近期政策 | 利率下行确立，复苏预期再现

北京和上海跟进调整认房认贷标准，至此一线城市全部完成修订，考虑到对存量贷款利率减点的调整，预计年初至今“刚性”的利率将松动，迎来宽松周期。

截止当前，一线城市均已调整认房认贷标准，规则调整已完毕。 对于一线城市来说，影响较大的政策是首付比例、贷款利率和非普住宅认定标准，其中非普住宅认定标准涉及税费，因此，在实际操作当中，购房者往往通过少贷款来减少税费支出，导致首付比例均较高。那么，对于给定非普住宅认定标准和税制不变的情况下，对一线城市影响较大的就是利率，由于区分了首套房和二套房的利率认定标准不同，当前的调整属于在给定范围内的规则调整，还暂未涉及利率本身的下调。

规则调整之后，就将迎来利率本身的下调，尤其是在梳理好存量房贷利率减点之后。 由于过去不存在再按揭和转按揭业务，一旦签订了贷款合同，则在还款期内利率的变动仅跟随LPR，这导致不同时期的购房者面临不同的加减点，且差异非常大。若一视同仁的进行调降LPR减点，则并不能有效的降低高利率贷款者的压力。因此，在重新签订了LPR减点合同之后，则有望迎来LPR统一下调的时期。

央行第二季度货币政策执行报告中提到，要在一定程度上保证银行息差，因此年初以来，存款利率的刚性导致贷款利率刚性，而当前梳理好贷款利率之后，将反过来带动存款利率的下调，带动居民消费偏好提高。 保证息差是稳定金融安全的前提，因此具备一定的刚性。年初以来，存款利率的稳定导致贷款利率也没有做及时的调整，带来了一定的提前还贷的现象。当前，在厘定好新的规则之后，贷款利率将迎来一次较大幅度的下调，在保证息差的框架下，将迎来存款利率的下调，带动居民消费的偏好提高，经济持续改善。

利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律，楼市企稳的态势明显，风险偏好将带来改善，打破悲观预期的负反馈。 由于一线城市楼市表现仍然较好，当前出台宽松政策，更多的是在于扭转全国层面的悲观预期，带动销售的企稳，预计政策有效性将强于此前的政策，楼市企稳态势明显。一旦楼市企稳，居民的风险偏好也将改善，带动消费意愿走强。政策进入效果验证期，预计年尾翘尾将再现。关注一线城市本土企业，受益首开股份、京投发展等，龙头如保利发展等依然是中期配置首选，全年继续推荐园区公司，中新集团、招商蛇口等。

风险提示： 政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。