时的必选标的，必然会在海外市场剧烈下行期间由于筹码结构的问题出现脱离价值的杀跌。这件事情本身是具备两面性的，如果对这个做好了准备，那么如上文所述，您可以已经拿到了上周五申洲派发的“大红包”。（我们对申洲国际也有一个有意思的估值方法，由于申洲的在建工厂没有产能消化的烦恼，因此如果公司计划产能全部达产（即2021年），业绩对应当前市值的市盈率约为16X，那么您可以获取的收益就是，市盈率往20X修复的估值提升的钱，叠加未来新产能规划带来的增长预期的钱。）
回归基本面，让我们更新一下疫情的影响机制，尤其是海外疫情对于制造龙头的影响：
1、品牌端，我们可以相对明确的是，在负面冲击最大的2月份，影响幅度大致有多大：Adidas本周发布了2019年报，并提示20年1月25日至2月末大中华区收入有80%左右下滑，并进一步估算大中华区一季度收入下滑8-10亿欧元；国内品牌2月日均零售流水视品类与定位的差异，大致是去年同期10%-40%之间。但疫情对线下零售的影响将持续多长时间，仍是所有品牌都难以回答的一个问题，唯一可以确定的是，最坏的时间已经过去。除了直接的零售损失外，中期还会有两方面影响，一方面是对库存的清理将影响未来季度的折扣与毛利率，另一方面渠道盈利能力受损将显著影响加盟体系的扩张能力。
2、制造端的日子其实也并不好过，在纱线与面料端，龙头们面对的客户覆盖范围较广，难免会受影响；少数垂直一体化的龙头，由于品牌客户相对集中且品牌客户本身竞争优势较大，在海外疫情扩散前，影响相对可控，无非是因为停工损失了几天的产能，负面影响比较容易定量测算，但海外疫情扩大化的过程中，品牌对于订单的大幅调整会影响工厂的排单效率，那么负面影响的可靠测量就会成为一个难题，这会加大短期股价向下的波动性。
接着，我们试着直接穿越到2021年来看看服装行业龙头的估值与增长情况（基于不确定性，我们暂不对2020年的业绩做实质性调整）：
最后，难熬的2020年，我们应该如何度过？——聚焦新经济吧！
直播电商主题引燃了市场对于新经济的热情，在当前的经济环境下，这也确实是难得的具备持续成长空间的领域了。我们也将以直播电商为突破口，沿着新零售产业链持续挖掘机会，欢迎关注近期外发的安正时尚深度报告（旗下有母婴代运营龙头——礼尚信息）。
12月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨1.9%，仍显平淡
过去一周沪深
300
下跌
5.88%
，上证综指下跌
4.85%
，深证成指下跌
6.49%
，其中纺织服装板块下跌
10.28%
。
3.2 零售端：12月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨1.9%
2019
年
12
月份，社会消费品零售额总额当月同比增长
8%
，较
11
月持平；
12
月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售当月同比上涨
1.9%
，环比增速下降（
11
月同比上涨
4.6%
）。
3.3 出口：19年12月纺织、服装、鞋类出口均上升
12
月单月纺织品、服装、鞋类出口增长分别为
11.37%
、
5.39%
、
10.99%
，
1-12
月累计出口额增速来看，纺织品、服装、鞋类出口增长分别为
0.9%
、
-4.0%
、
1.7%
，单月表现较前期恢复。
3.4 上游主要原材料：棉价继续回落，金价、汇率总体稳定
328
级现货周均价
：
12,670.40
元
/
吨（
-2.30%
）（周变化
-298.20
元
/
吨，月变化
-864.00
元
/
吨，过去一年变化
-3002.00
元
/
吨）
CotlookA
周均价
：
71.49
美分
/
磅（
-0.31%
）（周变化
-0.22
美分
/
磅，月变化
-8.4
美分
/
磅，过去一年变化
-10.10
美分
/
磅）
长绒棉(137级)：
20,900.00元/吨(-0.48%）（周变化-100.00元/吨，月变化-400.00元/吨，过去一年变化-4,300.00元/吨）
进口长绒棉(美国PIMA2级)：
20,523.00元/吨(-2.66%)（周变化-561.40元/吨，月价格变化-881.00元/吨，过去一年变化-3083.00元/吨。
美元兑人民币汇率：
6.9926（本周变化+0.76%，月变化-0.02%，年变化+4.19%）
化纤：
