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【方正汽车】调研系列二十八:保隆科技——从气门嘴到TPMS,由传统零部件到汽车电子供应商

于特看汽车  · 公众号  ·  · 2017-06-22 23:07

正文

方正汽车:于特/白宇/岳清慧

1、以气门嘴、排气系统管件为基,大力发展汽车电子业务。 公司是全球领先的气门嘴和排气系统管件生产商,这两块业务具备较强的市场竞争力,全球市场占有率较高,也是目前公司的基石业务;近年来,公司大力发展汽车电子(TPMS“胎压监控”、传感器)、汽车结构件业务,储备新的高增长潜力业务。


2、全球领先的气门嘴、排气管件供应商。 公司是全球排气系统一级供应商佛吉亚 、天纳克、康奈可的主要排气尾管供应商,产品国内主要配套车型有别克君越、奥迪   A6L、福特蒙迪欧、福特锐界、日产天籁、长城哈弗H6等。公司2016年销售气门嘴2.2亿只左右,是全球最大的气门嘴生产企业之一,覆盖全球主要市场的OEM和AM客户。


3、TPMS带领公司进入新的高增长蓝海市场。 根据测算,高速公路爆胎是行车主要的安全隐患,同时及时补充胎压至合理水平可以降低油耗3%~5%左右。因此TPMS作为及其重要的安全及节油部件近些年装配率不断提升。2007年美国已经立法轻型车必须安装TPMS,欧盟2014年11月也已经强制新乘用车必须安装TPMS,国内目前新车TPMS装配率仅30%,增长空间巨大。


4、坐拥客户资源,公司TPMS业务国内领先。 依托气门嘴业务的客户及规模优势,公司目前已经成为国内主要的TPMS供应商,主要客户包括:上汽通用、通用五菱、北汽银翔、比亚迪、长安汽车、东风汽车、一汽轿车等自主、合资客户。公司募投项目资金50%以上用于TPMS核心传感、控制器的研发制造,募投项目落地后将进一步提升公司TPMS的竞争力及盈利能力。


5、投资策略。 我们预计公司2017、2018年归母净利润1.76、2.1亿元,目前股价对应动态估值:31、26倍。


风险提示: 乘用车销量下滑、气门嘴需求不及预期!


盈利预测


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