根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
1、公司发布2023年年度业绩公告。
1）2023年
实现营业收入384.2亿元，同比+8.6%，净利润87.5亿元，同比+31.5%，调整后净利润为90亿元，同比+32.3%，净利率为22.8%，同比+3.5pct。2023年每股分配0.62美金，同比+68%。
2）2023年第四季度
实现营业收入106.2亿元，同比+7.6%，净利润22.1亿元，同比+3.8%，调整后净利润22.1亿元，同比+4.4%，净利率20.8%。
3）经营数据：
2023年全年包裹量为302亿件，同比+23.8%，超越行业增速4.4pct，市场份额22.9%，同比+0.8%；
通达系2023年件量增速排名：
申通（35.2%）>中通（23.8%）>圆通（21.3%）＞行业（19.4%）>顺丰（7.5%）>韵达（7.1%）；通达系2023年市场份额排名：中通（22.9%）>圆通（16.1%）>韵达（14.3%）>申通（13.3%）。
2023Q4完成业务量87.1亿件，同比增长32.0%，超过行业增速4.7pct，Q4公司市场份额22.4%，同比提升0.8个pct，环比23Q3持平。
2、单票收入、成本、利润：单票成本下降超出预期。
1）单票收入：
2023公司单票收入为1.24元，同比下降11.3%（或0.16元）；2023Q4单票快递收入1.19元，同比下降18.2%（或0.27元），环比2023Q3增长0.02元；单价下降主要系公司产品单票均重下降、直营KA客户业务占比下降及市场竞争的综合影响，公司基于对成本的精细化梳理和管控精准释放网络政策。
2）单票成本：
2023年公司单票成本0.86元，同比下降16.6%（或0.17元），2023年单票运输成本0.45元，同比下降12.1%（或0.06元），单票分拣成本0.27元，同比下降15%（或0.05元）；2023Q4单票快递成本0.83元，同比下降19.8%（或0.21元），环比23Q3上升0.02元；
公司核心成本持续下降
一方面得益于业务量强劲增长带来的规模效应释放，另一方面来自持续推行的精细化运营管理工具效果释放，包括车辆线路优化、高运力车辆增加，自动化设备增加等带来的运营效率提升。
3）单票净利润：
2023年公司单票净利润0.29元，同比增长6.2%（或0.02元），调整后单票净利润0.30元，同比增长6.9%（或0.02元）。
3、
公司重视股东回报，
披露2024年股息支付率不低于40%，并自2024年起采纳半年度定期股息政策。公司披露计划在原有15亿美元回购计划上追加5亿美元，彰显信心。
4、
投资建议：
1）盈利预测：
公司专注于提升服务质量并坚持获取有盈利的业务增量，并通过数智化和精细化管理持续推动单票分拣和运输成本等核心成本不断降低，实现“质、量、利”平衡发展，公司披露预计2024全年业务量347.3-356.4亿件，同比增长15%-18%。
我们维持2024-25年盈利预测，预计实现归母净利分别109、128亿元，引入2026年归母净利润预测141亿元，对应PE分别12、10、9倍。
2）
我们给予2024年预期净利15倍PE，对应市值1639亿元（约 1805亿港币），目标价
218港元，较现价空间为33%，持续看好电商快递龙头的发展机遇，维持“推荐”评级。
风险提示：经济环境波动，价格战激化等。
具体内容详见华创证券研究所2024年3月22日发布的报告《中通快递2023业绩点评：业绩符合预期，领先优势持续，分红回购彰显投资价值》
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
