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【中泰钢铁新材料|周策略】盈利的持续性继续延长

钢铁俱乐部 · 公众号 · 证券证券 · 2017-06-25 12:24

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投资要点

投资策略： 本周上证综合指数上涨1.11%，钢铁板块上涨0.40%。周内现货钢价走势分化，板材表现坚挺，而长材疲弱。两者强弱转化主要原因可能与建筑业与制造业增补库存的特性有关，一般来说建筑业备货周期相对较短，而制造业备货相对更长，因此去年年底整个经济体增加库存的情况下，板材四季度盈利超越长材，相应在二季度库存反向变化的情况下，板材盈利下滑幅度更大。不仅由于供给端的干扰，库存波动的强弱也导致了不同品种间的相互关系，待去库完毕后，板材修复力度更大。总体来看钢铁冶炼业盈利依然维持在较高水平。中期我们对今年整体经济看法并不悲观，由于贷款利率上升速度较慢，导致地产销售端下降偏缓，低库存下下半年地产投资将依然维持偏强状态，经济体更多呈现稳态。工业企业由于供给端多年调整，盈利维持在较高水平。盈利的持续性有望改变工业企业中长期预期及带来资产负债表的进一步修复，四年负债表修复后有重新扩张的可能性。而盈利的持续性同样会进一步提高钢铁板块的估值水平，推荐标的如 宝钢股份、南钢股份、马钢股份、八一钢铁、新钢股份、方大特钢、三钢闽光以及柳钢股份等 ，同时推荐受益于石墨电极涨价的 方大炭素 ；

国内钢价： 本周钢价涨跌互现，螺纹钢价格表现低迷而卷板报价小幅上扬。行业高频数据显示，6月钢产量数据依旧高位运行，但无论是上游钢厂还是中间钢贸商库存整体仍处于下行通道，这表明淡季终端需求支撑性仍强，尤其是随着板材下游领域陆续增补库存，订单好转之际钢企报价持续坚挺，产业链心态有所好转。由于短期行业下游订单大幅下行概率较低，需求偏平之下价格的波动更多是预期变化下的库存调整所致，考虑到产业链前期已经经历大幅去库之势（板材领域更为明显），库存触底将带来阶段性补库意愿抬升，钢价有望获得支撑；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存17.79万吨，较上周上升3.09万吨，热轧库存42.5万吨，较上周下降1.05万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量973.07万吨，环比下降16.34万吨。分品种看，螺纹钢库存小幅上升而卷板去库仍较为顺畅，近期全国各地普遍多雨导致下游工地需求放缓，建筑类钢材出库力度明显下降，本周上海螺纹钢终端采购量环比下滑27%，单周采购量创4月份以来新低。目前而言，由于建筑类钢材库存处于历史低位，短期库存的抬升并不会对钢价形成明显的负向扰动作用，后期库存走势还得密切跟踪下游需求释放强弱，预计库存去化速度将维持当前板强长弱格局；

国际钢价： 本周国际钢价盘整运行。美国地区钢价整体表现平稳，长材受制于下游需求转淡整体价格表现萎靡，但薄板由于受反倾销刺激，加之中间钢贸商阶段性补库，目前钢厂继续提价意愿较高，后期价格有望呈现震荡上涨走势；欧洲市场钢价维持弱势，需求不佳之下产业链心态较差，下游用户观望情绪严重，低价进口资源进一步加大区域内钢价下行压力，后期钢价反弹需等待下游原材料消耗之后带来的补库意愿抬升；

原材料： 本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格615元/吨，环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格435元/吨，环比上升10元/吨。普氏指数（62%）57.15美元/吨，周环比上升1.55美元/吨。由于到港量持续增加，本周铁矿石港口库存再创新高，但矿价在经历前期的大幅下滑之后，近期钢企原材料采购意愿有所提升。进口铁矿石可用天数从之前22天的低点（已经持续6周）缓慢抬升至23天，终端采购好转推动矿价低位回稳。虽然下半年铁矿石供需格局仍然相对较差，但若企业阶段性补库能得以持续，作为行业内典型的弹性品种，不排除矿价后期仍存在低位反弹的可能；

行业盈利： 本周吨钢盈利多呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，虽然焦炭焦煤价格上涨导致成本端整体上行，但以卷板为代表的钢材报价稳步上扬，吨钢毛利持续好转，其中热轧卷板（3mm）毛利上升77元/吨，毛利率上升至24.98%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升19元/吨，毛利率上升至5.15%；螺纹钢(20mm)毛利下降65元/吨，毛利率下降至36.26%；中厚板(20mm)毛利上升7元/吨，毛利率上升至10.26%；

风险提示： 利率上行过快。

中泰钢铁周报

钢价变化

本周钢价涨跌互现 ，螺纹钢价格表现低迷而卷板报价小幅上扬。行业高频数据显示，6月钢产量数据依旧高位运行，但无论是上游钢厂还是中间钢贸商库存整体仍处于下行通道，这表明淡季终端需求支撑性仍强，尤其是随着板材下游领域陆续增补库存，订单好转之际钢企报价持续坚挺，产业链心态有所好转。由于短期行业下游订单大幅下行概率较低，需求偏平之下价格的波动更多是预期变化下的库存调整所致，考虑到产业链前期已经经历大幅去库之势（板材领域更为明显），库存触底将带来阶段性补库意愿抬升，钢价有望获得支撑；

