文｜丁卯
编辑｜郑怀舟
来源｜36氪财经（ID：krfinance）
本周，A股市场表现欠佳，主要宽基指数均出现了一定程度的下跌。
上半周，市场在加速震荡探底后略有企稳，但周三开始，上证指数继续震荡走低在2700附近展开拉扯，最终周五再度大幅下挫险守2700点。受节日临近影响，周内市场情绪低迷，交投意愿清淡，多方仍然缺乏做多动能。
主要指数中，上证50、沪深300、上证综指跌幅较大，分别收跌-2.55%、-2.23%、-2.23%，创业板指表现相对较强，收跌-0.19%。分行业来看，31个申万行业指数中，除了通信有所上涨外，其他行业均出现下跌，其中，食品饮料、石油化工、社会服务跌幅较大；概念板块中，中船系、光模块、华为概念等受到事件和政策刺激的概念相关方向表现强势，中药等概念跌幅居前。经济低位运行，市场缺乏信心
整体来看，近期A股市场的疲弱是内外部因素综合影响的结果。
内部因素来看，主要是经济基本面的压力仍然较大，而市场期待的进一步提振政策未能有效兑现；同时叠加微观层面二季度上市公司的业绩下滑程度远超市场预期，且从三季度情况来看恢复情况也并不乐观，持续承压的宏观和微观基本面进一步削弱了市场信心，导致投资者缺乏基本面投资方向。
外部因素来看，随着美联储降息的临近以及美国大选的扰动，近期全球市场的波动有所加剧，导致全球风险资产的风险偏好从高位回落，一定程度上影响了A股表现。但相对而言，内部因素仍然是近期A股疲弱的主导因素。
从8月的经济数据来看，目前大部分增长数据均有走弱。生产端，8月工业增加值同比增长4.5%，较上月下滑0.6个百分点，且装备和高技术制造行业增速也出现同步回落，对工业生产的带动减弱。但好的一点是，本月的外需仍维持了较快增长，对工业生产起到一定支撑作用。
需求端，消费方面，8月社零增长2.1%，较上月继续回落0.6个百分点，显示出消费需求在以价换量特征下总量层面的持续疲弱；投资端，8月在地产投资跌幅收窄带动下，整体投资增速小幅回暖，但前期强势的制造业和基建投资则有所走弱，而地产投资降幅的收窄主要是由面积和资金层面带动，目前价格端仍未企稳，所以后续能否持续仍需要进一步观察。具体来看，2024年1-8月，制造业投资累计同比增长9.1%，较上月回落0.2个百分点，边际上8月单月制造业投资同比增长8.0%，较上月回落0.3个百分点。基建投资累计同比增长7.9%，较上月回落0.2个百分点，边际上8月基建投资单月同比6.2%，较上月大幅回落4.5个百分点。房地产开发投资8月单月同比-10.2%，比上月跌幅收窄0.6个百分点。其中，商品房销售面积、房屋新开工面积、地财产开发资金来源同比降幅收窄，但同期70大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大0.4个百分点至5.7%，房地产投资的以价换量趋势显著。
综合来看，短期而言在基本面仍处于下行趋势、政策端预期尚未落地发力之前，市场资金在缺乏明显共识下，弱势局面预计仍将延续，因此配置上仍以防守为主。但四季度经济稳增长的迫切性有所提升，根据钟政生的测算，2024年7月和8月中国月度GDP增速分别为4.8%和4.5%，相比全年“5%左右”的增速目标存在明显差距。同时，根据9月的高频数据来看，地产、消费等短板仍然没有明显改善迹象，而前期强势的制造业和基建也有所走弱。
这种背景下，预计四季度政策端进一步发力的预期较强烈，在美国降息大背景下，货币政策调控加大，国内同步降息概率也有所强化。而预计随着政策的边际改善，四季度市场指数由单边下行进入震荡的可能性增大。延迟退休落地，可以关注哪些方向？
9 月 13 日，全国人民代表大会常务委员会通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》（以下简称《决定》）。《决定》主要包括核心改革和配套改革两部分。
其中，核心改革主要有三：（1）延迟法定退休年龄。自 2025 年至 2039 年的 15 年时间内，将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁；（2）提升社保最低缴费年限。自 2030年至 2039 年的 10 年内，按照每年增加 6 个月的幅度，将社保最低缴费年限自15 年增加至 20 年；（3）推进弹性退休制度。职工可在法定退休年龄的基础上，自愿选择提前或进一步延迟退休，提前或延迟的幅度不能超过 3 年，且退休年龄必须大于原法定退休年龄，社保缴费年限也需要满足最低要求。
配套改革主要有二：（1）《决定》要求国家通过实施就业优先战略、完善带薪休假制度、发展养老托育服务等方式，解决劳动者对延迟退休政策的担忧；（2）《决定》提出了个人账户养老金“长缴多得、多缴多得、晚退多得”。
那么，延迟退休会对经济和个人起到怎样的影响呢？根据平安证券的观点，延迟退休政策短期对经济和个人的积极作用均较为明显，但长期影响并不明确。短期看，延迟退休对家庭收入和社保稳定均具有积极作用。一方面可以，以避免仍然具有继续工作意愿和条件的低龄老人被迫退出劳动力市场，延长职业生涯，通过提升社保缴费年限来提升退休后的养老金待遇水平，实现全生命周期收入的增长，带动家庭收入的提升；另一方面，延迟退休、提高最低缴费年限，有助于夯实养老金基础，可以平衡养老金收支压力，为退休人员提供基本养老保障，有利于社保系统的整体稳定。
但长期来看，延迟退休对经济增长、人口结构变化等方面的影响并不确定。一方面，由于老年人和劳动适龄人口的就业存在结构性差异，延迟退休政策可能通过提升劳动力供给促进经济增长，但也存在着通过就业挤出效应抑制总需求，降低长期增长中枢的风险。另一方面，延迟退休可能通过改善家庭经济环境，降低子女抚养压力，推动人口结构逐渐改善，但也存在着因降低隔代抚养效率，进一步压低总和生育率的可能。
政策落地后，哪些方面值得关注？
首先，延迟退休可能加剧老龄化趋势，银发经济相关的板块概念直接利好。包括养老相关的医药医疗、健康服务、养老地产、旅游等板块，这也是政策公布后，部分养老概念出现尾盘上涨的直接原因。除了养老直接相关的标的外，部分险企也或是延迟退休的受益者。头部险企在“保险+服务”布局上有先发优势及集团协同优势，近年来展开了综合养老服务的布局，构建差异化竞争。长期来看，在老龄化趋势下“保险+服务”优势或打造第二增长曲线，构建长期护城河。
其次，延迟退休意味着工作年限的延长，为了更好地职业规划发展，可能提升居民对职业教育的需求，利好相关上市公司表现。
最后，延迟退休政策下，居民对未来收入预期的改变或致使个人全生命周期的财富规划需求有所提升，或从一定程度上改变目前国内投资者较为保守的投资理念，有利于基金、保险年金、信托等资产的长期发展。
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短期等待政策边际改善