粘短：9,475.00元/吨(-1.81%)（本周变化-175元/吨，本月变化-100.00元/吨，过去一年变化-3,300.00元/吨）
涤短：6,200.00元/吨(-1.67%)(本周变化-106.25元/吨，本月变化-750元/吨，过去一年变化-2,700.00元/吨)
氨纶20D：36,500.00元/吨(+0.00%)(本周变化+0.00元/吨，本月变化+0.00元/吨，过去一年变化-3,000.00元/吨)
氨纶40D：29,500.00元/吨(+0.00%)(本周变化+0.00元/吨，本月变化+0.00元/吨，过去一年变化-3,500.00元/吨）
棉纱线：
32支纯棉普梳纱20450.00元/吨(+0.12%)(周变化+23.75元/吨，月变化+245.00元/吨，过去一年变-2,450.00元/吨）（数据截至2020/01/19）
坯布：
32支纯棉斜纹布4.80元/米(+0.00%)(周变化+0.00元/米，月变化+0.00元/米，过去一年变化-0.79元/米）（数据截至2020/1/19）
牛皮：
重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价38.00美分/磅（+0.0%）(本周变化+0.00美分/磅，本月变化-1.00美分/磅，过去一年变化-7.00美分/磅，数据截至2019/12/23）
黄金上金所Au100g：
367.13元/g(+0.6%)(本周变化+2.18元/g，本月变化-3.42元/g，过去一年变化+72.29元/g)
伦
敦现货：
1623.09美元/盎司(-1.03%)(本周变化-16.96美元/盎司，本月变化-7.70美元/盎司，过去一年变化267.25美元/盎司）
【中潜股份
股权收购】公司与合肥大唐投资、合肥亿超电子、合肥瑞瀚电子共青城海之芯签署了股权收购意向书，拟通过现金购买合肥芯鹏
100%
股权、大唐储存
9.05%
股权。
通过上述交易，公司谋求持有大唐存储超过
80%
的控股权。
收购标的公司大唐存储
2019
年收入
3416
万元，净利润
-810
万元。
2020
年
1-2
月收入
46.5
万元，净利润
-251
万元。
【深纺织
A
年度报告摘要】
2019
年公司实现收入
21.58
亿元，同增
69.62%
，实现归母净利润扭亏为盈至
1967.99
万元。
【深纺织
A
租金减免】考虑近期疫情对物业租户带来的负面影响，公司对直接或间接承租公司以及所属全资企业自有物业的非机关事业单位、非国有企业、个体工商户及经营性自然人的租户
495
户开展租金减免工作，免除期限为
2020/2/1-2020/3/31
，预计免除租金不超过
1450
万元。
【健盛集团
年度报告】
2019
年公司实现营收
17.8
亿元，同增
12.86%
，实现归母净利润
2.73
亿元，同增
32.39%
。
【振静股份
减持计划】公司股东川万吉（持股
4.17%
）拟在公告披露之日起
3
个交易日之后的
6
个月内根据市场情况，通过集中竞价方式减持不超过
4,800,000
股，占公司总股本的
2.00%
。
【三房巷
年度报告】
2
019
年公司实现营收
10.41
亿元，同减
11.9%
，实现归母净利润
5493
万元，同增
2.44%
。
【起步股份
业绩快报】
2019
年公司实现营收
15.02
亿元，同增
7.41%
，归母净利润
1.47
亿元，同减
18.76%
。
【佐丹奴国际 管理层自愿减薪】为应对疫情，公司主席兼行政总裁刘国权博士自愿减薪50%，其他执行董事和香港高级管理团队成员自愿减薪30%。约15位来自香港、澳门、中国大陆及其他受影响较少地区的其他管理层成员分别自愿减薪10%及20%，为其3个月，自2020/3/1日起生效。
【万里马 重大合同】广东省公安厅于2020年3月2日就警用物资采购项目分别与我司签订了《警用被装项目订单合同》，合同总金额合计为3802.55万元。
1
、宏观经济增速放缓导致居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，服装作为可选消费将受到较为严重的影响。
2、意外天气将影响服装消费：如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售，由于冬装单价、毛利高，暖冬将对服装企业造成负面影响。
3、原材料价格意外波动：对于生产制造企业来说，原材料成本占据生产成本比重较大，原材料价格的意外波动（尤其意外下跌）将对生产企业毛利率造成较大影响。