本周螺纹钢主力合约RB1710以3104元/吨收盘，较上周收盘价上升13元/吨，幅度0.42%，铁矿石主力合约I1709以434元/吨收盘，较上周收盘价上升7.5元/吨，幅度1.76%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格3512元/吨，环比上升120元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3542元/吨，环比下降46元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为3816元/吨，较上周上升52元/吨；20mm中厚板周平均价格3292元/吨，较上周上升38元/吨；

库存情况

本周上海市场螺纹钢库存17.79万吨，较上周上升3.09万吨，热轧库存42.5万吨，较上周下降1.05万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量973.07万吨，环比下降16.34万吨。分品种看，螺纹钢库存小幅上升而卷板去库仍较为顺畅，近期全国各地普遍多雨导致下游工地需求放缓，建筑类钢材出库力度明显下降，本周上海螺纹钢终端采购量环比下滑27%，单周采购量创4月份以来新低。目前而言，由于建筑类钢材库存处于历史低位，短期库存的抬升并不会对钢价形成明显的负向扰动作用，后期库存走势还得密切跟踪下游需求释放强弱，预计库存去化速度将维持当前板强长弱格局；

国际市场

本周国际钢价盘整运行。 美国地区钢价整体表现平稳，长材受制于下游需求转淡整体价格表现萎靡，但薄板由于受反倾销刺激，加之中间钢贸商阶段性补库，目前钢厂继续提价意愿较高，后期价格有望呈现震荡上涨走势；欧洲市场钢价维持弱势，需求不佳之下产业链心态较差，下游用户观望情绪严重，低价进口资源进一步加大区域内钢价下行压力，后期钢价反弹需等待下游原材料消耗之后带来的补库意愿抬升；

热轧卷板价差： 国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升-7美元/吨、-24美元/吨、-32美元/吨、-20美元/吨、-23美元/吨；

螺纹钢价差： 国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升5美元/吨、4美元/吨、5美元/吨、3美元/吨、0美元/吨。

图11：本周国际市场钢材价格（美元/吨）

来源：中泰证券研究所

原材料

铁矿石

本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格615元/吨，环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格435元/吨，环比上升10元/吨。普氏指数（62%）57.15美元/吨，周环比上升1.55美元/吨。由于到港量持续增加，本周铁矿石港口库存再创新高，但矿价在经历前期的大幅下滑之后，近期钢企原材料采购意愿有所提升。进口铁矿石可用天数从之前22天的低点（已经持续6周）缓慢抬升至23天，终端采购好转推动矿价低位回稳。虽然下半年铁矿石供需格局仍然相对较差，但若企业阶段性补库能得以持续，作为行业内典型的弹性品种，不排除矿价后期仍存在低位反弹的可能；

焦炭

河北唐山地区二级焦为1630元/吨左右，环比持平；

利润监测

本周吨钢盈利多呈上涨态势， 根据我们模拟的钢材数据，虽然焦炭焦煤价格上涨导致成本端整体上行，但以卷板为代表的钢材报价稳步上扬，吨钢毛利持续好转，我们模拟的重点企业主要产品利润变化情况如下：

热轧板(3mm)市场价格本周上升103元/吨（不含增值税），成本上升26元/吨（不含增值税），毛利上升77元/吨，毛利率上升至24.98%；

冷轧板(1.0mm)市场价格本周上升45元/吨（不含增值税），成本上升26元/吨（不含增值税），毛利上升19元/吨，毛利率上升至5.15%；

螺纹钢(20mm)市场价格本周下降39元/吨（不含增值税），成本上升26元/吨（不含增值税），毛利下降65元/吨，毛利率下降至36.26%；

中厚板(20mm)市场价格本周上升33元/吨（不含增值税），成本上升26元/吨（不含增值税），毛利上升7元/吨，毛利率上升至10.26%。

每周要闻

6月上旬重点钢企粗钢日产185.93万吨环比增长5.41%

2017年6月上旬重点钢企粗钢日产185.93万吨，旬环比增加9.54万吨，增长5.41%；6月上旬全国预估日均产量235.89万吨，旬环比增加9.19万吨，增长4.05%。截止2017年6月上旬末，重点钢企钢材库存量1272.34万吨，旬环比减少7.59万吨，下降0.59%。

（来源：兰格钢铁）

5月份全球粗钢产量1.433亿吨同比增长2.0%

2017年5月份全球67个纳入世界钢铁协会统计国家(地区)的粗钢产量为1.433亿吨，同比增长2.0%。2017年5月份全球67个国家和地区的粗钢产能利用率为71.8%，同比提高0.5个百分点，环比下降1.8个百分点。2017年5月份，中国的粗钢产量为7230万吨，同比增长1.8%。

（来源：兰格钢铁）

天津市压减钢铁产能将达1100万吨

天津市确定到2020年压减粗钢产能690万吨；加上2015年工信部已公告退出的210万吨，天津市化解钢铁过剩产能总数达到900万吨；再加上天津市落实全国大气污染治理专项行动的产能控制任务，到2017年底辖区内粗钢产能将控制在2000万吨以内，天津市压减钢铁产能总数将达到1100万吨。这些均为主动退出的产能，占天津市钢铁产能的23.7%，高于全国计划16%的平均水平。

（来源：我的钢铁网）