【宏观】制造业成本压力显现

——诸建芳，崔嵘

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料 仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者 ，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱[email protected]。

事项：2017年11月1-3日各国制造业PMI数据相继公布： 10 月全球制造业PMI指数为53.5；欧元区制造业PMI指数为58.5；美国ISM 10月制造业PMI指数为58.7，而MarkitPMI指数为54.6；新兴市场国家制造业PMI指数为51.2。对此我们点评如下：

评论： 欧元区制造业PMI继续表现亮丽，而美国和新兴国家制造业扩张略有放缓

全球制造业扩张动能小幅改善，欧元区制造业表现亮丽。 10 月全球制造业PMI较前月微升0.2个点至53.5，为六年半来新高，略高于预期。不过，国别分布来看，10月制造业PMI相较前月改善的国家数量略有减少，其中，欧元区制造业PMI表现亮丽，10月升至六年半新高的58.5，高于预期0.7个点。美国ISM与Markit公布的PMI表现分化，中国和日本制造业PMI基本持平与前月。10月全球制造业PMI上行主要受益于新订单和出口需求的增长。整体来看，2017年Q4初全球整体制造业需求小幅改善，发达国家需求好于新兴国家。

制造业投入成本上升明显，但产成品物价较前月回落。 全球制造业PMI价格分项指标中，制造业投入成本价格指数较前月上涨0.4个点至61.3，为九个月来最高；然而价格向终端传导并不明显，产出价格指数则较前月下滑0.4个点至53.5。供应商交货时间变长更多反映出供给不足带来的通胀压力。

美国ISM制造业PMI下滑，新订单和通胀指标均回落。 美国10月ISM制造业PMI较前月下滑2.1个点至58.7，低于预期的59.5。原材料库存下滑4.5个点至48.0，而产成品库存回升1.5个点至43.5，反映出企业去库存压力较大。新订单指标的下滑意味着未来制造业需求回落，不过三个月新订单/库存比均值持平于1.2，显示尽管需求回落，但需求的增长相对高于库存积累，有利于未来制造业PMI维持扩张。物价分项指标自六年高位下滑3.0个点至68.5，显示短期通胀上行压力有限。

欧元区制造业PMI扩张强劲，就业率再创新高有利内需扩张。 欧元区10月制造业PMI较前月上行0.5个点至58.6，为六年半新高，高于预期0.7个点。其中，就业分项的改善是重要亮点，企业招聘的速度和制造业就业率创十年来最高。就业的改善有利于未来欧元区内需进一步扩张。此外，企业投入成本涨幅升至六个月最高，成本压力传导至下游，产出价格指数也连续三个月加速上涨，这意味着欧元区未来通胀可能超预期。

新兴市场国家制造业PMI略有回落。 新兴市场中，中国10月Markit制造业PMI指数持平于前月的51，而印度、印尼、韩国等亚洲国家PMI扩张放缓，泰国和马来西亚制造业PMI甚至将至50临界值以下。