【鄂尔多斯：又一个超便宜的周期股】国君有色刘华峰团队

继我们4月底以来重点推荐神火股份【*ST神火首次深度：超预期最大的电解铝龙头】，市场人气爆棚，有人问是否有其他的产品价格趋势很明显，同时估值比较低的品种。这里重点推荐下我们前期一直看好的鄂尔多斯。原因：

①PE到现在才12倍。按照2季度产品价格计算，公司业绩在8-9亿左右，目前市值100亿，对应业绩在12倍左右。

②硅铁、硅锰价格近期创新高。对应公司业绩弹性十足，公司硅铁产量140万吨，硅锰40万吨，价格上涨1000元（13%），则收入增长15亿（税后），利润有望增长8亿，年化PE降低至6倍。

③硅铁硅锰价格上涨趋势明显。受钢铁行业“穿水”技术影响，我们测算带来的硅锰需求增量威100万吨左右，占去年消费10%，而硅铁产品当前市场也存在紧缺，价格趋势有望维持。

正文

维持增持评级：公司主要产品硅锰、锰铁价格2017年以来持续快速上涨，而后续螺纹钢质检严查“穿水工艺”有望改用合金工艺，将明显带动硅铁、硅锰需求、从而促使价格进一步上涨。公司为国内硅铁、硅锰龙头企业，业绩将充分受益于产品价格上涨，故上调2017-2018年EPS预测至088/0.94元（原0.66/0.75元），新增2019年EPS预测1.03元，上调目标价至17.7元（当前空间36%），维持增持评级。

硅铁、硅锰价格有望加速上涨。受益于供给持续收缩及环保督查等影响，2017年初以来公司主要产品硅铁、硅锰价格持续快速上涨，两者2017H1均价较2016年全年均价已大幅上行550/660元（+11%/10%），而近期质检总局将对全国100家钢企的螺纹钢等产品质量进行严查，或将取缔“穿水工艺”转而通过合金工艺（添加硅铁、硅锰合金等）提高产品强度，从而明显提振硅铁、硅锰需求，两者价格上涨态势有望延续甚至有望步入加速上涨通道。

国内硅铁、硅锰龙头企业，业绩将充分受益于价格上涨。公司为国内硅铁、硅锰主要生产企业，2016年生产硅铁/硅锰约143/43万吨，盈利弹性测算显示硅铁/硅锰每上涨10%（以2016年内蒙硅铁/硅锰现货均价4154/5181元/吨（不含税）为测算基准，并假设各项成本基本保持不变），公司归母净利将增加约3.4亿元，盈利弹性极为可观。

催化剂：硅铁、硅锰价格加速上涨